债转股？中国政府VS巨额债务之战早已打响！

汇通财经APP讯——
债转股自去年被提出之后，就一直处于热议之中。

债转股，顾名思义即是将债权转化为股权，是一种债务重组，也是处置不良资产的常用方式之一。债转股使得企业的债务减少，注册资本增加，原债权人(主要是银行)不再对企业享有债权，而是成为企业的股东。

事实上，央行所提出的债转股的规模是史上最大的。在经济下行期，债转股的主要作用有二：一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。但是，需要实行债转股的企业往往是处于产能过剩的行业，而且有很多所谓的僵尸企业，对这些企业实行债转股并不能让它们起死回生。

影子国有化

央行所提议的其实是史上最大的“影子国有化”。通过债转股，银行对濒临破产的企业的不良贷款变成了投资，而且不需要任何新的资金。

对此，汇金网的看法是：虽然在短期来看，这是一个“好”消息，因为这一措施让中国许多濒临破产的企业能够再次发行更多债券。但在长期来看，这意味着中国债务总额占GDP的比值又将上升。目前这一比值为350%，在一年之内完全有可能超过日本400%的比值。

汇金网通过万得资讯(Wind Information)了解，债转股计划的价值从3月初的大约1200亿美元飙升至4月底的2200多亿美元。可以说，中国政府已经间接通过国有银行成为数不胜数的企业的实际股东。

资本重组早已发生

“政府主导的资本重组已经在以一种非典型的方式发生，从而减少对字面意义上的资本重组的需要，”标普全球评级(S&P Global Ratings)常驻北京的金融机构总监廖强表示。

汇金网此前曾有过报道，2015年中国已经批准了高达4万亿元人民币（合6120亿美元）债务转债券，这种操作意味着，国有控股的银行把发放给地方政府关联企业的短期贷款，置换成期限长得多的债券。

该计划被誉为一项成功，因为它化解了地方政府受到的压力；前些年地方政府在没有市政债券市场的情况下，被迫用银行贷款推进公共工程项目。

分析师们迄今对债转股计划远远没有那么热情，他们表示，胁迫银行成为那些无力偿还贷款的企业的利益相关者，将在今年进一步拖累利润。廖强称，债转股非但没有支撑银行的稳定性，反而削弱了银行的稳定。

应对债务另一条战线

这些计划只是中央应对坏账的两条战线，政府还重启了不良贷款证券化市场，本月的两笔交易价值5.34亿元人民币。这些努力甚至开始通过互联网进行传播，债务管理公司在中国最大的在线零售网站兜售不良贷款。

不良贷款率飙升

根据银行业监管机构的数据，中国各商业银行的平均不良贷款率官方数字在3月底达到1.75%。这标志着这些政府批准的数字连续第11个季度上涨。

但官方数据不包括所谓的僵尸贷款；一些分析师表示，规模大得多的僵尸贷款存量意味着，未来可能需要对银行进行一场更为正式的纾困。

里昂证券(CLSA)分析师郑名凯(Francis Cheung)估计，截至去年底，坏账占中国各银行贷款账簿的15%至19%，政府可能不得不向银行体系注入10.6万亿元人民币的新资本[0.00%]，相当于15.6%的国内生产总值(GDP)。

渣打银行(Standard Chartered)亚洲区首席经济学家马德威(David Mann)指出，“影子金融”（泛指规避监管的银行表外放贷）加剧了这个问题。不过，马德威在最近一份报告中提出，中国为了清理坏账而实施的众多计划，将减少对银行体系进行直接纾困的需要。

据里昂证券估计，中国的影子贷款总额在去年底达到大约40万亿元人民币，为GDP的59%左右。尽管其中有很大一部分并非不良贷款，但其不透明性意味着很难评估其风险，或对其进行监管。