中国新增贷款房贷仍唱主角，未来货币政策或“稳”字当头

汇通财经APP讯——

中国央行周三(12月14日)公布数据显示，中国11月社会融资规模为17400亿人民币，高于预期；中国11月新增人民币贷款7946亿人民币，高于预期，以房贷为主的居民中长期贷款依旧占据较大比重。机构预计，未来中国货币政策还是中性为主，总的来说不会有大变。


国务院发展研究中心金融研究所
国务院发展研究中心金融研究所王洋称，综合最近发布的数据来看，中国基本面总体还不错，经济企稳有一定支撑。不过从贷款结构上看，还是以房地产为主。如果明年房地产投资增速不能持续或者下降的话，可能会是一个风险点。至于通胀，主要还是和经济形势的复苏持续性息息相关，能不能再走高，还需要观察。

货帀政策的判断方面，王洋称因为经济复苏的基础不牢、通胀暂时也不高，现在中国并不具备加息的环境和条件。如果美国12月真的加息，只能说中国政策进一步放松的空间收窄了，但还没有到收紧时点。

中银国际证券
中银国际证券首席宏观分析师朱启兵称，数据（信贷）本身比较正常。近8000亿新增信贷与预期相差不大，其中居民中长期贷款依旧为主，房地产调控政策的影响还需要一些时间体现。企业部门中长期贷款增加2018亿，还是有一些上升的。

货币政策方面，他指出，流动性总体平稳，未来还是中性为主，维持流动性平稳同时加强风险防控。

德国商业银行
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称，社融增量有点夸张，委托贷款当月增加这么多，还有信托贷款，表外扩张较为明显。新增贷款还是以房贷为主，但表外大幅扩张才是问题，可能还是表内紧张，所以向表外走，这样看货币政策还是松不了。

三菱东京日联银行(中国)
三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳认为，从11月信贷数据来看，虽然不排除有投放时滞支撑的个贷增长，但更多的可能还是居民加杠杆的热情没有实质下降。社融数据里，委托贷款和信托贷款增长强劲，说明基建类的需求通过表外也有一定释放。

货币政策方面，李刘阳认为，总的来说不会有大变，但需要进一步观察明年国际贸易谈判情况、通胀趋势和经济体真实需求是否回升等多因素变化。

海通证券
海通证券宏观债券团队称，新增社融大幅回升。11月表外融资大幅回升超预期，表外融资大增是本月社融大超预期的主要原因。房贷再度高增，但后继乏力。居民中长贷依然高增5692亿元，反映前期地产销售火热的滞后影响，但11月房地产销售端大幅回落、贷款政策趋严，未来会拖累房贷增长。

货币政策上，该团队称，11月通胀继续反弹，商品涨价叠加春节因素，短期通胀仍有上行压力；本周美联储加息已箭在弦上，11月外储降幅创年内次高，汇率贬值压力未消；房价高企、资产泡沫仍大，央行更加注重防风险，意味着货币仍将保持偏紧状态。

中金公司
中金公司固收团队的陈健恒、唐薇认为，总体来看，数据中除了社融增量超预期以外，其余数据与预期偏差不大。但从贷款结构来看，表内房贷仍超过预期，在限购限贷力度加大的情况下，明年表内房贷放缓使得银行表内资产配置压力依然较大。而表外非标回升可能也跟房地产企业发债融资受限有关。

两人称，房地产相关融资滞后偏高导致贷款和社融超预期，按趋势会放缓。11月份金融数据仍主要反映房地产相关融资的滞后表现，随着房地产调控和资金面偏紧等因素，未来贷款和社融增长可能会有所放缓，因此11月份金融数据对债市并非利空因素。

招商银行
招行资产管理部高级分析师刘东亮称，11月信贷和社融数据从表观看相当强劲，无论表内信贷和表外融资均超出预期，这与近期宏观数据企稳相吻合，显示实体经济需求有所恢复。从信贷数据内部看结构变化不大，仍然主要依靠居民按揭贷款支撑，企业中长期信贷较上月有恢复，但总体表现平平。

社融结构上，表外融资出现爆发式反弹，除股票融资小幅下降外，信托贷款、委托贷款、票据、债券融资均显着增长。