负利率刺激经济效果有限，日本央行或转向购买股票

汇通财经APP讯——日本央行的负利率并没有取得积极的结果，而可以采取的措施也越来越少。这是促使分析师推测，日本央行下次宽松政策尝试的目标可能是提高购买股票的资金量。

私人银行Julius Baer亚洲部门的研究主管马修斯(Mark Matthews)表示，日本央行尝试推行负利率，但是这一政策没有取得效果。他认为日本央行将宣布采取更多量化宽松政策，可能通过购买股票来实现。

随着日本的经济增长仍然乏力，而通货膨胀率仍远低于央行2%的目标，分析师预期日本央行将实行进一步宽松政策。日本央行的下一次政策会议结果将于4月28日公布。

除了购买日本国债，日本央行每年价值80万亿日元(7121.6亿美元)的量化宽松政策将目标锁定在日本房地产投资信托、交易所买卖基金以及企业债券。

日本央行现在拥有超过三分之一优秀的政府债券，因此继续购买日本国债可能失去效用。

汇通网集团策略全球主管巴斯(Marvin Barth)表示，量化宽松政策已经达到了极限，其所有的成果是提高了银行系统的准备金。这可能是日本央行在1月下旬推出负利率的因素之一，但此举似乎并未像预期那样对市场产生影响，日元反而升值，而不是削弱。

另外，上周，日本央行的短观调查显示，今年第一季度大型制造商信心恶化程度超过预期，其部分原因就是负利率政策。进一步降低利率至负值对于日本央行来说可能很困难。

巴斯表示，从政治角度看，日本54%的家庭资产属于活期存款，因此负利率政策不会受到日本社会的欢迎。

这可能使日本央行购买股票。Capital Economics的经济学家索利安(Marcel Thieliant)指出，他预期日本央行增加5万亿日元ETF的购买量。那将增加5万亿日的日本国债购买，该措施可能在即将到来的会议上决定。

有一种资产是分析师不希望日本央行购买的，那就是外国债券。那是因为它将打破日本避免全球汇率操纵的承诺。

的确，在7日发布的《华尔街日报》采访中，首相安倍晋三(Shinzo Abe)指出，日本必须绝对避免竞争性贬值，他认为日本应该避免对汇通网集团市场任意干预。

Julius Baer的马修斯表示，这些言论暗示日本可能不会很快干预汇市以遏制日元升值。日元兑美元汇率创下了自2014年10月以来的最高水平，1月份超过120，最近一度下跌至109.47。

BK资产管理公司汇通网集团策略总经理利恩(Kathy Lien)在报告中指出，这种情况对日本企业不利。大多数日本企业在日元兑美元汇率在115时进行了对冲，因此110以及以下的汇率才能使他们盈利。也不能希望日本企业增加工资和投资来刺激经济增长，但是可以肯定的是，日本央行的政策还没有完全成功。

虽然日本没有达到2%的通胀目标，莱巴斯引用数据显示，日本的核心通货膨胀率已经从-0.5%上升至1%。过去的三年里，日本的通货膨胀性是G10国中最高的。

此外，法国兴业银行还指出，上周的短观报告有些积极的因素。

虽然标题数字令人失望，法国兴业银行注意到，日本中小企业贷款的借贷态度扩散指数去年第四季度已经大幅改善，从-17的水平上升至20。在此之后，日本央行在1月底采用了负利率。

法国兴业银行认为该指数对于日本国内需求来说是一个好的预测工具，尤其是它有助于支持包括建筑和房地产等领域的发展。

事实上，虽然日本央行采取负利率后日元出现升值，但是有理由相信，这两者的相关性不代表因果关系。日元上涨的原因之一是其作为避险货币的地位，市场波动导致资金购买日元。另一个促动因素是市场降低了其对美联储的加息预期，从而导致的美元走软。

在本周早些时候在一份报告中，凯投宏观(Capital Economics)还提到了正在回补日元空头头寸的投机性交易商。这可能是由于对日本央行的量化宽松政策有效性的质疑而出现的。