为什么这次原油价格上涨与去年相比可能会是“真的”？

汇通财经APP讯——乍一看，始于2016年年初的国际原油价格反弹与去年年初开始的反弹有一些相似性，然而去年的那次国际原油价格反弹最终却以失败崩溃告终。

以Seth Kleinman为首的花旗集团(Citigroup inc.)分析师们表示，然而这一次国际原油价格的涨势“靠谱”。

Kleinman写道，长达一年多的低迷油价最终使得国际原油市场的供给弹性得以“出清”。



今年和去年的一个重要区别因素就是：从现在开始未来几个月的市场预期不同。Kleinman及其团队指出，24个月西德克萨斯州中质原油(WTI)期货价格目前为49美元/桶，相比之下，2015年第二季度时为65美元/桶。如果期货市场没有预计原油价格将会上涨，那么产油商将不会“锁定利润”，就像将油价锁定在65美元/桶那样。如果无法锁定利润，那么产油商就不能生产尽可能多的石油，因此今年接下来的原油供应理论上将会下降。这也就是为什么一些分析师以及经济学家倾向于认为期货价格比现货价格更重要的原因。

高盛集团大宗商品研究主管Jeff Currie早在2015年写道，其认为为了使得所有产油资本退出，并限制其对页岩油生产的投资直至国际原油市场实现平衡，需要原油价格在较低水平“停留”足够长的时间。因为短周期页岩油生产往往是一项12个月的投资计划，产油商通常对未来9到12个月进行对冲。结果就导致，市场将油价锚定在未来一年的掉期交易水平上，从而令产油商的投资水平为未来原油现货市场做出平衡调整。因此不仅仅是原油现货价格，原油远期或期货价格也应该需要保持在促使产油商削减投资的水平下，才能导致产油商“真正”减产。

虽然，去年美国原油供应是一个很大的市场驱动因素，但是市场也应该注意到美国以外地区。分析师指出，去年4月份，美国的石油产量录得历史纪录峰值，此外，美国以外的原油供应也因油价的崩溃而遭受“重创”。这很重要，因为美国以外的产油商与美国的页岩油生产商相比恢复石油产出的难度更大。因为由于页岩油的性质原因，一旦油价开始上涨，美国产油商可以迅速提高其石油产量，而其它产油商却无法做到。

Kleinman及其团队在报告中写道，原油供应迅速下降的国家有：巴西、墨西哥、哥伦比亚、中国、阿塞拜疆以及其他国家。不包括美国在内的非OPEC产油国总的石油产量今年2月份较去年同期减少10.5万桶/日，而3月份的石油产量较去年同期减少14.2万桶/日，然而此前33个月却均呈增长趋势。Kleinman团队同时强调，这种减产趋势尤为重要，因为这些国家的石油产出与美国页岩油生产相比，在短期或中期内恢复生产的难度极大。

可以肯定的是，花旗集团分析师团队并未预计国际原油价格可以出现大幅反弹，因为沙特阿拉伯一直维持其石油产出水平保持不变甚至企图增产。在当前的市场环境下，沙特阿拉伯不希望削减石油产量，如果沙特石油产量有所改变，那也将会是增产。这可能也是国际原油市场上最大的看跌风险。