野村：人民币汇率全面迈向市场化？短期内可能性很低

汇通财经APP讯——野村证券研究分析师陈先生表示，在他们看来，中国短期内转向完全由市场引导的汇通网集团制度可能性很低。当前汇通网集团市场的灵活性周期和积极的汇通网集团干预措施很可能至少维持12个月。

他指出，如果中国突然采取一种完全自由浮动的汇通网集团制度，而不是干预汇通网集团市场，相信人民币会迅速贬值，幅度可能大大超过4%。实际上，风险在于，人民币贬值将导致中国市场快速抛售人民币，导致其负面影响在地区和全球市场蔓延。



在当前的汇通网集团体制下，中国已经面临大量的净资本流出，现在中国允许一些汇通网集团灵活性和偶尔对汇通网集团市场进行干预。2016年10月前的12个月，中国的汇通网集团储备下降至4590亿美元，资本外流总计为7220亿美元。自由浮动和人民币贬值预期上升，将会导致中国人加快海外资产的多样化，可能引发新一轮的外币债务去杠杆化风险。

野村证券还注意到，人民币贬值预期从2015年代中期开始上升。中国最终改变了汇通网集团体制，并且在2015年8月11日调整汇通网集团利率。

野村估计，2016年下半年中国的资本净流出大约为2540亿美元。这主要是由大约5970亿美元的外币贷款去杠杆化、出口商囤积美元和进口商对美元的强劲需求、以及1050亿美元进出口赤字引发的。

在这个节骨眼上，中国转向一个自由浮动的风险可能导致严重的支付平衡冲击，导致经济和金融市场严重的负面后果。因此，尽管中国的长期目标是转向自由浮动汇率，但是至少在未来12个月，中国当局很可能会循序渐进地引导人民币汇率合理有序波动，同时腾出手来处理大规模结构性资本外流问题。

野村相信，中国的这一立场目前依然会持续，但似乎还将面临重要的挑战，这包括全球货币政策和政治发展，国内地方债务水平高企的宏观风险，以及中国对海外资产需求的情况依然居高不下。