兰欣
此次全球央行年会的主题是“为未来设计有弹性的货币政策框架”，耶伦的演讲主题是“美联储的货币政策工具”。预计耶伦在谈及美联储政策工具以及目前经济环境使将保持谨慎，不会倾向任何当前政策前景的讨论。
目前美联储鹰鸽混杂，内部观点冲突一直困扰着市场，若耶伦讲话听起来对经济欠缺信心—过度鸽派，也会导致市场出现大动荡。美联储曾表示，今年可能加息两次，但市场预计今年仅在12月份加息一次。
今晚耶伦会说什么？加息前景如何？
目前美联储身陷囹圄，市场参与者质疑美联储的信誉并怀疑全球央行还有无更多“弹药”来修复经济。此外，大选之年政治不确定性激增，美联储不得不三思而后行。
美银美林全球经济研究主管哈里斯(Ethan Harris)表示，耶伦讲话将会侧重于这次的主题，并不会明确地为短期政策前景提供指引。即使耶伦谈及加息进程，她估计也仅会重申之前的立场，即只要经济数据持续改善，未来数月内进行加息的可能性依然存在。
美联储观察人士预计，此次年会上料讨论一些长期关注的问题，如全球央行采取极端宽松政策和大肆增加流动性后，美联储需采取怎样的举措来应对未来的危机。旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)最近在一篇文章中就提出，在货币政策上进行两个转变以应对低利率：提高美联储目前2%的通胀率目标，或以某种形式的名义GDP目标替代当前通胀率目标。他表示，这两个举措将为联储提供更多的降息空间以应对经济下行，但都要付出代价。这一观点令债券市场投资者感到困惑，因为美联储目前2%的通胀目标都尚未达成。
瑞穗证券称，耶伦或在杰克逊霍尔会议上讨论自然利率，美联储可能上调通胀目标。周五耶伦不大可能提及短期利率政策走向，而是讨论长期政策工具，聚焦美联储是否有政策工具处理自然利率走低的情况。若自然利率在保持经济充分发展且不引发过高通胀的情况下，因生产率下滑等结构性因素而走低，美联储或希望上调通胀目标，从而在更长时间内将利率保持在更低水平。
哈里斯表示，美联储可能会采取措施提高通胀目标至2.5%，这意味着就算通胀高于目前的2%也不会触发加息。这就会给予美联储更多时间来等候经济改善，也为其他央行将经济带入正轨留出更多时间，这意味着美联储最终可能在四五年内加息。通常而言，在全球经济衰退时，所有央行会一起降息，美联储可能不会独树一帜。
不过有人认为，提高通胀目标只会延长那些并不能提振经济的宽松政策的持续时间。前美联储理事瓦尔许(Kevin Warsh)称，一个新的通胀目标会削弱美联储对政策框架的承诺力度，也会为目前经济疲软状态的合理化提供更多借口。
管理着22亿美元资产的Columbia Threadneedle Investments资深固定收益投资组合经理塔努佐(Gene Tannuzzo)表示，如果此次会议上，耶伦较多谈论近期的经济状况，如失业率走低、工资通胀攀升，则是鹰派倾向，暗示美联储将要加息。
不过，由于目前欧洲央行和日本央行均实行负利率政策，且不断扩大资产购买规模，目前全球负收益率国债规模达到13万亿美元(如下图)，而在英国脱欧公投前仅11万亿美元，2014年年中几乎还没有负收益率债券。因此一些市场人士则预计美联储可能很难逆全球趋势而采取加息行动。
全球资产管理公司Oppenheimer Funds的首席信息官Krishna Memani表示，美联储其实进退两难，一方面想为了提振经济而维持低利率，一方面又担心，因其政策降低了市场波动性，导致资产价格攀升至过高水平。
芝加哥商品交易所联邦基金利率期货显示，目前美联储12月加息的概率为57%，9月加息概率从上周的20%升至32%。
金融市场可能波动一览：
美债
