油价飙升引页岩油商疯狂对冲，美国过剩产量或卷土重来

汇通财经APP讯——据彭博报道，美国银行家、交易商和经纪商表示，美国页岩油公司正利用近期油价反弹之势对冲油价风险，将明后两年的油价锁定在50美元/桶以上，推动远期油价曲线反转。这种锁定未来现金流和售价的疯狂对冲行为可能导致明年美国原油产量大幅增长，抵消OPEC减产协议带来的利好。



11月30日石油输出国组织(OPEC)八年来首次达成减产协议，约定将产油量减少120万桶/日，OPEC总产量降至3250万桶/日。该减产协议自2017年1月1日生效，限期6个月。同时，俄罗斯也承诺减产30万桶/日。OPEC将于明年5月再次举行会议，重新评估协议，并决定是否延长减产。

受此影响，自OPEC达成减产协议以来布伦特原油已经累计反弹约19%，美油反弹约16%。周二美油交投于51美元/桶上方，布油55美元/桶附近徘徊。


(美油近期走势图)

(布油近期走势图)

美页岩油商正疯狂对冲

美国页岩油企业、其他独立开采商和生产商公布对冲水平的时间通常会延迟一个季度。尽管如此，坊间定价行为已经暴露了他们在市场上的存在。美国石油银行家和经纪商也表明，OPEC达成减产协议后，他们处理了大量的交易。

HudsonField LLC的创始人本·弗里曼(Ben Freeman)表示，11月30日OPEC正式会议后，美国页岩油商对冲非常活跃。在目前的油价水平上，对冲行为还将日益大幅增加。

事实上，美国页岩油商早已着手对冲，例如先锋自然资源公司11月初时就表示，将把明年的产量对冲比例从50%增加到了75%；今年第三季度，戴文能源公司对冲的2017年产量是前三个月的四倍以上。此轮油价大涨至55美元附近更是刺激了这一行为。

疯狂对冲带来的后果

1、油价曲线趋平

对冲压力引发了价格曲线剧烈波动，由于页岩油商出售明年和2018年初交付的原油，价格曲线走势趋平。



2017年12月交付的WTI原油期货现在的价格高于2018年6月交付的价格，这种现象被称之为远期贴水。而一周前，远期曲线的走势相反，被称之为远期升水。

法国巴黎银行的大宗商品策略师切尔林桂安(Harry Tchilinguirian)表示，油价期货曲线趋平确实在很大程度上表明，OPEC达成减产后油价上涨导致生产商对冲行为大量增加。

彭博数据显示，11月30日纽约商品期货交易所交易的原油期权合约达到破纪录的58万手，而生产商用来保证最低价格的看跌期权数量创2012年以来最高水平。

数据还显示，随着油价曲线反转，跨月价差也翻了八倍，而平常一天的波幅仅大约5-10美分。上周五(12月2日)2017年12月和2018年12月原油期货的价差从上周三OPEC宣布减产协议前的-1.35美元/桶跳升至0.49美元/桶(如下图所示)。



另一个令远期价格承压的原因是，6个月减产协议结束后，市场质疑OPEC和俄罗斯会否继续控制产量。

石油经纪公司PVM Oil Associates的分析师瓦尔加(Tamas Varga)表示，油价曲线的变化可能是由两个因素导致，一是页岩油生产商正在大量对冲；其次，OPEC减产协议仅持续6个月，没人知道以后会发生什么。

2、美页岩油商料卷土重来

彭博称，目前这种锁定未来现金流和售价的疯狂对冲行为可能导致明年美国原油产量大幅增长，抵消OPEC减产协议带来的利好。这样看来，OPEC此次减产相当于给曾经碾压的对象抛出了“救生圈”。

美页岩油产商利用对冲来获取增加石油开采的成本。总部位于俄克拉荷马市、在美国拥有成千上万口石油钻井的私人企业华威能源投资集团的首席执行官理查德(Katherine Richard)表示，11月30日OPEC达成减产协议后，12月1日其公司就开始增加了对冲。

他补充说，目前公司旗下200口钻井正在工作，且想将收益率锁定在20%以上。因此必须通过对冲风险来锁定收益率，从而支撑更多钻井运转。

能源咨询公司Perry Management的首席执行官佩里(Charles Perry)表示，美国页岩生产商将是OPEC减产协议的最大赢家。页岩钻机有充足的存货，页岩油生产商可以迅速得到钻机和其他设备。因此，即使OPEC只是在有限的时间内削减生产，页岩油生产商也可以快速开工并钻探一些新井，抢占石油市场份额。

能源顾问公司Wood Mackenzie的执行长安德森(Neal Anderson)指出，油价上涨将刺激美国页岩油生产商恢复生产，并增加额外的石油到油市中，这可能扼杀才刚起动的油价涨势，导致明年油价会陷入40到60美元的区间震荡。

也就是油市可能重演今夏的情况，当时油价才刚重新站上50美元/桶大关，美国页岩油商马上新增100多个钻油台投入生产，掼压油价回落至40多美元/桶。