中国经济：到底要开动哪个引擎？

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关于中国经济，目前有两无可置疑的事实：一，经济减速至25年来最低水平，未来经济增长压力巨大；二，经济处于从投资驱动向消费驱动转型之中。

【中国：正开着混合动力车】

中国现在从投资驱动至消费驱动的转型就像是在开一辆混合动力的车。虽然司机想要使用更加清洁的电动引擎，但他发现电动引擎的扭矩不够，不得不切换回更耗油的传统引擎。

这个类比是国际金融协会(IIF)的主席Tim Adams提出的，很好地描述了中国 寻求经济转型中所面临的挑战。

Adams表示，虽然现在电动引擎的动力不够，但假以时日，其一定会满足需求的。

当然，中国转型还有许多的问题需要解决。

【A股：新经济完胜旧经济】

全球知名市场研究机构IDC中国副总裁兼首席分析师武连峰认为，未来10年既是中国经济调结构、转方式、创新升级的10年

下图为过去五年一些中国企业的股份的变化。上半部为旧经济的代表，下半部为新经济的代表。

中国政府在构建“新”经济上到底做了什么呢？从目前能源需求巨大，投资依赖的模式转型究竟是否会平稳过渡？

有一些迹象显示未来情况会比较乐观。2015年万得资讯曾做过一个分析，显示A股上市的属于新经济方面企业的股份表现优于旧经济的。

万得将新经济公司定义为提供食宿，商业服务，信息技术，科研，交通以及零售业的公司。这些公司去年平均每股收益为0.48人民币，2014年这个数字为2014。

2015年A股上市公司的每股收益达到0.5人民币，为2011年来最高。当年中国GDP增长为9.5%，而去年仅为25年来最低的6.9%。

相比之下，旧经济行业，包括农业，建筑，公共事业，制造业，矿业以及房地产，去年的每股收益为0.33人民币，低于2014年的0.35。

还有其他的迹象表明转型正在进行中，比如A股中表现最好的行业都是一般以服务为主的经济体里面的最主要的行业——金融服务，科研，批发零售以及环境卫生等。而表现最差的正是工业以及矿业。

下图中三根线分别为新经济，旧经济以及A股整体走势。



【宏观：转型迹象不明显】

但这些迹象还只是公司层面上，如果从宏观经济上看，转型的迹象可能就没有那么明显了。

中国的问题在于，虽然许多新经济的公司能够盈利，创新，但他们只占中国整体经济的一小部份。

高路易(Louis kuijs),牛津经济研究院亚洲经济部主任对中国公司进行调查，发现2015年的平均资金利润率仅为5.8%，2010年的时候，这个数据达到近年最高的7.6%。

高路易表示，传统的，投资导向的行业在经济中依然占多数意味着中国极力想要在2020年之前达到平均6.5%的经济目标。但即便在今年，达到6.5%也不是一件容易的事。

但林毅夫对此却有不同的看法。3月22日，世界银行前首席经济学家林毅夫在博鳌记者招待会上表示，预计中国经济未来五年平均增长率为6.5%左右。随着人民币升值趋势，这意味着中国的人均GDP有望在2020年前后突破1.2万美元大关。

下图为中国，日本，韩国，中国台湾四个经济体的在特定时间的生产率的比较。可以看出中国在复制其他经济体的轨迹，但未来是否会像他们一样出现生产率的大增还是一个未知数。


下图显示的是中国公司的平均资金利润率的下降。

事实上，中国经济的转型还可以从地图上看出来。中国北方七个省去年的名义GDP增长不足2%，南方却大幅增长。北方省份，包括辽宁，黑龙江，内蒙古以及陕西等，最主要的工业就是矿业，金属以及其他重工业。

如果中国发现电动引擎的动力不足，就会很快地恢复传统的引擎上去。事实上，中央政府已经释放出一系列的信号，显示未来可能还会回到投资驱动的老办法上。