日本国债收益升高背后原因：日银宽松预期OR经济复苏？

汇通财经APP讯——

这是一个难题：市场广泛预计日本央行进在本月晚些时候的会议上进一步宽松政策，但该国长期的债券收益已经攀升至6个月高点。


本周一(9月5日)，在(收益)回调至-0.016%前，日本基准10年期政府债券收益最高升至-0.003%，已经非常接近正收益区间(自3月中旬以来10年期国债收益始终处在负区间)。而当地时间周一下午，30年期日本国债收益从6月末最低位0.044%升至0.52%左右。

昨天日本长期国债一反今年1月末日本央行出乎市场预料地引入负利率政策(将利率降至-0.1%)以来一贯的下跌态势。债券收益的走势和价格正好相反。

鉴于市场广泛预计日本央行进在本月晚些时候的会议上提供额外的宽松，因该行苦苦挣扎于让日本经济的通胀朝其久拖不决的2%目标位移动，长期债券升高的收益多少有些让人费解。

日本央行持有的日本政府债券(作为其量化宽松项目的一部分)已经占到总数的35%左右；该行的政策是购买资产以便其货币基础以每年80万亿日元(大约7700亿美元)的速度递增。这样应当能保持债券收益受到抑制。

麦格里固定收益和货币战略部门主管伊德里斯(Nizam Idris)称，债券收益的上升可能是因为日本央行计划在下次会议上对其政策进行综合评估以判断政策运作是否良好。

伊德里斯昨天对CNBC的一档节目称，市场预计日本央行将在9月会议上采取某种行动，仅仅因该行表示将对货币政策进行综合评估。

伊德里斯表示，主要焦点在于日本央行将如何在实施更多宽松的同时避免市场的负面反应；将利率降至负区间已经反直觉地导致日元走强，这拖累了许多日本企业的收益。

伊德里斯称，市场可能将日本平缓的政府债券收益曲线和负利率一道视作损害日本银行业利益的举措，可能导致未预料到的后果，即日本的银行不会向外借钱。平缓的收益曲线意味着用于延长更长期借贷的短期市场中的银行借款无法偿付风险。

伊德里斯预计在政策评估后，日本央行将关注这一问题。

伊德里斯还称，我的猜测是他们(日本央行)将进一步推低负利率，并从购买长期债券转向较短期的债券，让债券的收益曲线变得陡峭一点，减轻银行业的痛苦。

其他分析师预计日本央行将改变其购买的债券种类。

智慧树日本(Wisdom Tree Japan,)首席执行官，汇通网集团交易基金赞助商和资产经理科尔(Jesper Koll)认为日本央行的确想执行对日本银行业有利的政策。

他称，这意味着日本央行想要一个更加陡峭的收益曲线。

他并称，通过在其购买项目中改变债券的期限显然是达成更陡峭的收益曲线的一个办法。

不清楚日本政府债券收益的上升是否会持续。在上周的一份报告中，德意志银行( Deutsche Bank)建议将债券收益的上升作为一个“好的买入机会”，该行预计在日本央行9月会议后，会需要对冲日本政府债券价格的剧烈回升。

德意志银行预计日本央行将在9月会议上按兵不动，但如果日银采取行动，那么其更有可能加速量化宽松，用70-90万亿日元区间(偏向上限)来替代目前80万亿日元。这将给予日本央行对长期日本政府债券收益的更多控制，通过按需增加和减少债券的买入。

但也有一些人指出日本政府债券收益的升高将持续。

智慧树日本的科尔称，他相信因另一个具有潜在争议性的理由，日本政府债券的收益可能会上升。

科尔称，日本的经济正在恢复，日本经济的消极面正在走远，而表明这一点的实验性证据则是日本紧缩的劳动力市场开始影响到上升的国内经济活动。

科尔表示，这意味着日本政府债券将上升的风险已经高于他们可能进一步下调的风险。

德意志银行上周在另一份报告中称，今年4-7月，日本劳动力总计增加了79万，使失业率降至3%；随着日本的劳动力达到6600万左右，上升的速度将不可持续。

但科尔对日本经济正处恢复初期的观点可能并非共识。

上个月公布的数据显示今年第二季度，日本的GDP增速不及预期。同时，上个月的数据还显示，日本7月的出口年率增速下滑了14%，而进口下滑了24.7%。

分析师们已经将日本差强人意的经济数字作为安倍经济学成就有限的证据(安倍经济学指的是日本首相安倍晋三在2013年引入的用于打破日本经济数十年紧缩螺旋的经济计划)。

“安倍经济学”包括所谓的“三支箭”，其中的“第一支箭”是来自日本央行的大规模量化宽松；此外还有增加政府支出等。但包括移民和劳动力改革的“第三支箭”结构性改革已经让市场大失所望。

不过，一些经济学家已经提升了对日本的预期。

上个月，评级机构穆迪引用日本财政刺激计划和日本央行将进一步宽松政策的预期，将其对日本经济2016年和2017年的增速预估从此前的0.4%分别上调至0.7%和0.9%。