法兴“黑天鹅”报告：政策不确定性风险大，美大选居首

汇通财经APP讯——法国兴业银行的策略师们发布了一份新的报告，阐述了他们对于全球经济的预期，并列出了“黑天鹅”事件名单。



“黑天鹅”事件是投资者用来形容突发事件一个比喻词，如2008年美国房地产市场危机或2011年日本地震。法兴银行在最新展望报告中称，全球经济前景面临诸多下行风险，包括美国和欧洲政策的不确定性、中国经济硬着陆、市场突然重新定价以及消费者选择储蓄而非支出等。

报告中强调，政策不确定性依然是法兴眼中最大的风险。这一风险会造成双重影响。首先，政策的不确定性本身就会大大抑制企业投资、雇佣决策以及结构性改革的推行。其次，还可能引发金融不稳定性。如英国脱欧，目前对企业的打击依然巨大，而对金融市场的影响则被证明是短暂的，主要归功于英国央行的积极应对。

法兴眼中的“黑天鹅”事件如下：

一、政策不确定性造成的打击：发生率30%

美国总统大选
目前美国总统大选进入白热化阶段，共和党总统候选人特朗普和民主党总统候选人希拉里的支持率不相上下，谁能获得最终胜利还充满不确定性。

而双方的经济主张大相径庭，总的来看，希拉里的政策主张，多数只是对民主党奥巴马政府奉行政策的修修补补，特朗普则主张对奥巴马政府的政策动大手术。

例如财政政策方面，特朗普减少军费和国际事务开支有望遏制美国政府财政赤字膨胀势头，甚至可能减少美国政府财政赤字。相反，如果希拉里上位，鉴于她主张更多地干预国际事务，在国内更多维持福利，可以推断，美国财政赤字、贸易赤字问题会继续较快恶化，甚至加快恶化。

《华尔街日报》日前公布的一项对62位经济学家进行的调查显示，57%的经济学家认为美国总统大选的不确定性已经对美国经济造成一定程度伤害。经济学家认为，当消费者和企业对未来的税收和监管政策产生很大疑问时，政策不确定性就会抑制居民消费和企业投资增长。美国商务部最近公布的数据显示，美国企业投资已连续三个季度下滑。

英国脱欧谈判
英国新任首相特丽莎·梅一直推迟脱欧谈判的时间，称年底前不会启动正式的脱欧谈判。对此欧洲大陆上的官员们也开始散布他们所谓的“核选项”，即中止英国在欧盟机构的投票权，将她拉回到谈判桌前。

据两位不愿具名的欧盟官员透露，几个欧盟成员国已经开始研究行使《里斯本条约》第7条的适当性。意思就是，他们会指出英国已经没有了与欧盟合作的诚意，藉此迫使特丽莎·梅结束公投后的搁置状态。这是欧盟最严厉的一项制裁措施，此前从未动用过，而布鲁塞尔的另外三名官员也表示，该措施出手太重，甚至不该拿来考虑。

英国脱欧大臣戴维斯称，在脱欧后的协议达成之前，对经济增长前景不能过于乐观，欧盟料将面临经济难题，不想在与英国谈判上受到更大伤害。而英国能否继续拥有免税进入欧盟单一市场的待遇也是经济后市发展的关键。

二、中国经济硬着陆风险已经有所缓解：发生率20%

对于中国经济“硬着陆”的定义，业内的通常看法是经济同比增速相比现有水平腰斩，在短时间内降至3.0-3.5%或更低的状况。

今年二季度，中国经济同比增速为6.7%。富国银行投资研究所全球市场策略主管克里斯多夫(Paul Christopher)称，今年中国经济企稳，最主要的原因在于当局放缓对会影响经济稳定行业的改革。

但他指出，随着央行逐渐减少宽松刺激，美联储不断释放鹰派信号美元将升值，中国经济问题将再度成为市场焦点，部分分析师预期下半年可能会出现放缓信号。如果GDP增速下降至6.5%以下，将再度引发市场市场恐慌，投资者将担心中国或将全球经济带入通缩当中。

此外克里斯多夫表示，如果人民币跌幅很大的话，仍有可能引发市场抛售，对中国偿还债务能力的质疑将重新点燃。这对美国市场来说，绝对不是一个好消息。

三、市场对央行紧缩的重新定价：发生率20%

高盛表示，历史数据来看，对于90%的加息情景，会前市场预期的概率至少达到70%。但目前，市场认为美联储近期加息概率仅为30%，若重新定价美联储加息预期，金融市场料遭受大幅波动。

野村预计，若美联储继续加息，但目前金融市场对该央行的加息预期很低，本应利好美元。不过美元不太可能重复过去的表现，部分原因是商品货币不太可能重演大跌模式。这种利差仍将是美元的主要驱动力，美元料大幅升值，拖累出口业。

四、消费者更多选择储蓄：发生率10%

目前消费者更多地选择储蓄而不是支出，从德银发布的一张图表可以看出(如下)，自金融危机爆发以来，消费曲线(蓝色)几乎一直在走低，储蓄曲线(红色)一直在走高。



该行称，而更为深刻的事实是，即使就业率普遍在上升，收入在增加，消费者反而偏爱储蓄，这几乎成了当前经济的一个谜团。因为，事实上，经济学家早前对此的预测是，消费者未来会更加富裕，将更倾向于消费而不是储蓄，与如今的数据大相径庭。

近十年来，也就是自2008年金融海啸爆发之后，危机一直影响着消费者的观念，改变了他们对待生活的看法，并且认为危机不可防范，因此无需提前准备什么。也就是说：他们一直在做最坏的打算。

主要国家的经济增速预期

法兴预计，2017年美国经济将增长2.2%，略低于2.3%的普遍预期。截止2017年年底，美联储料将利率提升至1.25%。

不过，法兴认为，2018年下半年美国经济将陷入衰退，不过值得注意的是，做出这一预期是建立在没有任何大规模财政刺激举措的基础上。

法兴预计2017年欧元区经济将增长1.4%，高于市场普遍预期的1.2%，但值得注意的是，法兴和市场的普遍预期中，均对欧元区消费前景更加乐观了，预计消费者将会拿出一些积蓄用于支出。此外，法兴表示，随着欧元区消费逐渐复苏，住宅房地产投资料将大幅增长。

法兴认为，尽管欧洲央行一直致力于提升通胀，但无法达到通胀稳定的目标。受油价的影响，短期内名义通胀率将会升至2%以上，但截止2020年底，预计核心通胀仅为1.5%，未达到其设立的2%的目标。

此外，法兴预计2017年中国经济将增长6%，低于6.3%的普遍预期。该行对另外三个金砖国家—巴西、俄罗斯、印度的预测也低于普遍预期。

法兴还指出，2017年底油价料将升至60美元/桶。报告中也强调，与市场共识相比，法兴更加注重下行风险。