巨鳄巴菲特VS芬克针锋相对：股份回购井喷是喜是忧？

汇通财经APP讯——近日，美国企业回购股票现象增多。由于特朗普的税收政策影响，企业海外资金回流回国，原本这能够进一步提振投资，但企业资金回流后没有新的项目用于投资，因此导致企业更多地回购股票。这样的现象究竟是好是坏，值得投资者深入关注。

对这一现象，黑岩公司的创建者及首席执行官拉里·芬克(Larry Fink)和伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官巴菲特(Warren Buffett)表达了不同的态度和观点。



今年年初，芬克在他致执行官的年信中称，需警惕这样快速回购的现象。他表示，目前股价的走高是“不正常”的；股票被大量回购，从而造成了可购资产数量的减少。他还说：“我们相信，公司必然将以对未来增长的投资来平衡这些举动。”

而另一头，巴菲特则在上周末给股东的年信中对这一说法进行了反驳。他说：“企业和投资者目前现金充裕，并且正在不断地寻找时机。我没发现近年来有任何好项目因为缺少资金而被停止。”换句话说，他认为，资本主义和市场在正常地让资金流向最适合的地方，企业回购股票的行为无可非议。

回购股票问题长期存在

关于股票估值和利润方面，回购股票行为一直是个谜题。现在股票利润率高，股票也远高于其公允价值。然而，这样的高利润却没有让企业创建新公司，或扩大现有企业规模，扩展新的业务线，原因何在？要知道，这样的成本可比回购现有公司股票要低。据汇通网报道，纽约斯特恩商学院的Germán Gutiérrez和Thomas Philippo的研究表明，这个问题其实一直长期存在。

他们的研究表明，自2000年代初期，股票估值和企业投资减少就已经存在联系了。在估值增加的情况下，企业实际投资比其原本应投资的要少10%左右。

对于目前的情况，了解金融历史的投资者也许松了一口气。因为在过去的历史中，企业高层野心过大导致的巨额资本支出对股东财富造成的伤害往往远高于其他因素。学者也已经确定，投资降低往往意味着股价表现更佳。

企业降低投资的原因何在？

在投资降低的原因中，企业管理问题往往是核心原因。股东们都明白投资大部分其实都被浪费了，所以他们大多认为企业应该减少投资。经理人们则大多希望达成短期目标。投资者希望提高债券收益率，所以会要求企业支付更多利润。

FCLT集团首席执行官Sarah Williamson表示：“在短期策略和长期策略间需要达到一个平衡。由于现在资本市场运作的方式，人们正逐渐放弃正净现值项目。”

此外，投资降低的第二大原因在于经济现状。为减少业内竞争，美国出台大量监管法规，使得企业更难要扩展新产业。现在很多互联网企业一旦创造出颠覆性的新技术，就能成为该领域的“通吃赢家”，其他公司都基本无法与其竞争。新技术让资产使用更加密集，也减少了投资的必要。比如Airbnb就是典型的例子。

股东自然都希望用更少的资金换取更多利润，并希望股价能更高。花旗银行股票策略师Robert Buckland指出，和能够回报给股东大量资金的公司相比，大量投资的公司的交易估值通常更低。

他举例称，苹果公司的利润率和股票回报都比鸿海精密工业公司（旗下公司包括富士康）要高得多。制造iPhone手机的利润要比设计和营销低得多，但却又需要更多的工厂和员工。他说：“员工和政治官员可能更欢迎鸿海集团，但股东们肯定更欢迎苹果公司。”

企业监管也是原因之一。通常来说，和美国企业相比，亚洲企业对股东的需要付的责任更少，所以也可更容易地投资低回报的项目。换句话说，亚洲企业的投资更多，回报更少，股东干预也更少。前文提到的鸿海公司和苹果公司的关系也反映了这一现象。可以发现亚洲资金大量流入了美国，但这些资金却流入了股东的口袋，而非更多人的口袋。



汇通网提醒，需要注意的是，股东也并非永远抵制投资。当期货价格走高时，投资者和股东都乐见石油公司和矿业公司投资开采项目。但当期货价格下跌时，股东就会抵制增加投资，要求取消开采项目了。

如果投资者们认为特朗普刺激经济的计划能够创造更多配置资金的盈利机会，那么增加资本支出就应该重新成为主流。对多位基金管理人的调查显示，目前更多人回购的倾向已经开始转向投资。如果企业投资也上升，那么芬克就可以不再担心了。