惠誉：欧洲央行仍可祭出更多宽松措施，但效果料有限

汇通财经APP讯——分析师警告称，即将到来的欧洲央行和日本央行会议上进一步实行量化宽松政策的预期上升，但央行行长们也有可能浪费时间重新采取新政策和措施。

惠誉评级首席经济学家科尔顿(Brian Coulton)称，为进一步扩大资产负债表，全球央行通过购买更多的资产，边际收益差距正在缩小，其负面后果更是意想不到。



周二(9月6日)，科尔顿在新加坡参加惠誉评级全球主权会议时称，定量宽松政策对银行的盈利能力有一定的负面影响，这项政策可能不会如预期中的刺激银行贷款那般强烈。

科尔顿认为，此外，量化宽松政策正严重扭曲市场，当前日本央行已持有日本政府债券市场35％的资产，使得价格发现机制毫无成效。

一些分析人士预计，欧洲央行将在周四(9月8日)的利率决议会议上增加债券购买计划；截止到2017年3月，计划要求购买1.7亿欧元规模的资产总额。

尽管分析师对于日本央行是否会进一步增加资产购买或进一步下调利率至负值区的猜测大相径庭，但日本央行有望在9月20日至21日的日本央行政策利率决议上进一步实行量化宽松的政策这一前景，已是大家的共识。

然而，尽管宽松政策盛行，全球经济复苏一直处于相当低的水平，科尔顿指出，全球财富不平等加剧。在美国，与劳动力持有的份额相比，资本所有者所持有的收入份额激增。

科尔顿称，当前美国公司现金结余上涨，经济活动所产生的收入份额上涨，但是并未因此循环成为资本支出。

这将转换至股息支付，股权回购、并购、收购和银行存款，实际上并没有对美国国内需求的增长产生多大影响。这可能与全球央行宽松政策未必会产生强烈影响的原因有关。科尔顿指出，这正是在发达国家市场反复出现的模式。

科尔顿称，从边际效应看，这绝对是一个问题，真的不应该寄希望于央行帮助克服刺激经济增长的最后障碍。这是关于宏观政策的官方性辩论所反映的事情。当前将有越来越多国家转而专注于财政政策。

科尔顿并非唯一指出货币宽松政策的有效性呈下跌趋势者。花旗集团信贷策略师洛伦岑(Hans Lorenzen)也表示称，量化宽松政策“好事过头， 反成坏事”，当前已开始排挤投资者的资产。当量化宽松政策开始投入市场，每一次的政策性转变都和央行行长的口头干预相挂钩。洛伦岑补充称，整个市场的低收益推动企业努力去补足养老金赤字，而不是投资于资本支出。

此外，由于股权成本可能高于股权收益，洛伦岑指出银行宁愿缩减资产负债表，也不愿向实体经济提供贷款。

洛伦岑称，仅仅依靠量化宽松政策不会重新燃起投资偏好，呼吁央行行长停止购买那么多的债券，对银行系统造成损害是不值得的。

这并不意味着量化宽松政策从来都是无效的。

惠誉评级的科尔顿指出，当2008年推行异常的量化宽松政策时，中央银行家们则担心与20世纪30年代的经济大萧条类似，潜在的通缩会导致债务还本付息的成本激增，促使银行削减信贷收缩，导致金融体系萎缩。因此，央行紧急输注流动性的做法，确实是一场及时雨。

然而，时过境迁，再重复当年的行动，就是刻舟求剑了。科尔顿称，由于此前央行“救市”刺激政策的成功，投资者对宽松性货币政策的效果有了更多不切实际的预期，认为这可以对经济产生长效刺激。但目前，全球已处于经济循环周期中较为成熟的阶段，经济已逐渐复苏，且避免了严重的经济衰退。在此状况下，“强心针”式的货币流动性供给刺激政策，料已无法起到其此前所产生过的效果。