耶伦本周再度面临信誉大考，高盛：她运气不太好！

汇通财经APP讯——本周市场关注的焦点将是美联储主席耶伦于本周五（8月26日）在怀俄明州的度假胜地杰克逊霍尔(Jackson Hole)的讲话。从历史角度看，美联储堪萨斯联储一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会并不太会引发大范围的市场波动，但2010年时任美联储主席的本·伯南克推出了第二轮量化宽松(QE2)之举，则是例外。

今年的杰克逊霍尔会议在美国时间8月25日至27日召开，今年的主题是“设计有弹性的未来货币政策框架”。据彭博社财经日历，美联储主席耶伦的演讲起始时间将在美国东部时间本周五上午11点，即北京时间本周五晚11点。

素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》资深记者希尔森拉特（Jon Hilsenrath）表示，“金融危机之后，美联储官员一直坚定地认为他们可以重新回到原来他们以前做事的方式。经济会缓慢复苏，年度通胀可以攀升到2%的水平，利率能从零附近回升到4%左右甚至更高的正常状态。”

然而，当他们准备在杰克逊霍尔年会上碰面的时候，他们意识到，昨天再也回不去了。希尔森拉特承认，“美联储开始意识到，利率不会回到原来的正常水平，他们制定货币政策和应对危机的方式都不得不作出改变。”

旧金山联储主席威廉姆斯（John Williams）上周表示，“新的现实为货币政策的实施构成重大挑战。”

如果另一轮经济危机来袭，08年金融危机后使用的非传统货币工具——包括购买长期债券以压低长端利率，并确保未来短端利率维持低位——将全面推行。但即便如此，目前4.2万亿美元的购债规模将会上升。央行向银行存放在央行的超额准备金收取利息的做法也会继续。

关于加息，这艘巨轮已经驶出。希尔森拉特解释道，“这并不是说美联储今年不会上调短期利率。很多官员预计美联储会加息，只是未来数月甚至数年不会加那么多。去年12月，美联储将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平。”

纽约联储主席杜德利（William Dudley）表示，“或许未来我们没有很多货币收紧政策。”

然而，有一家银行拒绝接受美联储加息周期已基本结束，这家银行就是高盛。尤其是高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）。哈祖斯最近预计，“美联储9月加息的可能性为30%，12月加息的可能性为45%，今年至少加息一次的累积概率为75%。所以我们的基准预测是，美联储会在9月保持谨慎，等到12月才会出手。但从现在到9月21日之间令人鼓舞的消息——尤其是9月2日发布的非农就业报告如果强劲——可能令上述预测发生变化。”


讽刺的是，在Q&A部分，哈祖斯承认他太过看中美联储的前瞻指引，尽管他承认“2016年最大的教训就是美联储总能找到‘鸽派’的借口，无论他们说什么”。

哈祖斯对美联储不能加息的解释，及他自己有瑕疵的预测，已经成为华尔街的“笑柄”。在华尔街，几乎所有人都承认，美联储的公信力出现了问题，尤其是今年春天及夏天初期。


今年3月29日，耶伦发表了明显鸽派的讲话，而4月26-27日，FOMC会议纪要显示美联储讲话相对中性。但5月18日的美联储会议纪要出人意料得给出美联储将在6月或7月加息的强烈信号，而耶伦5月27日在哈佛大学的演讲加强了这一信息。但6月3日公布的疲弱的就业数据以及关于美国脱欧的担忧再一次让美联储延迟加息。这些戏剧性变化让很多市场参与者感到沮丧。

高盛表示，“在我们看来，美联储很不幸。我们认为，美联储在今年6月或7月确实倾向于加息。然而，由于美国就业数据疲弱，加之迫近的英国脱欧公投让全球经济蒙上阴影，美联储被迫偏离加息的轨道。而目前这两个问题都基本得到解决，我们相信，只要美国经济数据及金融状况足够支持，美联储正计划再次加息。”