中通有望成美股年内最大IPO 筹资高达15亿美金

汇通财经APP讯——
中国大型速递公司中通快递申请到美国上市,集资最多15亿美元(117亿港元),是继阿里巴巴集团后最大型的中国新公司招股活动，这有望成为今年在美国进行的规模最大的IPO。虽然“三通一达”中最后一家中通快递正式启动赴美IPO进程，但远超同行的高利润率却引起业界的质疑。

中概股在美国上市后遇冷 赴美IPO面临严峻考验

10月11日查询交易所公告发现，中通快递已于9月30日向美国证券交易委员会提交了招股书，计划募集资金达15亿美元，将于2016年年底前在纽约证券交易所上市，股票代码为ZTO。

摩根士丹利(Morgan Stanley)以及高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)担任此次IPO的牵头经办行。华兴资本(China Renaissance)、花旗集团(Citigroup Inc.)、瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)以及摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)也将参与IPO相关工作。目前尚未披露定价条款。

在这一轮快递业集中突击上市潮中，圆通选择登陆上交所，顺丰、申通、韵达选择了深交所，为何中通不和同行一样在国内借壳上市而是选择美国市场？对此，业内人士有不同看法。一位国内民营快递公司管理层人士表示：“选择不同，听说中通当时就一直想直接在国外上市。”但也有分析人士认为，中通上市准备较晚，而伴随着借壳上市要求趋严，以及上市排队周期长，为求速度中通只好选择赴美IPO.

快递咨询网首席顾问徐勇分析称：“中通选择美国，应该是是考虑到未来的国际化。海外上市容易与国际接轨，得到认可，拓展国际市场容易切入。中通已经开始在国际布局。”

但毫无疑问，现在并不是赴美上市的好时候。中概股在美国上市后遇冷，价值低估，不断有在美上市公司宣布私有化、退市，回归A股。此外，以加盟形式为主的快递企业难免会有些管理上的难处和不规范，这在更规范的美国市场，可能会面临严峻的考验。

竞争将更加激烈的快递行业

快递企业之间的激烈竞争也是中通在其他几家快递公司冲刺A股后加速赴美上市的动机。徐勇表示：“目前快递行业的竞争已经由价格蔓延到了资本层面，粗放发展的时期已经过去了，未来快递业将面临装备和人才竞赛，还要进军国际市场，需要大笔资金投入，这些都倒逼企业上市。”

上市之后，业绩增长对于快递企业的压力也会提出要求。前述快递业内人士表示：“业绩考量主要是对下面网点的压力会更大，现在已经很多网点不赚钱了，需要通过总部在网络之间平衡补贴才能维系生存。”

中通快递董事长赖梅松此前在接受媒体采访时也表示，中国快递业的价格，每年在以8%到10%的幅度下降，利润空间不断被挤压。而同时，快递业的业务量、业务规模越来越大，基础设施的支撑、运营能力的支撑以及站点的支撑都需要与之相匹配，这些都需要继续加大投资。因此，中国民营快递行业的发展进入资本时代，竞争将更加激烈。

遭到质疑的高利润率

中通快递向美国证券交易委员会提交的招股书显示，中通快递在2015年净利润率高达21.89%；在2016年上半年净利率高达18%。相比早先上市的圆通、顺丰等快递公司所披露的净利润率仅在3%~6%之间，中通快递的高利润率显得有些与众不同。

在多位业内人士看来，无论是从业务模式还是业务规模，中通在“三通一达”中并不占有特别优势，但利润率却能做到同行数倍的结果还是令人怀疑。

相比早先上市的圆通、顺丰等快递公司所披露的净利润率仅在3%-6%之间，中通快递的高利润率显得有些与众不同。以业务模式相同的圆通为例，其2015年的营业收入为120.96亿元，是中通快递的两倍，但净利润只有7.17亿元，净利润率才5.9%。

圆通、中通、申通和韵达均采用加盟商模式。基于业务量，四家快递企业2015年的市场份额分别为14.7%、14.3%、12.4%和10.5%。如果对各家的财务数据进行进一步分析会发现，其营业收入、毛利率等核心财务指标却大相径庭，圆通、申通、中通、韵达2015年业务量分别为30.3亿件、29.5亿件、25.7亿件和21.3亿件，而营业收入则分别为120.96亿元、60.86亿元、77.11亿元和50.53亿元，主营业务毛利率分别为13.42%、34.30%、16.32%和30.91%，存在很大差异，令不少投资者表示不解。

若以圆通快递的数据来推算，业务量水平接近的中通快递营业收入理应在100亿元以上，然而根据其披露的财务数据，竟然连一半都没到，但利润却比圆通高出近一倍，让人难以信服。

10月11日，对于上述质疑，本报记者向中通快递多位高管求证，得到的回答是“目前处于上市静默期，不做任何回应和评论”。

快递行业的“三通一达”

在快递行业，韵达与申通、圆通、中通被称为“三通一达”。韵达货运成立于1999年7月，是国内领先的知名快递物流企业，以公路运输网络为基础，通过加盟商网络为用户提供快递、仓储等服务。韵达货运已有2800多家加盟商及2万余家配送网点。截至今年3月底，韵达货运总资产45.87亿元，归属于母公司所有者权益28.07亿元，拥有员工7805人。

2015年年底，申通开启了快递企业上市之路后，快递企业迎来了上市潮。当年12月1日，申通快递借壳艾迪西[2.33% 资金 研报]上市，作价169亿元，成为“中国民营快递第一股”。今年3月23日，圆通速递借壳大杨创世[2.80% 资金 研报]上市，整体作价为175亿元。早在今年2月19日，中通快递就被媒体曝出将在美国上市，当时预计可能在今年晚些时候或2017年初进行IPO，融资规模在10亿至20亿美元。

民营“快递一哥”顺丰速运，也在5月份开启借壳，作价433亿元借壳鼎泰新材实现A股上市。

今年7月初，韵达公布重组预案，新海股份拟以全部资产和负债与韵达全体股东持有的韵达100%股权的等值部分进行置换。其中，拟置出资产初步作价6.61亿元，拟置入资产初步作价为180亿元，差额部分由新海股份以发行股份的方式自韵达全体股东处购买。为收购资产所发行股份的发行价格为每股19.79元，拟发行数量约为8.76亿股。