周四(8月25日)美国国债收益率上升，其中两年期国债收益率升至0.78%，其是最能反映交易员对美联储加息预期的指数。
耶伦讲话前一个有趣的市场现象是美国10年期国债收益率明显窄幅波动，8月一直交投于1.50%-1.59%的范围内，因投资者一直等待耶伦为货币政策方向做进一步指引。
塔努佐表示，如果耶伦讲话鹰派，超市场预期，10年期国债收益率将很快突破这一范围，两年期国债收益率也会上涨。他对耶伦讲话不抱太大希望，但如果她倾向其他官员，如美联储副主席费希尔、纽约联储主席杜德利的立场，并表态，“经济看起来不那么糟糕，美联储年内将加息一次”，受此影响，市场料遭受大幅冲击。
瑞信市场策略主管Praveen Korapaty为首的团队指出，分析师发现，讨论美联储政策工具这类问题通常会让美国国债收益率曲线变陡或者变平15到20个基点。
不过摩根大通全球固定收益策略师Priscilla Hancock预计，由于市场仍然对耶伦表态保持谨慎，预期美债收益率交易区间继续保持收窄。
美元
加拿大丰业银行首席汇通网集团策略师Shaun Osborne认为，随着耶伦周五演讲到来，美元风险增加，因市场对美联储加息的预期相对平寂，美元汇率意外上涨的可能性较高。
巴克莱汇通网集团策略师Nikolaos Sgouropoulos认为，市场预计美联储今年9月和12月会议加息的几率低，利率曲线前端重新定价应该会推动美元短期反弹。
法国巴黎银行分析师预计，市场不会在耶伦周五讲话以前成功地调整价格，这意味着耶伦讲话变得更像二元事件，短期内它对美元会有很大影响。该行策略师已经针对耶伦讲话建仓押注美元走高，因为耶伦可能给出美联储考虑9月加息的暗示。
不过即便耶伦在杰克逊霍尔会议上释放鹰派信号，但是按照当前市场预期，以及美联储一贯的做法，9月加息恐怕还是“遥不可及”，美元多头或大失所望。
其他货币
高盛汇通网集团分析师Robin Brooks和Michael Cahill预计，美联储主席耶伦的讲话可能会让市场感到意外。英镑、日元和纽元受到的影响可能更大。过去3个月中，英镑、日元和纽元这三种货币对美国与它们本国的两年期利率差异的变化最敏感。利差若给美元带来0.1%的利好，可能会造成英镑下跌1.5%。
日本资产管理公司Ichiyoshi Asset Management驻东京高管Mitsushige Akino表示，鉴于耶伦讲话后市场可能遭遇洗盘，“现在买进日股简直太可怕了”。日元对股市变化非常敏感。若耶伦暗示不会加息，美元兑日元可能大跌至95一线；若她暗示加息即将到来，美元兑日元将会暴涨。
花旗G10货币策略主管Steven Englander称，对350名参与者的调查显示，将近50%的受访者预计，耶伦讲话会导致新兴市场货币汇率走高。
金价
周四美国COMEX 12月黄金期货收盘下跌4.60美元，跌幅0.35%，报1325.10美元/盎司，金价触及四周低位。因美联储鹰派言论持续发酵，且美国于周四公布的一系列数据均表现良好也提振加息预期。
澳洲国民银行分析师莱(Vyanne Lai)表示，投资者的布仓将主要基于耶伦的讲话，他们预期耶伦将就美国经济前景和加息可能性传递出相当强硬的信息。在耶伦讲话前，金价将处于守势，一旦耶伦言辞强硬，金价下周恐会偏空。
不过道明证券称，市场或已消化耶伦可能发出的鹰派信号，金价很可能自低位反弹。出于对耶伦在周五的杰克逊霍尔会议上可能会发出加息信号的担忧，投机者看来已放弃了他们的黄金多头头寸；有些黄金观察家甚至争论说FOMC可能最早会于9月加息，然而，由于金市已经按耶伦可能会发出更鹰派的腔调来做准备了，黄金反而有可能从低位来个漂亮的反弹。
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