机构嗅探：耶伦是暗示加息应谨慎，还是暗示箭已上弦？

汇通财经APP讯——Amplifying Global FX Capital主管Greg Gibbs周一(8月29日)表示，美联储主席耶伦上周五(8月26日)的演讲主旨是：自2007和2008年全球金融危机以来，货币政策工具是如何演变的，以及在未来将起到何种作用。


Gibbs称，耶伦概述的未来面临的主要挑战：中性利率越来越低的境况，意味着使用传统降息策略来解决未来经济衰落的空间越来越少。

且耶伦还预计，自金融危机以来，一旦美国利率下降到0，那么未来美联储就可能再次启用行之有效的非常规政策工具。当然，美国的第一道防线还将是资产购买计划(可能购买美国国债和抵押贷款支持债券)和前瞻指引(美联储将维持0利率水平，直到至少失业率低于5%或通胀高于某个阈值)。

Gibbs指出，上周五耶伦还根据政策模型说服道，在美国历经高度的负面冲击后，美联储的货币政策工具可以行之有效的使美国经济(失业率和通胀率)回归常态。不过，她还对模型的乐观预期表示担心，认为这可能意味着决策者应进一步开放式扩展政策工具。

耶伦还指出，目前美国面临的一些问题和现状是：长期利率可能持续在较低水平；且若开放式扩展政策工具，那么开始的短期利率仍较低。通过计算表明，目前真实的中性利率接近于零；当然，如果美国生产率增长仍缓慢，且全球储蓄仍居高不下，那么中性利率就仍可维持在当前低水平。

同时耶伦还承认，短期非常规货币政策工具可能会间接鼓励投机行为，且破坏金融稳定。她还明确表示，鉴于此前小范围削减利率，那么“仿真分析”肯定夸大了联邦公开市场委员会(FOMC)目前应对经济衰退的能力。

虽然，耶伦在演讲中并没有表明当前降息空间有限，且没有说明非常规货币政策工具的缺陷，但有建议到美联储的加息应更谨慎。


同时耶伦还指出，政策背后和前沿有不对称风险，且前沿的负面影响(过度紧缩)比形式上还要大。Gibbs认为，这支持了美联储应推迟加息的看法，因为加息与否通常要看通胀的“白眼”，而当前通胀水平并未达到预期。

Gibbs指出，透过耶伦对货币政策框架的看法，此次演讲可能表明她还不确信美联储应在未来几个月加息；当然，若美联储在未来几个月加息，那么未来另外三轮的加息将间隔很长。

Gibbs还认为，美联储上个月的声明已阐述其关键策略，即美联储愿意在年内加息一次，且后续可能循序渐进的加息。当然，美联储最清晰的论调是：拥护渐进式谨慎加息方式；这表明若美国经济数据停滞不前，且经济增长动力不足，那么美联储极有可能会推迟加息。

但是，澳新银行研究小组日内却表示，耶伦最近的言论强化了美联储近期加息的可能。

该行表示，也许耶伦的言论有些许的限定，同时需要美联储副主席菲舍尔在随后的媒体采访中进一步强化，但耶伦还是认同其同僚的观点，即劳动力市场持续稳健之势，且经济活动和通胀前景较好，这是都使近几个月加息可能有所加强。

该行还指出，相应的市场反应，表明主题并未偏离预期太远，且我们的假设(近期加息)似乎是合理的，除非美联储临阵退缩。同时耶伦上周五的演讲还重申了，本周的非农就业报告对加息决策将至关重要。