中国公司偿债能力降至历史低点 政府债转股计划迫在眉睫

汇通财经APP讯——
随着宽松政策的推行，中国债券收益率降至历史低位，中国上市公司的偿债能力亦降至纪录低点。彭博发布的数据显示，中国企业目前的营业利润仅为其债务利息的两倍，2010年为6倍。

汇金网此前称，据彭博汇编的自1992年以来上海和深圳两地证交所非金融类上市公司的数据显示，目前中国的上市公司经营利润仅为其债务利息的两倍，远低于2010年时的6倍，而这些上市企业中以油气类公司情况最差，仅为0.24倍，其后是金属和采矿类上市公司，为0.52倍。

中国人民银行自2014年11月起连续6次下调存贷款基准利率，6个月至1年期的贷款基准利率从5.6%下调至当前的4.35%，这将中国债市推向历史新高，中国总债务占GDP的比率去年升至247%。然而，中国经济增速去年降至25年以来最低，同时，中国2015年上市公司利润增幅仅为3%，远低于低于2014年的11%。债务负担快速上升已导致至少7家公司今年未能按时偿付利息，违约公司数量基本和去年全年持平。

西班牙对外银行(BBVA)驻香港的亚洲首席经济学家夏乐表示，如果利息保障比率进一步下降，将会出现一波破产和重组浪潮。同时，其还表示，由于债务增加，中国上市企业的利润下降，资产也开始缩水。此外，许多行业产能过剩也是造成企业盈利放缓，偿债能力下降的重要原因。

(偿债能力最弱的行业)

据彭博社对经济学家进行的民意调查显示，中国经济第一季度的增速可能从去年第四季度的6.8%进一步放缓至6.7%。Fidelity International驻伦敦的全球研究负责人Henk-Jan Rikkerink表示，随着中国经济转型的逐步推进，中国经济出现了两极分化的局面，那些着重创新或者刺激本地消费的地区经济发展良好，而严重依赖资源的地区则因为需求下降而日渐窘迫。

其中，表现最好的行业是生命科学，其利息保障比率高达34倍。软件类公司的利息保障倍数上升到8.5倍。

大宗商品类上市公司则压力山大，数据显示，煤炭企业河南大有能源经营亏损达到利息费用的33倍，而青海金瑞矿业该比率为负3.8倍。

据彭博汇编的数据，金瑞矿业明年将有6900万元人民币、票面利率7.9%的债券到期。

(中国债务规模)

大有能源没有立即回复寻求置评的电子邮件。记者两次致电该公司的公关部门，均无人接听。记者两次致电青海金瑞矿业的总机，亦无人应答。

4月5日，东北特钢在两个星期之内第二次违约。上海清算所在4月6日表示，没有收到中煤集团山西华昱能源有限公司为其6亿元人民币（9270万美元）、票面利率6.3%的短期融资券支付的付息兑付资金。

知情人士3月份透露，随着信贷压力攀升，中国政府正在起草方案，以使银行更容易将贷款转换为对债务企业的股权。另一位相关人士也在上周表示，中国最早可能在4月份批准不超过1万亿元人民币的债转股计划。

恶性循环

迄今为止，中国上市企业债务违约对融资成本带来的影响不大。在中国央行货币宽松推动下，中国5年期AA-级企业债的收益率过去一年下降1.3%，达6.13%，逼近3月份的历史低位5.96%。

华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corp)驻新加坡经济学家谢栋铭表示，中国储蓄率高和汇通网集团储备庞大应当有助于防止企业信用基本面恶化的情况演变为系统风险，但企业的违约数量可能会进一步增加。

澳新银行(ANZ)驻香港的高级经济学家雷蒙德-杨(Raymond Yeung)表示，这可能会导致恶性循环，违约现象增加将会导致信贷条件收紧，更多企业将因此遭遇现金流问题。

鉴于借贷成本低下，可能会有越来越多的上市企业抵抗不住诱惑，向银行借贷更多现金来维持生存。中国新增信贷指标1月社会融资总量创历史新高，同时，今年中国国内的人民币债券发行额激增67%，达2.8万亿元人民币。

Natixis驻香港的大中华区高级经济学家Iris Pang表示，对一些企业而言，杠杆水平上升是盈利下降的结果，许多企业现在需要通过借新债才能还旧债，或者需要对现有债务进行重组以延长还款期限。