英“脱欧”成巨大赌局 投资者一念天堂一念地狱

汇通财经APP讯——
市场应对紧张的政治局势自有其套路。首先，投资者忽略市场的调节性作用。其次，几个月前，一些人则开始规避政治局势继续恶化的结果。大约2个星期前，英国“脱欧”公投造成全球性恐慌，目前距英国“脱欧”公投（6月23日）已不到两个星期的时间，投资者对此也十分焦虑。

避险情绪升温

周二（6月14日），欧元区国债收益率出现历史性的下跌，转为负值。德国10年期国债周二（6月14日）以-0.008%收盘，为历史上首次跌破零。担心英国“退欧”的投资者应该记住这意味着什么：令其担心的是，他们正准备购买德国10年期政府债券。

同时，资金也流入了其他避险资产。汤森路透数据流显示，瑞郎兑欧元录得自去年3月以来单日最为靓丽表现，创下今年高位；由于欧元区动荡，3月全球忧虑加剧，以欧元计价的黄金价格接近其历史高点。

与此同时，欧元兑美元遭抛售，下跌了0.7%至1.12，英镑兑美元下跌1%。而目前对英镑下滑的担忧蔓延至欧元。

对欧元的担忧则意味着投资者可能会抛售欧元区最落后和银行体系最脆弱的国家的国债。果不其然，自2月全球抛售以来，意大利、西班牙和葡萄牙与德国10年期国债（德国10年期国债是衡量风险的标准）相比，收益差相比最高。

爱尔兰是欧元区政策成功的典范，其与德国10年国债收益差达到自去年夏天以来的最高水平，但目前投资者对爱尔兰几乎失去信心。

与此同时，欧元区银行国债收益率在过去三天已经下跌了10%。

这些都是短期走势，但表现出了投资者操作过程中将会遇到的一些问题。在英镑期权交易市场，对冲英镑贬值已变得非常昂贵，所以许多人正押注英国“脱欧”的连锁反应。其中一个最明显的是，欧元区其他国家与欧元区的“裂痕”扩大了。

美国亦难独善其身

美国市场也没有免受其影响。虽然目前标普500指数与其2015峰值相差不大，但是在使用期权来对冲股市下跌风险的代价大大增加。

众所周知，波动率指数（VIX指数）是对隐含波动性的衡量，被称为华尔街的“恐慌指数”，该指数实际上是期权成本代理。波动率指数从上周四的低于14，跃升至周二的高于22。

走还是留 天堂与地狱的选择

过去诸如此类的波动也伴随着股价的大跌，但到目前为止，股市已呈现缓慢下跌状态。

传统观点认为市场讨厌不确定性，这种看法千真万确。但也有例外：投资者正试图运用非专业的工具，对二元风险（即英国“脱欧”或“留欧”）进行评估。

正如2014年苏格兰公投——苏格兰是否“留英”，或2011年就美国债务上限问题僵持不下，除非风险将变得更明显以致于无法再忽视，否则投资者都将继续“坐以待毙”，认为状况不会变得更坏。

上述苏格兰和美国的僵持情况都导致国债大幅抛售。在美国，即使这场僵局已经解决，但其影响也会持续。

股市大跌，投资者寻求安全区，加剧了欧元区第二轮危机的恶化；标普显示，政治局势引发了美国国债收益降级。

以英国“脱欧”为例，英国“脱欧”是否会对世界其他地方影响继续扩大导致另一轮抛售，对此引发了激烈的辩论。但在短期内，英国“脱欧”风险不能完全评估，最起码意味着将导致英镑大幅下跌。

英国“脱欧”后，投资者一定要观察欧盟的“断层线”，即关注陷入困境的外围周边国家（丹麦、瑞典或荷兰）以及其潜在出口压力。

瑞郎的隐含波动率已经从去年夏天跃升至最高水平。

如果英国投票继续保留在欧元区，那么之前遭到抛售的资产反弹也是理所当然的： 如，提振英镑、欧元和外围周边国家的债券和股票，同时也打压避险债券和避险货币瑞郎。

这就是投资者所面临的问题。投资者无需把他们的投资组合以抛掷硬币的方式决定，但多个硬币正反面选择的多样化，使其不得不接受无法盈利的事实。

对那些认为英国公投有明确方向判断的投资者来说，如果投资正确则将盈利，如果投资失败则将亏本。而对于那些仅仅希望对冲英国退欧带来的损失的投资者来说，如果英国留欧，那么他们将血本无归。