向左走向右走 中国面临美式“次贷”还是日式“失落二十年”

汇通财经APP讯——
一季度中国的社会融资总额达到GDP的237%,创历史高位,远高于其他的新兴市场。经济学家担心这将加大金融危机出现或者经济增速减缓时间加长的风险。

中国已经开始通过大规模的信贷来刺激经济，据英国《金融时报》计算，截至三月底，中国净债务额度达到1630亿人民币。

债务占GDP的水平如此之高已经超过了其他的发展中国家，与美国及欧元区持平。

虽然中国债务负担的绝对规模令人担心，但更让人担心的是其增长的速度——在2007年底，债务占GDP水平仅为148%。

高盛投资策略师哈继铭今年在一份报告中表示“所有主要的经济体在出现快速的债务增长之后，都会出现金融危机或者长时间的经济增长减速。”

经济学家称任何经济体都很难在短时间内消化如此巨额的债务，因为任何时候，可盈利项目的数量总是有限的。在经济下行的情况下，许多债务可能到最后成为坏账。

据国际清算银行(BIS)的数据，去年三季度全球新兴市场总体的债务水平为GDP的175%。

现在中国政府需要在短期借贷促进经济增长和去杠杆消除长期金融风险两者之间作出抉择。从近期的情况来看，由于对经济硬着陆的担心，中国政府应该是选择了前者。

据中国央行的数据，2016年一季度中国的新增借贷达到6.2万亿，创季度增长最高水平并且比去年同期增速高50%


经济学家基本上一致认为中国的经济健康出了问题，但在最终会导致什么结果上面却莫衷一是。

有的经济学家认为会出现与2008年美国次贷危机类似的危机，也有经济学家认为会出现日本式的“失去的二十年”。

新兴顾问集团(Emerging Advisors Group)主席 Jonathan Anderson属于第一阵营。他警告银行失去信贷的扩张并不是靠稳定的储蓄，而是通过推高收益的理财产品来筹资。2008年雷曼兄弟和贝尔斯登的经验表明，此类融资方式一旦遇上信贷违约增加和挤兑和很快让财富蒸发。

Anderson在上月表示“在这样的扩张速度下，银行坏账飙升只是时间问题。能那是，金融危机就要来了。”

其他的经济学家则认为中国央行有能力阻止危机的发生。通过放松银根，央行可能确保商业银行有足够多的流动性，即使是在不良贷款飙升的情况下。债务从生的真正危险是出现日本式的“失去的二十年”。

北京大学光华管理学院的Michael Pettis教授表示债务的增长会导致“财务困境成本”，进而使经济增长出现减速。

许多经济学家担心中国的债务会导致所谓的资产负债表衰退——当全国性的资产价格泡沫破灭后，大量的私人部门(企业和家庭)资产负债表都会随之处于资不抵债的状况，从而大规模地遏制经济活动，由此而造成的经济持续衰退。资产负债表型衰退与一般的经济周期波动不同之处在于衰退的时间持续更长。

独立研究机构Autonomous Research Asia研究部负责人朱夏莲（Charlene Chu）在近期写道“一场金融危机当然的形式当然不会被预测到，但如果损失不是通过资产负债表来显示，那么一定是通过增长减速和通缩来显示。”