美汽车销量强劲暗藏“杀机” 油价乏力能源股难抬头！

汇通财经APP讯——
汽车销量真有那么强劲？很多媒体特别对周四(10月6日)发布的汽车销售数据感到兴奋：

“汽车厂商在营销中售出数量创纪录，9月份美国汽车销量高于预期”

“Autodata的数据显示，汽车销量季调后年化可达1776万辆。据彭博调查，分析师曾预计该数字为1745万辆。”

然而，在繁荣的表面下存在一些让人头痛的统计数据：

首先排除像类似次级债那样以非常糟糕的方式融资购买汽车的情况，这种类型的融资条款和合约的长度越来越长。

汽车销售商为了将支付要求调低至那些次级借贷者能支付的水平，将借贷期限延长至8年之久。这对未来汽车的销售来说是个极其负面的因素，因为汽车购买者被锁定在了那辆不断折旧的汽车上，在换购新车时，这辆车已经值不了多少钱了。但那属于下一个经济恢复周期内的经济活动。

但目前来讲，这种购买方式仅在清理库存的销售中被使用。这种刺激消费的营销手段通过延长还款期限后，汽车销售商能以平均每辆3923美元的价格卖出汽车。这种引诱买家的手段也在前两个汽车销售高峰期中被使用。

报道中1760辆汽车的销量大致与前几个月的数据相同。这足以成为让人警惕的信号，这表明汽车销售已经见顶。更重要的是，需谨记这个事实：该数字是年化数据。汽车的实际销量只有146万辆！这个数字还是被高估的。

为了抹去“季调后”的影响，笔者使用非季调的销量数据用12个月的均值来，然后将其与“季调后”数据重叠，来比较两者之间的差异。

下图为汽车销量报告数据和实际数据的对比

红色柱为两者差值（右轴），深蓝线为截止9月末每12个月销售总量（左轴，单位：百万辆），橙色虚线为汽车销售总量（左轴，单位：百万辆），时间轴深色区域为经济衰退期

正如上图所示，汽车销量报告实际上倾向于在经济增长周期高估销售数字，在经济衰退周期低估销量数字。更重要的是，请注意最近的报告时期，销量目前正处在为历史上不可持续的水平。

普通媒体评论和分析的问题在于，过于强调单一数据点，而不是一组数据的趋势。下图向我们展示了两点重要的信息。

下图为汽车销量12个月均值的年同比增长，时间轴深色区域为经济衰退期

第一点是，年化销量数据接近十年高点，汽车销售量历史均值仍处于前两个销售高峰以下。

第二，前两个历史高峰的销售总量之后汽车销量年率都会发生下降。自从2013年以来，汽车销售的变化明显出现下降，与此同时，汽车库存一直在堆积。这就解释了推动汽车零售商用次级信用贷款，更长的贷款期限，和特殊租用条款等手段来清空库存的原因。

最后，所有这些数据都表明汽车销售旺季已经结束，经济将很有可能比汽车销量报告中“年化”数据所显示的更疲软。

但是来自Eric Bush的数据总结的更到位，经济恢复即将结束，而并非像宣传的那样。

下图为美国汽车消费支出在个人可支配收入中的占比（蓝线）和在名义GDP中的占比（红线），时间轴蓝色区域为经济衰退期。


油价走势

除利率以外，笔者也曾在今年9月初做出如下预测：

“在今年七月，笔者曾发出建议，如长期油价图表所示，油价短期内重回历史水平的可能性不大。因为油价已回到了超买的状态，一旦美元走强，油价将回调至35到40美元的水平。”

这一呼吁非常有预见性，油价后来很快跌回40美元/桶。然而，这已经是第二次预测成功。随着油价目前回到过度买入的状态（下图绿点所示）这触发了长期的卖出信号，油价将有可能被压低至35到40美元的水平。重要的是，由于油价处于下降趋势线下方，趋势压力将继续压制油价。

然而，最近油价的升高，是由于OPEC可能将原油产出控制在今年8月的水平。这触发了投资者的做多情绪，或者说吓退了空头。

事实上今年8月的OPEC会议只是考虑在今年11月达成冻产协议。到时候所谓冻产很有可能只是一纸空文。

下面的图表显示的是过去能源类股价和原油价格之间出现的高度相关性。2014年初两者出现背离时，笔者曾呼吁投资者开始减持能源类股票。

重要的是，随着投资者在股价和基本面背离的时候继续追捧能源类股票，原油价格和能源类投资之间的背离又一次出现并扩大。这属于事后偏见，寄希望于重复过去的表现，是投资大忌。

由于原油供应远大于需求，能源类股票下跌还有很大空间。如果中国经济持续走弱，或者美国经济进入下一个衰退期，都很有可能使原油价格跌入30美元以下。这会对能源类公司和相关收入造成很大压力。