英国国债低收益，或让英银与退休基金承“切肤之痛”！

汇通财经APP讯——路透周五(8月11日)指出，英国退休基金现处在两难境地，一方面退休基金需要考虑它们的负债，而另一方面英国央行又下定决心要降低市场利率；这一问题的最终结果不但会影响数以百万计的缴费人员的退休问题，而且还会关系到不断扩大的量化宽松政策的成功。


周二英国发生了一件十分罕见的事情：英国央行欲向市场购买长期英国国债以实施新一轮量化宽松计划，但却未能吸引到足够的卖家，该行原计划购买11.7亿英镑公债，但实际规模还差5,200万英镑。

理性决定，效果却适得其反
这是因为退休基金和其他长期投资者不愿在收益偏高的情况下出售债券，如果这样做，那么它们只能去购买其他资产；而其他资产可能没有那么安全、收益率可能更低、或几乎无法对冲退休基金的法定负担。

然而具有讽刺意味的是，众人的理性决定却带来了适得其反的效果，长期英国国债收益率(殖利率)出现了下降。

量化宽松起到部分作用
高频经济公司(High Frequency Economics)的Carl Weinberg表示，如果你需要现金流来支付养老金、退休生活费或寿险现金支出，那么这是不可接受的交易；因此，我们会看看英国央行、欧洲央行和日本央行未来会推出什么样的量化宽松措施；如果英国央行在市场如此大量买入，导致公众手中所剩债券不足以用来融资，那么债券价格将会上涨，而收益率则会下滑。

路透分析师指出，这当然是量化宽松的一部分作用，即一方面刺激风险较高证券的投资，带动更多的消费和投资，同时推动市场利率下滑。

路透分析师还表示，问题并非只是英国的养老基金没有发现其它可与国债媲美的投资，而且国债对养老基金来说，既是投资组合的组成部分，还是衡量他们业绩及健康的标准。

长期国债收益率，衡量养老金负债
当监管机构、养老基金经理和投资者判断一只基金是否对未来负债做好充分准备时，至关重要的单一推动因素就是英国长期国债的收益率；长期国债收益率被用来计算他们的未来负债，长期国债收益率越低，未来负债就越高，部分原因是低收益率与未来的低回报密切关联。

国债低收益，使养老金缺口扩大
因此，当量化宽松普遍有利于金融资产价值时，特别是国债，则使得养老基金的资金越来越不足；英国养老金保障基金(Pension Protection Fund)周二称，该行业资金缺口触及纪录新高4,079亿英镑。

精算师美世(Actuaries Mercers)本周还称，在截至8月9日的短短五天内，350家最大英国上市公司的养老金缺口就增加了100亿英镑至1,490亿英镑。

国债收益率低，怎么对冲风险
国债收益率一直在下降，不仅仅因为英国央行更加宽松的货币政策，主要还出于公投脱欧对英国经济前景的潜在影响；所以对于养老基金经理而言，收益率降低是个坏消息，不仅仅因为低收益率会影响基金经理的业绩，还因为这造成了一个投资谜题。

目前没有什么是和国债一样安全的，因而对于养老金公司，卖出国债并买入股权或企业债会带来风险；同时精算师或许会认为，养老金计划没有配置多少长期国债，就会风险对冲不足。

由于英国连锁百货BHS以及英国钢铁工人退休金计划(BSPS)轰动的破产，养老金缺口还令养老基金经理胆战心惊；BHS和BSPS的破产引起了公众强烈不满，从而令监管部门有可能对资金不足的养老金采取更强硬的态度。

养老金缺口，解决之法无吸引力
当然，一个解决方案可能是，养老基金需认识到国债收益率的失真不仅仅是英国央行造成的，还是低增长和低回报持续的一个迹象；而且这要么是真的，要么他们现在持有的低收益国债将在某一天大大贬值。

要适应这一情况，养老基金或需要参与企业和个人都缴纳更多费用，或者降低福利；但是，无论从政治还是金融角度而言，这两个选择都毫无吸引力。