前瞻：耶伦新政策框架旨年内加息四次，料上修通胀预期

汇通财经APP讯——

Amplifying Global FX Capital主管格雷格·吉布斯(Greg Gibbs)周二(3月14日)预计，较高的中性利率和核心通胀率预估，意味着包括耶伦在内的FOMC成员，应考虑将他们的年内加息3次预期抬升至4次。此外，围绕着经济增长和通胀水平的风险平衡可能会倾斜的更高。


吉布斯认为，耶伦在3月3日的讲话并非为了抬升市场对年内加息超3次的预期，她主要是为本周加息做市场预热。也许她是想市场警惕，而非使市场恐慌。

同时，她讲话的大部分内容是阐述美联储历史利率政策。且从去年12月以来，耶伦此前的措辞并没有太大改变：本周加息将是实施紧缩政策的一步；相较于近几年，年内加息速度会更快，但仍然是渐进的。

她在3月3日的演讲还指出，FOMC在最近几年下调了中长期实际联邦基金利率预估：2014年6月时预计为1.75%，2015年12月时预计为1.5%，2016年12月预计为1%。

吉布斯认为，耶伦指出此项讨论内容是要重点强调：美联储仍处于一个渐进的紧缩周期内，且在该周期内利率升幅可能较过去会更少。

吉布斯称，“若我们使用去年12月FOMC对2017年底经济数据预估中值(失业率料为4.5%，低于4.8%的中性预估，核心PCE通胀料为1.8%，低于美联储2%的目标)，并假设当前中性利率接近零值，那么美联储加息3次后，实际有效利率仍显宽松(1.37%-1.8%=-0.43%)，仍低于中性利率”。

当然，吉布斯也认为，这可能是合理的，因为核心通胀率(1.8%)仍然低于2%的目标；尽管在现阶段，相对于美联储的调节，劳动力市场可能有点过于收紧。

但是，市场还需考虑到自去年12月货币政策会议以来的变化。首先，FOMC年度通胀预测显得过低：首选的应是核心通胀率为1.7%，仅低于美联储年终预测值0.1%；而一些潜在通胀替代指标走高(1月亚特兰大联储PCE平衡指标为1.9%)，这表明若经济仍处当前趋势，美联储所关注的核心通胀率可能上升。因此，FOMC的年终均衡通胀率预测值可能会被上修。

其次，市场也需考虑到FOMC对实际中性利率的预测。也许期望美联储上修中长期实际利率预测值(1%)仍太早，这或意味着对潜在实际经济增长看法悲观。但是，该期望却也是有可能的，因FOMC成员已开始从零值抬升现有中性利率，至少到年底中性利率将高于零。

3月3日耶伦曾指出，目前较低的中性利率反映了，不利因素对金融危机后的美国经济额外影响(例如海外经济增长放缓)；也反映了在大萧条创伤后，家庭和企业谨慎意识仍挥之不去。

美联储官员在本周早些时候发表讲话时强调，全球经济前景有所改善，美国消费者和商业信心在几年内已提升至最佳水平。因此，那些抑制中性利率上涨的因素自去年以来有所缓解，且可能会为实际中性利率预期高于零值做好铺垫。