人民币贬值众所周知，但可知人民币如何“待价而沽”？

汇通财经APP讯——

彭博财经专栏作家罗伯特·珍(Robert Jen)周四(12月8日)指出，中国央行允许市场力量在稳定人民币中间价上发挥更大的作用。而以下则或是中国央行计算人民币理论价值方法的演变史。


人民币中间价定价方法
回看中国央行于五月在其网站上发表的货币政策报告可知，该报告除了陈述其他方面的内容，还主要详细的解释了该央行设置人民币中间价的方法。

人民币中间价由中国汇通网集团交易中心于每日银行间汇通网集团市场开盘前向14家银行间汇通网集团市场做市商询价，并将全部市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均得到。

自2006年1月4日起，人民银行授权中国汇通网集团交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期汇通网集团市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。

据5月30日彭博的报告显示，在中国央行货币政策报告公布后，其中一家询价银行——北京中信银行还透露了更多的定价理论细节。且通过公开的信息可知，现在中国央行有可能建立一个人民币中间价日常预测模型。

人民币中间价与上日“收盘汇率”更趋紧密
自2015年8月人民币贬值以来，人民币中间价与前一交易日官方收盘价关联更紧。这一点与之前显然不同，以前这样的相关性是可忽略不计的，这就是中国官方主导的汇改，也意味着中国央行允许市场力量发挥更大的作用。

自2015年8月人民币贬值以来，人民币中间价演变图：


2015年8月汇改时，中国央行指出，在制定当日人民币中间价时，首先参考上日“收盘汇率”，即银行间汇通网集团市场的人民币兑美元收盘汇率(汇通网集团市场人民币兑美元的供需状况）；同时参考“一篮子货币汇率变化“，即在一篮子货币兑美元汇率有变化的情况下，为保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定，所要求的人民币对美元双边汇率调整幅度。各银行做市商可以根据对不同篮子的权重选择不同从而报出不同中间价。

若将每日人民币中间价开盘价与前日收盘价比较，两者关联性将变得很为明显。首先，从2015年8月到12月间，两者固定偏差只有约80个基点，或0.008元。而从今年2月开始，两者固定偏差扩大了约至200个基点，这反映了中断的交易在年初生效。且在这两个时期，人民币中间价均围绕前日收盘价震荡。

CFETS人民币汇率指数出炉，参照系更趋多元
人民币中间价定价信息来源于上日“收盘汇率”，与14家银行做市商报价，这似乎听起来很简单，但却有一个重要的并发症。中国不想人民币汇率评估仅依美元而定，其更倾向于衡量一篮子货币汇率，而这种愿景就反映在了，中国人民银行于2015年12月揭幕的中国汇通网集团交易中心(CFETS)人民币汇率指数上了。

CFETS人民币汇率指数作为一种加权平均汇率，用于衡量人民币兑一篮子13中货币表现。CFETS人民币汇率指数参考了CFETS货币篮子，国际清算组织(BIS)货币篮子，国际基金组织特别取款权(SDR)货币篮子制定而成。该指数基期是2014年12月31日，基期指数是100点。

而参考的CFETS货币篮子，具体包括中国汇通网集团交易中心挂牌的各人民币对汇通网集团交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。样本货币取价是当日人民币汇通网集团汇率中间价和交易参考价。



同时，样本货币权重还采用BIS货币篮子权重。对于中国汇通网集团交易中心挂牌交易人民币汇通网集团币种，样本货币取价是当日人民币汇通网集团汇率中间价和交易参考价，对于非中国汇通网集团交易中心挂牌交易人民币汇通网集团币种，样本货币取价是根据当日人民币对美元汇率中间价和该币种对美元汇率套算形成。


而且，样本货币权重还由各样本货币在SDR货币篮子的相对权重计算而得，样本货币取价是当日人民币汇通网集团汇率中间价。



中国汇通网集团交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数，将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。