中国6月汇通网集团储备意外增加134亿 涨幅创2015年4月来最佳

汇通财经APP讯——

汇金网7月7日讯——中国央行周四最新公布，6月末中国汇通网集团储备为32051.62亿美元，环比增加134.26亿美元，5月为减少279.32亿美元。而以SDR计值的6月汇通网集团储备为22912.93亿SDR，较上月增加161.6亿SDR，上月为增加34.9亿SDR。中国6月汇通网集团储备意外增加134亿美元，创2015年4月来最大月度涨幅，好于分析师的预期。

央行同时公布，6月末官方储备资产中黄金储备为774.29亿美元，环比增加69.54亿美元；以盎司计，6月末黄金储备为5,862万盎司，5月末为5814万盎司。

中国外储自3月起重现环比增长，终结连四月跌势，3月当月增长102.58亿美元,4月增加70.89亿美元，5月则再现减少279.32亿美元。

中国去年汇通网集团储备下降逾13%，其中12月单月下降额逾千亿美元创历史记录。分析人士指出，12月外储下降可能与资本外流规模加大有关。

此外，6月末基金组织储备头寸为104.43亿美元，较5月末的104.22亿美元增加0.21亿；特别提款权(SDR)为104.13亿美元,上月为104.41亿美元；其他储备资产为-2.73亿美元，5月末为5.71亿美元

结合数据来看，当前经济下行压力仍然较大，但随着国内国际经济金融形势的变化，下半年货币政策约束减弱。从宏观调控政策来看，未来财政政策需更多地发力，同时，下半年货币政策预调微调的空间正在加大。

首先，下半年经济增长压力仍然较大。此前公布的5月经济数据整体低于市场预期，尤其是房地产数据全面走弱，固定资产投资增速大幅回落，工业产出低位运行。下半年基建投资可能有所放缓，制造业投资大概率继续低迷，固定资产投资整体面临下行压力。从最新公布的6月制造业PMI数据来看，五大分项指数“两增三减”，制造业下行压力犹存。

出口方面，6月PMI数据中的出口订单指数已连降三月。展望下半年，美国经济后续增长可能仍较乏力；欧盟内部的经济结构失衡问题短期内难以解决，近期英国脱欧公投不但给英国和欧盟经济增长前景带来较大不确定性，同时大大加剧了全球金融市场的动荡。商务部新闻发言人此前指出，全年外贸形势仍然复杂严峻、不容乐观。未来一段时间我国外贸出口仍将面临一定压力。

西班牙对外银行首席亚洲经济学家夏乐在电话采访中表示，对汇通网集团储备上升感到意外，从微观监测的数据表现来看，中国资本外流情况还在持续，推测好转的原因可能由于经常项目下企业结汇以及贸易顺差加大导致；欧元在6月变动不大，料估值效应对6月汇通网集团储备影响不大，推测中国监管当局鼓励出口企业结汇来抵消资本外流正在见效。(注：中国6月末汇通网集团储备报3.2052万亿美元，环比上升135亿美元；预估下降247亿美元，月度涨幅为2015年4月来最大)

人民币本轮贬值压力可控，央行应对更为从容

民生证券点评6月汇通网集团储备数据称，外储与结售汇基本面稳定。退欧冲击及后续不确定性会使得人民币短期内有一定贬值压力，但结售汇、贬值预期、进出口结售汇率等中微观基本面并未跟随恶化，情绪稳定，考虑到汇率两条腿走路的新逻辑，本轮贬值压力可控，央行应对更为从容。长期来看，“国内经济高增速+进出口贸易大顺差+中美利差尚为正+海外是非多”，人民币并没有长期贬值的基础，没有必要过度悲观，要平常心看待人民币加大波动，这是汇率形成机制更为市场化的表现。

民生证券认为：

①外储与结售汇基本面稳定。外储连续两个月增加后掉头下降一个月再度回到增加（3月102亿美元、4月70亿、5月-279亿、6月135亿），退欧冲击及后续不确定性会使得人民币短期内有一定贬值压力，但结售汇、贬值预期、进出口结售汇率等中微观基本面并未跟随恶化，情绪稳定，考虑到汇率两条腿走路的新逻辑，本轮贬值压力可控，央行应对更为从容。

②贬值只是“数据上的”，“基本面”相关数据及情绪并未恶化。此次贬值与去年811和今年春年两次贬值的最大不同在于，基本面并未同步恶化。从结售汇来看，结售汇差额持续缩窄：5月银行结汇明显上升体现私人部门持汇等涨的情绪有所缓解，结售汇差额缩窄，出口结汇率与进口售汇率背离缩窄。

③退欧事件到人民币汇率压力的传导路径？英镑跌、欧元跌→由于英镑欧元占比美元指数篮子权重较高（欧占57.6%，英占11.9%），美元指数被动升值→根据公式“CFETS变动-中间价变动=美元指数变动-0.36美元兑欧元变动-0.08美元兑英镑变动”，等式右边是外部各种汇率压力的加总，等式右边是人民币汇率的两条腿，CFETS与中间价，央行可以选择二者的升贬来共同面对外部压力。

④未来汇率情景推演：汇率两条腿，三步稳稳走。按照现在CFETS与中间价两条腿走路的逻辑，假设未来英镑欧元跌，美元涨，等式右边为正，人民币整体有贬值压力，那么等式左边的搭配组合有如下情景：1.CFETS平+中间价跌，2.CFETS小涨+中间价小跌，3.CFETS涨+中间价平， 4.CFETS跌+中间价超跌。第一步：央行目前近期采取方案1，维持一篮子稳定，让中间价跟随市场承受贬值波动；第二步，如果后续退欧风险加剧，英镑欧元继续走低，贬值压力加大，央行选方案2；第三步，方案3是保底方案，即中间价继续贬已经引发市场恐慌情绪，那么可以选择CFETS涨来消化贬值压力；目前来看方案4是央行强意引导贬值，目前还看不到采取的必要与可能性。

⑤人民币贬值压力极限有多少？短期若外部风险延续，6.7可破；长期来看，不破7。后续退欧风险的发酵不可小觑，不确定性依然很高，全球投资者过度乐观，从大类资产波动率来看，price in 不充分。按照不同情境的压力测试，不考虑其余因素，假设央行选择CFETS保持稳定的方案1：相对较优情境，英镑欧元同贬10%，美元指数升至99,人民币中间价理论最大贬值压力为跌-2.53%至6.74,；相对较差情境，英镑欧元同贬30%，美元指数升至114，人民币中间价理论最大贬值压力为跌-7.5%至7.0。但考虑到现在是CFETS与中间价两条腿走路的汇率逻辑，未来央行可以选择方案2、3即CFETS的不同程度的升值来分担贬值压力，因此人民币汇率承压性整体更好。

⑥升贬本身其实并不重要，重要的是市场是否认为重要，人民币过去跟随美元被动升值的确过多，如果可以不引起过度的恐慌情绪与资本外流，让汇率重回其原本功能定位，贬值其实并不是坏事。长期来看，“国内经济高增速+进出口贸易大顺差+中美利差尚为正+海外是非多”，人民币并没有长期贬值的基础，没有必要过度悲观，要平常心看待人民币加大波动，这是汇率形成机制更为市场化的表现。