日本央行政策反射弧好比“树懒”：慢…慢…来！

汇通财经APP讯——

日本3月核心CPI年率和东京4月核心CPI年率进一步恶化，录得三年来最大降幅。根据主流经济学观点，恶化的核心CPI年率将为日本央行进一步加大宽松政策提供依据和强力支持。

在刚刚发布的CPI数据严重恶化情况下，日本央行并未根据主流经济学理论来实施进一步量化宽松，周四(4月28日)11:01日银决议仍然决定维持央行超额准备金利率-0.1%不变。



一种观点认为，日本央行之所以没有采取行动，是因为还在继续关注上一轮宽松行动，也就是负利率政策的效果。而虽然早间发布的经济数据只能说是差、差、差！但是数据表现要传导到日本央行的政策决策，仍需要相当多的时间。因此，其6月份的下一次会议，或是才是大家关注的焦点。

就如上图所描述的一样：充斥着各种技术官僚的日本央行好比是一只反射无比长的树懒，凡是都要一看二慢三思考，于是，指望其能够对市场消息有迅捷反应，大家自然就会失望。其实这是全球主要央行的通病。就在日本央行决议发布前不到12个小时，美联储也已经让大家失望过一回。

而日本央行决议维稳利率一事，貌似令人大跌眼镜感到意外不已，其实完全在情理之中。水面下暗流涌动、玄机暗藏！三大主因，汇通财经为您一一解读：

1，负利率宽松政策未能遏制日元升值、达成CPI的目标。保留货币政策空间，以静制动，方为上策。

2016年1月29日,日本央行决定实施负利率，将基准利率调整为-0.1%。

在已经实施负利率的情况下，日本全国核心CPI年率仍然持续恶化，负利率政策是否真正能够刺激并恢复经济增长，以达成CPI的目标，相关经济人士争论不休，料日本央行内部也会因此分歧而争论。根据经济学边际效应，降息带来的单位效用逐渐递减。

美银美林、野村证券都认为在美元兑日元跌至105节点之前，日本央行很难出手干预。国际货币基金组织(IMF)副总裁的筱原尚之还指出，日本央行很难以一己之力阻止日元升值，换句话说，单凭日本当局进一步降息（或者抛售日元）的干预行动很难奏效。寻求各国央行的合作就成为当务之举。

鉴于日本经常项目盈余为日元走强提供支撑，有关日本央行宽松政策将拉低日元的观点可能已经完全消失。如果日本央行采取行动，那么只能是递增的政策调整。不过，一旦日本央行采取递增策略，市场可能预计每次政策会议都会加大宽松力度。这种政策将会把日本央行逼上绝路。

距1月份降息仅仅过去3个月，降息的作用有待进一步观察考证，日本央行也不会因数据的局部恶化而仓促改变政策，乱了自己阵脚。保留货币政策空间，把牌留在手中留有退路，以静制动，方为上策。

2，大国政治较量，日本的政策干预受到G7和G20协议的限制：

此前，20国集团（G20）2月上海会议达成的声明警告各国不要竞贬货币，日本作为参与国也理应遵守协议声明。

在全球经济趋缓，各国汇率大战硝烟正浓之时，日本央行不太可能再度获得G7国家默许再度进行降息干预。过度降息及对日元的过度贬值干预将削弱日本在G7的影响力。

2016年度美国11月大选前是一段政治敏感期，日本显然不想出现在美国财政部半年度汇通网集团报告的汇率操纵名单中。

3，海外重要经济贸易伙伴央行政策影响：

1）美联储自2015年12月份开始启动加息周期，此举将推动美元兑日元上涨，进而提高日本出口商的竞争力，并有助于推升日本通胀水平。

2）中国央行多次降息后，在2月29日再度降准，积极采取多种刺激措施以加速经济增长。如果中国经济能够恢复增长，将有利于对日本产品的进口并促进日本经济增长，有助于日本经济进一步提高竞争力。

3）欧洲央行在上周公布的利率决议维持0利率不变，德拉基称，未来一段时间利率将维持在目前或更低水平。QE将一直持续直到通胀可持续性维持在目标水平，至少持续到2017年3月，QE结束后利率还将维持低位。

欧洲央行和中国央行进一步放宽政策有助于日本海外需求回稳，美联储加息进程又会遏制日元上升趋势。周边央行政策已经利于日本央行，握有筹码就是上策。

综合均衡考量以上因素，本次维稳利率，保留货币政策空间，把牌留在手中，以静制动，方为上策。

总结：日本经济前景堪忧，央行迟早需要再次行动。

日本总体经济数据表现持续低迷的状况，叠加日元汇价持续走强的背景，势必会让日本央行继续如坐针毡。然而，日本央行却和懒洋洋的树懒一样，对任何市场变动消息都要花上50天才能“消化”完，因此，这次政策决议按兵不动，看似意外，其实仍在情理之中。

而在此后经历了另一番吵吵嚷嚷和反复斟酌之后，日本央行6月政策上的进一步决定，或成为各界瞩目的重中之重。