美元对人民币汇率依然处于高位 受伤的不仅仅是人民币

汇通财经APP讯——近期美元一直在100左右的高位徘徊，受强势美元的影响，美元对人民币汇率不断走高。但人民币并非唯一的兑美元大幅贬值的货币，如果与其他的新兴市场货币进行比较，可以发现，其实现在人民币依然比较稳定。未来随着特朗普的政策影响，或许会有更多的美国公司海外利润汇回美国国内，进而再度推高美元指数。在这样的情况下，人民币的贬值压力又会进一步升高。为了缓解人民币贬值带来的资金外流压力，国务院可能会在近期出台一系列的政策来限制国企的大型海外交易。

背景

11月27日，中国人民银行副行长易纲就人民币汇率、汇通网集团储备等问题接受了专访。易纲表示，从长周期看，人民币也表现出稳中有升的态势，过去5年CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数以及对美元汇率分别升值10.9％、11％、4.4％和8.8％，过去10年分别升值28.3％、33.4％、28.4％和11.9％，人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势货币特征。

分析

贬值的并非人民币一家

中国人民币银行副行长易纲在27日接受采访的时候就表示“从数据看，人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势货币特征。近期美元上涨较快，反映的是美国经济增长加快、通胀预期上升、美联储加息步伐可能明显加快等美国国内因素。而人民币汇率对美元波动有所加大，主要是特朗普当选美国总统、美联储加息预期突然增强、英国“脱欧”、埃及镑自由浮动等外部因素驱动。这些因素对世界各国而言都有些意外，资金回流美国推动美元指数迅速上涨、美国三大股指再创新高，全球货币普遍对美元贬值，有的跌幅还比较大。下一步美元走势存在不确定性，不排除市场预期修正引发美元回调的可能。”


图为10月以来主要经济体货币对美元的贬值程度，可以看出，人民币虽然兑美元贬值达到3.54%，但是在主要的货币中并不是非常突出。

尽管近期中国汇通网集团储备有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。中国汇通网集团储备规模接近全球的30％，分别是排名第二位的日本和第三位的沙特阿拉伯的2.6倍和5.7倍。从全球来看，汇通网集团储备的适度规模并没有明确统一的标准。过去的教科书认为汇通网集团储备规模应至少满足三个月进口所需，国际金融危机后有些调整，有观点认为应该至少满足六个月进口所需，还要考虑外债、外商投资企业分红和企业、居民外币资产配置等需要，但无论从哪个角度看，中国的汇通网集团储备是非常充裕的，覆盖全部外债和六个月进口后还有充足的余量，况且近年来还有每年大约5000亿美元的贸易顺差和1200亿美元的外商直接投资通过金融媒介供应全社会的用汇需求。

上图中可以看出，即使是人民币不断地贬值，对汇通网集团储备存在相当大的压力，但中国的汇通网集团储备依然居全球首位。

中国收紧资金外流

中国计划收紧对中国公司海外投资的控制，以减缓美元对人民币汇率不断升高的情况下资金外流的压力。

据《华尔街日报》的消息，知情人士表示，国务院在近期将会对海外的收购出台一系列“严厉措施”。措施所针对的交易包括：100亿美元以上的大型海外收购，10亿美元以上的国企海外房产投资以及10亿美元以上的国企对海外非核心业务的投资。

虽然过去的几个月以来中国一直在堵住漏洞，不让资金流向海外，但这是首次对于海外交易出台相关的措施。中国的公司在近几年一直在海外攻城掠地。最为引人注目的就是中国化工将要以430亿美元收购瑞士先正达的这一笔交易。

从数据上来看，中国在2016年一共宣布了2127亿美元的海外收购，而今年全球总的并购交易额为3.28万亿美元。

企业利润回流，美元指数或进一步上涨

苹果公司、微软等美国企业在海外的利润规模高达2.5万亿美元，现在部分海外利润有望流回美国。分析人士称，这可能会推动美元进一步强劲反弹。

美国企业在海外持有数十亿美元的利润和现金。如果它们把海外利润汇回美国，要被征收高达35%的税。美国候任总统特朗普已表示，将提议对企业海外利润减税，对美国企业汇回的海外利润一次性征收10%的税，以吸引海外资金流回美国，从而用于创造就业、商业发展以及特朗普的财政刺激提议。

现在，一些市场人士称，美国企业汇回的海外利润可能多达上千亿美元，这将为美元的反弹提供更大动力。据凯投宏观的数据，微软持有约1080亿美元海外利润，制药巨头辉瑞制药有限公司海外利润规模达800亿美元，通用电气公司拥有1040亿美元海外利润。

上图为几家美国最大公司的海外留存利润，由上至下分别为微软，通用电气，苹果，辉瑞，IBM。单位为10亿美元。


上图为02年以来美国公司总的在海外所留存的利润。可以看出过去十几年美国公司越来越倾向于将资金留在海外。

机构观点:

道明证券北美汇通网集团策略主管Mark McCormick认为，美国国会最早可能于2017通过汇回税，不过他称，这次汇回税对美元的影响将没有那么大。原因是很多公司已经以美元形式持有海外利润，以降低汇率波动的影响，使美元需求减少。

美银美林分析师估计，将有价值近4,000亿美元的汇通网集团需要兑换成美元。鉴于汇通网集团兑换规模可能巨大，他们建议客户押注美元兑欧洲货币和亚洲货币走高。

美元指数的压力依然存在

特朗普的政策对于美国公司来说可以说相当的诱人。税率直接从35%降到10%，这样可以节约一大笔的资金，所以会吸引许多的资金流回美国。但另一方面，资金流回美国还有另外一个阻碍，那就是美元的强势。为了将利润带回美国，美国公司需要将海外的货币兑换成美元，但是这样的一个过程会再一步推高美元汇率。如果美元不断升值，那么利润从其他货币转化为美元就变得更加的不划算 。

这里就形成一个循环，利润回流造成美元升值，美元升值又会阻碍利润的回流。所以，如果把这个因素考虑进去的话，特朗普的政策真的要足够的优惠才能让这些公司开始考虑利润回流。

名词解释

美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际汇通网集团市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。