美元对人民币汇率在8年半高位？盯住一篮子就没那么可怕了

汇通财经APP讯——周二(11月22日)美元对人民币的上升终于开始稳定了下来，但人民币依旧是在8年半的低位徘徊，这其中，特朗普当选之后美元不断升值是主要的原因。

背景

周二(11月22日)人民币中间价终于结束了12连降，大幅上调了206点，但周三(11月23日),中间价再度下调125点。周三人民币中间价报6.8904，离岸人民币方面，早盘大幅跳水，突破6.92关口。

路透社在上周的时候就已经报道过，因为担心人民币贬值太快，过早地跌破7的支撑位会引发资本的外流，中国的决策者已经开始设法减缓它的下跌。

人民币贬值引发的担心

人民币是在周一的时候触及8年半低位，它近期的贬值原因与其他新兴市场货币并没有什么两样，都是因为美元太过强势。不过，人民币的贬值引发了资本外流和央行干预货币的双重担忧。

前央行货币政策委员会委员余永定对此也表达了担忧。他在周二接受采访的时候就表示现在人民币中间价的制定简直就是在“鼓励”资本的外流，并且逐步地引导人民币贬值。

“虽然“收盘价+篮子货币”的汇率形成机制较好地实现了引导人民币逐步贬值的政策，但却使市场长期无法出清，无法实现汇率的真正双向波动。其代价则是汇通网集团储备的大量损耗，货币政策独立性受到影响，强化资本管制造成的市场扭曲。”

811汇改是改的什么？

2015年8月11日，中国人民银行宣布实施人民币汇率形成机制改革。在汇改之前，央行是通过询问汇通网集团做市商的方式对中间价进行设定，而现在则是前日的收盘价和24小时货币篮子稳定的理论中间价。

2016年2月，中国人民银行公开了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”定价规则具体内容：当日中间价=前日中间价+［（前日收盘价-前日中间价）+（24小时货币篮子稳定的理论中间价—前日中间价）］/2。同上述公式等价的另一种表达式是：当日中间价=（前日收盘价+24小时货币篮子稳定的理论中间价）/2。

虽然现在人民币的中间价开始稳定下来，但交易商认为这样的平静相当的短暂，因为现今美元上涨的趋势还是相当的猛。本月以来，人民币已经下跌了1.6%。

盯住一篮子货币

如果把目光放得更大一点的话，就会发现人民币的贬值并没有那么恐怖。此前的人民币12中间价连降仅仅兑美元而言。但现在，人民币更多地是强调盯住一篮子的货币。

上图为人民币汇率指数，三个数值分别为人民币盯住三个不同篮子的货币，指数每周更新，因此最新的数据为上周五(11月18日)的。可以看出，如果是盯住一篮子的话，人民币的汇率其实不跌反升。


上图为CFETS人民币汇率指数，在过去两周该指数出现了上涨。CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，具体包括中国汇通网集团交易中心挂牌的13个人民币对汇通网集团交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。其中，权重最高的货币依次为美元、欧元、日元、港币，权重分别为26.4%、21.39%、14.68%、6.55%。

国际货币基金组织副总裁David Lipton周二在北京的一个论坛上表示，过去的几年里，中国央行的中间价制定开始参考一篮子的货币，而不仅仅是美元。

计算离岸人民币兑一篮子货币表现的汤森路透RXY全球离岸人民币指数现报96.07，低于上日的收盘价95.14.


机构观点

汇丰的研究团队近期在一份纪要中表示：短期内，美元对人民币汇率的趋势还将与人民币的总体走势相同。汇丰的团队将今年年底美元对人民币汇率的预期从此前的6.80上调至6.90，至2017年年底的预期则从原先的6.9上调至7.2.

国际货币基金组织副总裁David Lipton 表示“最重要的是央行开始更多地允许波动，并且让市场成为决定汇率的主要因素。现在可以明显地看到人民币是盯住一篮子的货币而不仅仅是美元。”

交易商表示现在市场的目光都集中在国有银行上，因为它们在汇通网集团市场上的动作基本代表了央行的态度。“公司为了防止人民币贬值而买入美元的趋势还是非常的明显，但很多市场参与者相信国有银行会守住美元对人民币汇率6.9这一关口”。

盯住一篮子货币是央妈的正确决定

这几年我们看到，人民银行越来越多地使市场力量和灵活性成为人民币汇率最主要的决定因素，而且人民币会更多随着一篮子货币进行浮动。亚洲金融危机后，不少国家实行了浮动汇率。现在虽然美元走强，但很多新兴市场国家通过浮动汇率减缓了冲击，没有出现亚洲金融危机的情况，有理由认为新兴市场将来会更加稳定。

不过，现今离岸人民币已经突破了6.92的关口，眼看突破7.0的概率相当的大，这一关口相信对于许多的市场参与者来说是一个重要的支撑位。虽然811汇改之后央行很少出手干预，但这并不代表干预不会发生。而且本次人民币贬值最重要的一个原因是美元的升值，而美元升值的基础是特朗普未来的财政扩张计划，这一切都是建立在市场对于特朗普的信心之上。如果特朗普食言，又或者扩张的力度不如预期，那么，到时候美元该怎么跌还是怎么跌。

名词解释

一篮子货币（Basket of currencies）指作为设定汇率参考的一个外币组合，某一外币在组合中所占的比重通常以该外币在本国国际贸易中的重要性为基准，是由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币。