中国银行业可以避免一场“世界末日大决战”吗？

汇通财经APP讯——一些市场人士认为，中国银行业危机会很快到来。中国银行业损失将达到3.5万亿美元，占银行产权资本总额的30.4%，比美国次贷危机期间美国银行产权资本所受的打击要高出4倍多。最近有报道称，中国的未付应收账款接近6000亿美元，是自20世纪90年代以来的最高值，这一报道加剧了市场担忧。


要了解“世界末日大决战”（Armageddon）情境的理论依据，我们需要了解中国银行最大的风险敞口在哪儿。中国银行的最大风险敞口不是给国企的贷款，也不是给家庭的贷款——前者受到来自政府的隐性担保，而后者有强大的资产负债表。

中国银行最大的风险在于给公司部门及非存款性金融机构（NDFIs）的贷款——后者包括投资公司、证券公司、信托公司、自我融资和金融租赁公司和私人贷款公司。这些非存款性金融机构并不能受到与国企及银行一样的隐性担保待遇，而且通常管理不规范。

官方数据显示，中国银行系统去年银行损失准备金总计2.3万亿元。根据以往经验，中国银行平均坏账回收率为20%。假设中国银行所有的准备金都用来弥补损失及银行的坏账回收率维持在20%，中国银行系统在第一种情景和第二种情景下的潜在净损失将分别达到4万亿元和7.2万亿元。

2015年，中国银行产权资本总值为13.1万亿元。这一程式化的例子显示，如果银行的坏账率升至10%或15%，预估的损失可能会毁掉银行产权资本总值的31%至55%。

我们在此做的假设是随意的。如果实际损失更低/更高，对银行产权资本的打击会更低/更高。鉴于目前中国经济普遍较弱，10%-15%的坏账情境是合理的。也可能会从其它贷款类别中出现坏账。

传统观点认为，中国可能会很快面临银行及货币危机。但是，这一观点视债权人的行为而定。在一个公开、成熟的市场——目前大多数西方分析师认为中国是这样的——债权人会对债务人失去信心并切断资金供应。这样做的结果是：银行系统会崩塌，压垮经济及汇率。

但是，中国的债权人是家庭，他们最终会受到政府隐性担保政策的支持。因此，不会有失去公众信心的问题。这也意味着银行出现资金外逃的可能性很低。同时，中国封闭的资本账户有助于锁定国内流动性，为保持银行系统的完整性托底。

尽管中央政府呼吁清除“僵尸”企业，政府也要求银行确保这一过程不会引起任何金融不稳定——也就是：不要突然切断对这些公司的资金供应。诚然，这一政策不会解决中国的债务及资本分配不合理的问题，但这意味着中国可以更久地避免金融崩塌。

既然中国没有失去公众信心的问题，也没有债权人切断对银行及非存款性金融机构（NDFI）的资金供应问题，而银行与非存款性金融机构反过来也不会切断对“僵尸”企业的资金供应，因此，中国将不会发生金融危机、资本外逃或人民币汇率崩塌。实际上，中国还没有资本外逃的迹象，否则，大家会看到中国国内存款大幅枯竭。最近的外储流失在很大程度上是估值效应的结果，资本外流源自中国公司偿还外债及投资组合的外流。

但是，世上没有免费的午餐。在现行政策框架下维持银行体系的结果是：很多“僵尸”企业将无法从目前的系统清除出去，尽管中国政府誓言要提高公司效率。

这意味着中国的国企改革将是一个缓慢的过程，在中期只会产生普通的经济及生产率增长。但是，就此赌注中国银行将要面临“世界末日大决战”是不公平的。