特朗普医改失败折射出深意——市场愈发怀疑美元涨势

汇通财经APP讯——特朗普的医保改革方案在上周五(3月24日)未能获得国会通过，美元指数周一(3月27日)一度触及11月14日以来新低99.03。加之美联储在3月中旬的决议上加息未能提振美元，市场愈发担忧美元涨势将见顶。



【特朗普政府“医改失败”威胁其他改革进程】

被特朗普政府列为优先任务的医疗改革方案上周五未获国会批准，直至投票前，特朗普仍坚持认为该法案受到足够的支撑，尤其考虑到共和党控制着国会，这对特朗普政府而言是个很大的挫折。

巴克莱银行高级策略师Shin Kadota称：“医保改革案立法首战失败之后，对特朗普政府的担忧已经重然，市场回避美元相关风险，美元将进一步下滑。”

美元指数周一下跌了0.70%，触及2016年11月14日以来新低99.03；欧元兑美元上涨0.68%，触及2016年11月14日以来新高1.0873；美元兑日元大跌逾1%，触及2016年11月21日以来新低110.12。


(美元指数)

现货黄金也受到这一因素影响，周一上涨逾1%，触及一个月高位1259.25美元/盎司。

如果该议案变成法律，数以百万计的选民因此失去医保，一些共和党人担心他们会因此在选票上蒙受损失。

这次投票已经被金融市场视为检验特朗普与国会合作、兑现其他优先政策承诺的试金石。特朗普政府医疗改革方案未通过国会批准，这可能意味着其他相关的财政刺激措施，比如税改等也将面临较严重考验。

【美元面临的挫折不仅在于特朗普“医改失败”】

特朗普政府“医改失败”是施压美元的关键因素之一，但美元受到的压力并不止于此。美联储在3月中旬的决议上加息，未能提振美元走强释放了一个强烈的信号：只有更鹰派的美联储才能拯救美元。

美元指数在美联储决议后的一直下跌了2%，因美联储维持年内加息预期在三次不变，这令市场感到失望。因在3月决议前，美联储发出的一些列强硬言论，令不少投资者相信年内加息次数将超过三次。


(美联储点阵图)

而对此美联储前两次加息后美元的走势，情况更加不利于美元。美联储2016年12月加息后的一周内美指上涨了2.18%，2015年12月加息后一周内美指上涨了逾0.50%。

只有更鹰派的美联储才能拯救美元，然而这种情况可能不会出现，一方面美联储对过快的加息持谨慎态度，美联储内部也对加息显示出分歧。

另一方面，尽管美国通胀回升，但这一态势并不紧迫，而油价回落的风险也减轻了通胀回升的压力。

【美联储与其他央行的政策分歧正缩小】

随着全球经济改善，长期以来实施超低利率政策和债券购买计划的趋势正在改变，美联储与其他央行的政策分歧也正在缩小。

欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)3月称，已经不再有需要进一步采取行动的紧迫感。此前该行维持当前政策不变，并指出欧洲央行可能不需要采取新的刺激举措来支撑经济。

日本央行在去年7月下调利率并在9月调整货币政策框架后，一直维持政策不变。日本央行行长黑田东彦上周指出，目前不需要上调日本央行的两个利率目标。这也从侧面暗示其宽松政策已经见底。

英国在去年6月宣布脱欧后，其经济并没有如经济学家预期的那样糟糕，而目前通胀受到英镑贬值以及能源价格回升的压力，英国央行正在考虑加息的问题。

随着政策分歧的缩小，美元相对于其他货币的优势也不如之前那样明显，非美货币自2014年持续下滑的情形或得到改善。

另一方面，欧洲面临的政治风险也在减弱，不论从法国大选、德国大选还是英国脱欧等事情来看。但这一风险并没有解除，投资者仍需保持警惕。

【债券利差扩大并不意味着美元上涨】

尽管美联储与其他央行的政策分歧正缩小，但美联储倾向于升息，而像欧洲央行和日本央行倾向于维持利率不变，这也意味着美国债券与其他主要发达国家债券利差仍处于扩大的趋势。

从较长周期来看，美国与外围债券利差扩大往往导致美元上涨，但这一现象并不是绝对的。但某一定时期，美元走势和债券利差扩大存在背离的现象。


(美德10年期债券利差与美指叠加图)

在2004年6月30日美联储开启加息周期后，美德债券利差就随之扩大，但是在2004年10月至2005年3月期间，这一债券利差的扩大并没有带动美元上涨，美元指数反而下跌了8%。

而从技术面上来看，美元指数已经跌破了自去年中旬以来的上升趋势线，且连续近两周维持在其下方，未来下行的风险进一步增加。