A股究竟有多大魔力？回归潮势不可挡

汇通财经APP讯——
随着A股市场持续火爆，去年上半年以来，越来越多在美上市的中国科技公司正在谋求私有化和退市，转回A股上市。与此同时，多家港股拟回归A股。那么，A股究竟有多大的魔力呢？2015年以来，国内资本市场向境外上市的中国公司不断抛出橄榄枝，李克强总理在2015年年初主持的国务院常务会议上特别提到，要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，这在政策上打开了大门。

中概股回归A股

港股回归A股潮，先从中概股大量回归开始说起。去年上半年，随着中国A股市场火爆，以及一些内地科技股的“妖魔式上涨”，越来越多在美国上市的中国科技公司正在谋求私有化和退市，转回中国A股上市。

2015年中国企业赴美上市步伐明显放缓，数量仅为7家，不到2014年的一半。然而与之形成鲜明对比的是，由于中国公司在海外市场的估值与A股相比较低，掀起了一股中概股回归潮。2015年有创纪录的38家在美上市中资股宣布了私有化交易，总额370亿美元。其中6家已经完成。从已完成回归的公司（分众传媒、巨人网络等）来看，市值翻了几番。

兴业证券近日研报称，战略新兴板块的计划可能被无限期推迟，对于欲私有化回归的中概股是重大打击。中概股将只能通过借壳上市主板或排队IPO上市创业板的方式。已公告私有化的公司中私有化终止或下调私有化价格的风险显著加大，尤其是近几年没有连续盈利记录的公司(见图表1)，建议投资者规避风险。


多家H股拟回归A股

2015年至今，徽商银行(3698.HK)、哈尔滨银行(6138.HK)、盛京银行(A15295.SZ,2066.HK)、拉夏贝尔(6116.HK)、复旦张江(1349.HK)、青岛港(6198.HK)、绿色动力环保(1330.HK)、中国太平(0966.HK)等多家H股公司陆续抛出申请A股再发行计划。

目前港股回归A股基本有三条路径：一是直接通过IPO公开发行股份；另一种是换股吸收合并、分拆上市，类似于再融资；第三就是登陆新三板。对于在A股已经控股了一家甚至多家公司的H股或其控股股东来说，后者更容易被认可。
值得一提的是，亚洲首富王健林旗下的万达商业(3699.HK)地产，上市仅15个月便面临私有化。3月30日晚间，万达商业H股突然公告称，控股股东大连万达正考虑提出私有化，要约收购价格将不低于48港元，即跟2014年12月时的上市价相同，亦较其昨收市价38.8元溢价23.7%。

一石激起千层浪。万达商业为何在此时宣布私有化退市？投行人士看来，万达商业的如此举动最关键的原因在于其价值实际上是被低估的。2015年，高盛、汇丰、花旗和德意志等多家国际投行曾发布看多报告。在机构投资者看来，万达商业的市值至少在3000亿元，远高于目前的1700亿港元。股价背后反映的是一个企业业绩表现。然而，万达商业的股价却与其业绩表现不相对称。

2015年，万达商业的收入为1242.03亿元，同比增加15.14%；公司权益拥有人应占核心溢利（扣除公允价值变动影响）为170.16亿元，同比增加14.79%。从万达商业发布的2015年年报来看，在房地产市场不景气的大背景下，依然交出了一份靓丽的成绩单。公司收入、利润稳步增长，经营现金流大幅提高，值得一提的是，租金收入增幅达30%，“轻资产”转型成效明显。

业内人士看来，万达商业目前的表现也与H股市场去年表现低迷也有很大关系。市场的“虚弱”表现也让万达商业萌生了退市的念头。

实际上，万达较早之前就提交了A+H的上市方案。不过，若万达商业选择A+H两个平台，由于A股和H股两地的管理方式不同，管理成本将会加大。在专家看来，在万达商业H股的流通股目前比较低的情况下，万达商业选择从港股退市、投奔A股符合绝大多数股东的利益。

A股的魔力

如今A股市场已经展现出极大的吸引力，正朝着市场化、法治化的方向发展，市场环境逐渐完善，基础制度建设日渐夯实，特别是伴随着沪港通的开通，深港通的开通也指日可待，A股市场的双向交易能力更强，国际资本也更愿意参与A股市场。

对于港股纷纷回归A股，知名经济学家宋清辉表示，主要原因就是两地市场较大的估值差，这从绝大多数A股股价高于H股便可看出。对于某些新兴行业，A股的估值可以是港股的几倍，A股的高估值对于需要资金的港股来说可以更多地融资。此外，港股海外投资者居多，而中资企业客户主要集中在内地，回归A股有助于提高这些公司在内地的知名度。

对于A股市场而言，优秀的中概股回归，为国内资本市场提供了优质的投资标的。资本市场的发展需要优秀公司的支持，尤其在目前资金过于充足的市场，需要更多代表新经济、新模式的公司来承接市场资金。

当然，风险总是与机遇同在。中概股回归A股虽然是趋势，但也并非万事无忧。一方面，拆除VIE阶段，企业在操作层面将面临一定的风险，如：终止全部VIE控制协议、重组境内企业业务架构、注销或转让境外主体等，而以什么价格从美股退市，也会是一个博弈的过程；另一方面，拆除VIE结构后，能否在A股顺利上市也存在一定的不确定性。

如果说，中概股在海外上市普遍被低估，那么在拆除VIE架构时，估值就会被抬高。有时不一定能够成功，更多的时候要经过反复议价。可是市场不等人，虽然A股目前还未到牛转熊时，但如果准备回归的中概股拆除VIE过程太长，很可能赶不上A股这轮行情。

来源：wind资讯