三大理由阐述，为什么不应对油价走势太过乐观？

汇通财经APP讯——自9月16日以来，油价的升势达到了17%，大部分升势是在9月28日OPEC达成限制石油产出协议后录得的，美国原油期货周一(10月10日)一度触及四个月高位51.60美元/桶。不过油价升势面临多重因素威胁，未来上升的空间有限。

【一、美国页岩油厂商的对冲行为】

油价升势的一个潜在威胁在于，美国页岩油生产商可能利用目前油价上升的机会来对冲未来的价格。



生产商套期保值目前接近2011年以来的最高水平，为5.92亿桶。如果有足够多的产量能以较高的价格进行套期以锁定利润的话，那么将导致两种结果:

1、它将使得生产者能够增加更多的产量

2、即利用期货期权市场进行对冲带来的收益，将抵消油价下跌对生厂商带来的不利因素，从而导致资源的错配，即是油价下跌也不会妨碍到生厂商的产量

美国页岩油生产商不太可能扩大对冲的范围，应该会维持在45-55美元/桶区间。

根据石油生产商2006年套期保值的数据显示，较高的价格会出现较少的套期保值行为，较低的价格的时候会有较多的套期保值行为。目前大量的套期保值行为意味着生产商对油价进一步上涨的情绪并不乐观。

Pioneer Natural Resources 计划在今年年底前再度增加石油对冲，目前其已经将其2017年预计产量的55%进行了对冲。

【二、减产协议落实存在阻碍】

油价周一升逾3%，而自9月16日以来，油价的升势达到了17%，大部分升势是在9月28日OPEC达成限制石油产出协议后录得的(升幅达到近14%)。



OPEC 9月28日在阿尔及利亚非正式石油会议上达成限制石油产出协议，将OPEC总的石油产出目标限制在3250-3300万桶/日的范围内。OPEC将在11月正式会议上决定每个国家的产油额度。

俄罗斯总统普京关于冻产的表态更是助长了这一乐观预期。普京称，俄罗斯已经准备好加入冻产，原油冻产甚至减产是使油市稳定的唯一选项。

巴克莱表示，虽然欧佩克八年来首度达成限产协议，成员国同意将产出目标设定在3250-3300万桶/日区间，但未来的执行力度才是市场关注的焦点。因为协议虽然达成，但并没有具体的限产减产实施机制、计划或细节，要等到今年11月欧佩克技术性委员会(还未成立)研究后才能决定限产减产实施多久，以及如何分配减产任务。

为了达成此类协议，OPEC官员将在未来六周召开一系列会议，首先是本周的伊斯坦布尔会议。分析师提醒称，不要对本周的伊斯坦布尔会谈抱太高期望。

伊朗不在减产之列，因该国结束国际制裁后正处于产量恢复阶段。尼日利亚已经表态不会执行减产，利比亚同样不会参与减产，因其目前的原油产量只相当于正常产量的一小部分。



从历史数据来看，OPEC产量在大多数情况下是高于配额的。即使OPEC就限额达到具体分配的协议，落实仍是一大难题。

此外，油市恢复平衡仍需较长时间。维多公司执行长Ian Taylor周一表示，如果石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯能够大规模地减产，油市可能会恢复供需平衡，但也需到2017年下半年才能实现。

IEA周二公布的月报显示，如果OPEC执行协议，原油市场恢复平衡的速度将更快，很难评估欧佩克的减产会如何影响油市平衡。若油市按目前的进展，油市过剩将持续至2017年上半年。

【三、季节性因素对油价不利】

从季节性因素来看，油价在下半年倾向于下行，这并一定会发生，但对油价投资者而言也是一种警示信号。



从近几年的走势来看，油价在10月份倾向于下行，尽管这一下跌势头可能会在11月放缓。油价目前已经涨至50美元上方，美国原油期货最高触及51.60美元/桶，布伦特原油最高触及53.73美元/桶。

不过季节性数据也提供了一个证据：油价长期性底部或正在形成，在2016年2月11日美国原油期货一度跌至近13年来新低26.05美元/桶。