八大理由看涨原油：料交投于40-65美元区间

汇通财经APP讯——受隔夜美国API原油库存大增打压，原油价格周三(4月13日)小幅回落，但仍交投于一个月高位附近，布伦特6月原油期货交投于44.20美元/桶附近；美国OTT资本指出，目前有8大理由看多原油价格，预计原油价格将交投于40-65美元/桶区间。

页岩生产商自己也承认他们的产量将会下降，但同比百分比指标本身是一种误导。基本预期是，美国原油生产将下降，并且会超过很多人的想象。

2016年页岩油产量下降预估


分析师指出，有八大理由支撑油价交投于40-65美元区间：

理由1：有证据表明，原油成产的边际成本(marginal cost)比40美元高得多。在完全效率的市场中，最后生产的一桶油(或额外新增生产的一桶油)将会是成本最高的，只有在市场能支撑这一价格时它才会被生产，否则产量将会下降。当前的市场很大程度上是被情绪(而非数据)所驱动的，但是最终数据将会胜出。这也将引出第2个理由。

理由2：有关原油生产的数据的质量很糟糕，低估了原油产量的下降。即使是稳定每月公布的EIA原油生产数据也已经滞后了好几个月，并且只反映了美国的原油生产。这些数据通常会被修订，但很少被人报道，进而可能误导最精明的投资者。在我们用这些数据进行推导的时候，细小的错误将使结果完全不同。例如，2015年12月的每月产出数据下调了2.7万桶/天，但这一数据修订被广泛地忽略了。如果你仅看12月和1月的生产量的差别，你将会完全忽略这一下修。

理由3：生产商对冲操作(锁定价格)歪曲了2015年原油生产的经济现实。2015年的上游勘探对冲行为十分强劲，在北美洲，进行了对冲操作的产量高达总产量的25%。而下面的图显示，2016年对冲的份额仅占11%，默认价格为69美元/桶。

2016年北美原油生产对冲比例


理由4：人们对美国原油生产商的生产成本的报道过于乐观。下图中美国页岩油生产成本位于50美元附近，图中箭头是由彭博社很具影响力的记者Javier Blas所加。分析师认为这一数据并不可信，因为原油生产商非常善于在计算盈亏平衡点上做手脚，制作这一图表的人采用了这些数据，是因为缺乏其他数据可以使用；但是这一错误的数据将推导出更多的错误数据以及糟糕的结论。美国页岩油生产是极端资本密集型的。美国的页岩油生产商们低报了生产的第一年中所需支出的资本数额。斯伦贝谢公司的首席执行官近期指出，饱受赞誉的钻井效率提高是由于油田服务成本的减少，效率本身并没有任何实际改善。

全球原油生产成本


理由5：与2015年相比，2016年的原油平均价格要低得多。哪些对油价升至40美元产生忧虑的人们必须看到，早在2015年的时候，正是在油价跌至这一价格时开始，美国页岩油生产开始下降。在40美元水平，资本的支出无法收回，因为在这一价格根本无法盈利！

理由6：“风水宝地”无法永远开采。在2015年中，钻探商们针对的目标是最好最有利可图的开采区域。虽然这使得2015年的数据看起来不错，但这无法永久持续下去，因此也就意味着他们后续生产的盈亏平衡成本将会更高！目前看起来，Bakken地区剩余的值得开采的“风水宝地”已经不多了。

理由7：大规模的资本支出削减和调降。与其他大宗商品不同，油井必须要有持续的资本指出来保持相同水平的生产。这一效应就像重力一样将你拖向零产出，你必须持续的投资来维持生产。2016年的资本支出明显比2015年的水平要低，下方的图追踪了从2015年至2016年的上游投资预算。

2015-2016上游资本支出变化


理由8：已经很难募集到资金了。原油之声(OilVoice)上近期发表的一篇文章显示，2015年里大约募集了390亿美元的私募股权基金，并且大量的钱是2014年遗留下来的。只有很少的生产商所募集的资本还保持完整，并可以利用它来增加产量或补贴无利可图的生产。