德拉基吹的泡沫特朗普来戳破，欧债危机或卷土重来

汇通财经APP讯——2012年7月欧洲央行行长德拉基在伦敦的演讲中曾意外放出豪言壮语,称将“不惜一切代价”拯救欧元。此后，在欧洲央行的托底承诺和强力扶助下，欧洲债券收益率便一路走低至零值附近甚至以下。然而，眼下可能会终结欧洲央行实行无节制量化宽松的催化因素有两个：特朗普和德拉基。

巴克莱认为，美国候任总统特朗普可能会给欧洲的预算增加负担：因为美国已经不愿再当“冤大头”，为欧洲北约盟国分担国防支出。

特朗普一直表示，欧盟北约成员国应该履行北约条款，军费预算应达到GDP的2%。在2015年，欧盟22个北约成员国的平均军费开支占比仅为1.4%，不把英国计入在内则为1.3%。而美国军事开支占比高达3.6%。欧盟北约成员国的军费预算短缺高达940亿美元。

然而，有些国家（意大利，西班牙和葡萄牙）的债务GDP占比虽已超过100%，但其国防预算却很低，为了达标，这类国家需要增加0.7%-1.1%的国防预算。这都将会增加欧盟成员国的债务负担，为欧洲本已疲软的经济雪上加霜。

此外，巴克莱在报告中称，欧洲央行的QE政策曾是欧元区经济增长和公共债务变化的一个重要因素，但其代价是“道德风险”。

巴克莱发现，QE政策对经济增长的驱动作用比低利率政策更有效，并能减缓债务增长，特别是在意大利和西班牙两国。如下图所示，欧洲央行若不实行QE，这些国家的公共债务有可能升至12%的惊人水平。

债务持续性问题将很有可能会重新显现，原因不仅是因为高利率，最关键的是，由于缺乏改革，导致长期经济增长的前景黯淡。

英国银行的分析师也认为，这些背负巨大债券市场压力的国家也曾寻求过更多改革。这些国家宁愿利用QE提供的暂缓手段也不实行改革或还债。意大利的和西班牙正在实行扩张的财政政策，改革陷于停滞。

巴克莱认为，一旦德拉基暗示将会收紧QE，欧洲的偿付危机将会重现，而一旦QE真的结束，那么“欧猪”国家的“缓刑期”就将终结，新的苦日子将重新到来。

以历史低利率进行融资的成本和QE政策预计在可见的未来还将持续，投资者很少担心欧元区长期债务的偿付能力。但这都将发生改变，德拉基已在今年9月提醒全球投资者：“QE并非长久之计”。一旦QE收紧，很多欧元区国家将会面临更高的偿债压力。

另一个从第一天起就存在的问题是，巨量的债务负担从金融危机以来就从未减少过，这需要巨大的通胀才能被消融，但在利率上涨的周期内，这些天量债务毫无疑问会引发新的金融危机。

从理论上讲，如果政府明智地花钱，有效地征税，高负债并不一定会导致主权债务危机。若与此相反，偿付危机就会出现，若利率快速上升至平均融资成本之上，2010年到2011年期间欧债市场的反转就有可能重演。唯一的区别就是，新一轮欧债危机再度发生时，在货币政策，财政政策和政治上进一步操作调控的空间都会极为缺乏。相关国家的处境都会更加艰难。

最后得出两个结论：

一，所谓成也萧何败萧何，如巴克莱的观点，QE导致的欧洲各国在财务上的成功最终有可能因QE退去而失败；

二，德拉基自2012年以来采取的“不惜一切代价”拯救欧元的行动，只不过是推迟解决问题的套路。

特朗普对市场的意外影响，既体现在他要求欧盟成员国履行北约条款上，又体现在若全球通胀上升加速，欧洲央行可能除了更快地收紧QE已经别无选择。这两种催化因素将会导致欧洲债务偿付危机，自德拉基压低利率至历史低位以来，欧盟经过近5年的改革并惨遭失败后，这种厄运将不可避免。