RBS：尽管日银修改货币政策框架，未来依旧问题重重

汇通财经APP讯——周三(9月21日)公布了最新的利率决议，尽管没有降息，但和过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制实施新型QQE。苏格兰皇家银行(RBS)的研究团队指出，日本央行取消了扩张资产负债表的一些硬性目标，趋向前瞻性指引。



日本央行称，新型政策框架主要由两部分组成：①收益率曲线控制，将控制短端以及长端利率；将继续购买日本国债直至10期债券收益率至0；②通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

RBS表示，继续购买日本国债直至10期债券收益率至0，这不是什么大变革，因为过去9个月，10年国债收益率一直徘徊于-0.05%-0%的区间内。但值得关注的是，日银明确指出收益率曲线控制，通过控制短期利率与长期利率来寻求实际利率的走低。

此外，日银承诺允许通胀超调出2%的目标，以加强通胀预期形成当中的前瞻机制。为了加强日银在通胀目标上的可信度，日银承诺会在CPI年率超过2%的目标水平之前持续扩大基础货币，并促使通胀超过通胀目标以维稳。

RBS称，市场是否押注—收益率至“0”是日本10年期国债购买的终点？这一水平上抛售是否会增加？届时市场会不会预计这一“政策利率”将被再次下调？这些都是未来几个月市场和日本央行面临的关键问题。日银已经预期到了这一点：央行可能下调短期利率，转而针对长期利率，这两者都是控制收益率曲线的关键。