人民币贬值对贸易影响有限，明年中国进出口挑战犹艰

汇通财经APP讯——周四(12月8日)发布的数据显示，中国11月进出口数据均大幅好于预期，按美元计价的出口终结了连续7个月下滑态势；进口则创下两年多来最大增幅。分析师们表示，贸易数据强劲主要是受国内外需求增加推动，11月人民币贬值对此影响有限。但在全球经济仍呈L型增长，且特朗普贸易政策存诸多不确定性的背景下，明年中国进出口料富挑战。



周一中国海关总署具体公布的数据显示，按美元计，中国11月出口同比0.1%，为八个月以来首次转正，预期-5%，前值-7.3%；11月进口同比6.7%，增速创两年多新高，预期-1.9%，前值-1.4%；中国11月贸易帐446.1亿美元，不及预期的469亿，前值490.6亿。

按人民币计，中国11月出口同比5.9%，预期-1%，前值-3.2%；11月进口同比13%，预期3.6%，前值3.2%；11月贸易顺差2981亿元，预期3200亿元，前值3252.5亿元。

11月中国贸易出口回升的五大原因：

1、全球需求逐步回升，近期商业调查也显示，今年年底发达国家需求料回暖；

2、前期积极的刺激政策，特别是货币方面政策在持续发挥作用，外贸企业尽管面临订单以及需求环境弱化，但在现金和流动性宽松的环境下，外贸得以顺利完成节日期间比较集中的订单；

3、近期人民币贬值提振海外购买，人民币兑美元自2015年8月份意外贬值以来累计下跌10%；

4、季节性效应，外围市场因为圣诞节因素导致需求出现一些改善；

5、去年基数因素。

11月中国进口飙升的五大因素：

1、国内煤炭以及铁矿石进口商需求强劲。中国主要进口商品包括：铁矿石、原油、煤炭、大豆和铜，11月这些商品的进口总量均大幅增加，与其他月份相比，11月铁矿石进口总量位列第三；

2、生产者物价指数(PPI)回暖带动进口大幅回升，背后实际是经济周期进入上升阶段；

3、前期经济刺激政策的动能仍存，包括服务业PMI和制造业PMI出现回升，导致企业采购意愿增强；

4、工业品价格涨价较厉害，去库存化显着，投资有一定复苏，企业有补库存需求；

5、11月大宗商品价格涨幅较大，提升了进口总额。

人民币贬值对进出口影响有限

11月上旬，人民币兑美元一路暴跌至6.80元大关。此后受美元指数大涨影响，人民币兑美元汇率更是连续十多天下跌，接连突破6.8元、6.9元两个整数关口。人民币兑美元自2015年8月份意外贬值以来累计下跌10%，兑一篮子货币最近保持稳定。



目前市场普遍认为，人民币贬值将提振出口。对此，凯投宏观表示，人民币汇率走低一定程度上提振了海外购买。

首创证券研发部总经理王剑辉认为，近两年来人民币逐步走低的趋势，令出口间接受益，人民币贬值虽然没有给出口带来显着的优势，但此前人民币升值形成的竞争劣势得到了显着的改善。

不过中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为，由于出口结构的问题，目前人民币贬值对促进出口的作用有限，不宜高估。

但人民币近期已逐步企稳，整体运行在6.88至6.89一线。分析师指出，大型银行在银行间汇通网集团市场上提供了较为充分的美元流动性支持，在此背景下，短期人民币汇率重新出现较大幅度下跌的可能性预计仍十分有限。

此外，路透调查显示，人民币看空押注下降至10月中旬以来最低，因疑有控制外资流出的干预措施。

明年中国进出口前景富有挑战性

原因一：特朗普贸易政策存不确定性

凯投宏观认为，随着美国候任总统特朗普为明年1月20日就职做准备，中国面临潜在的阻力和政策不确定性。特朗普上台后即便不再坚持从中国进口产品一律征收45%的关税，也会加大对中国实施贸易保护主义的力度。因此尽管11月贸易数据带来惊喜，但中国贸易的中期前景依然富有挑战性。

原因二：全球经济仍是L型增长

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，明年由于全球新的贸易保护主义，以及全球经济还是L型增长，对中国外贸还是维持筑底的判断；明年大宗商品价格总体高于今年，可能使顺差有减少，对经济红利消失，需要高度关注。

原因三：季节性因素将消退

东方证券首席经济学家邵宇认为，11月出口飙升主要是季节性效应的因素，外围市场因为圣诞节因素导致需求增加；因为季节性因素比较明显，所以估计过了圣诞旺季出口可能还会有持续下滑动力。

但华宝信托宏观分析师聂文表示，预计明年出口不会继续萎缩，会基本持稳；但单月的波动较大，可能出现一个月超预期，一个月低预期的情况，预计明年进出口持平或略微负增长。