新兴市场债市阴霾已散？资产配置前仍需三思

汇通财经APP讯——

随着美国总统特朗普的“美国优先”的施政措施的初步成形，2017年新兴市场的发展前景也由此前的充满不确定性变得更为明朗且充满希望。

为何新兴市场的前景变化如此之快呢？市场分析人士认为，这主要是因为自去年年底以来，令新兴市场投资者担忧的几大风险因素正在消失殆尽。与此同时，新兴市场许多国家的基本面表现相对强劲，从而促使新兴市场的债券呈现出明显的复苏势头。

起初，美国大选之后，投资者普遍担心新兴市场的资产将会受到贸易保护主义政策的冲击。而如今，随着美国新一届政府政策方针的逐步确定，发达市场再次成为全球忧虑情绪的中心。投资者对美国新一届政府实行财政刺激政策的可能性及规模表示怀疑。欧洲正在面临一系列的迫在眉睫的政治压力：法国的总统选举将在4月底和5月初进行，该国的议会选举将在6月份进行；德国将在9月份进行大选；意大利也可能会在2017年进行大选；英国脱欧谈判程序已经启动；希腊债务将于7月份到期。

美联储因素

此前，投资者普遍担心美联储的加息速度及其对新兴市场资本流动的影响。现在，市场普遍预计，2017年美联储将加息3次，其中包括最近3月份的那次加息。

即使美联储下一年转向更为“鹰派”的立场，并且10年期美国国债收益率继续攀升，也不会对新兴市场的固定资产收益率造成极大影响。主要原因是：

首先，2013年的“QE缩减恐慌症”(taper tantrum)引发了新兴市场货币的大幅贬值，新兴市场的国际收支也因此而进行了调整。(汇通网备注：2013年夏天，当时的美联储主席伯南克宣布美联储将会逐渐削减购债规模。该言论引发了市场恐慌情绪。新兴市场地区的投资者疯狂地抛售债券，从而推动债市收益率大幅上行，与此同时，新兴市场的货币大幅贬值，并进而引发“QE缩减恐慌症”。)

其次，许多投资者减少对利率敏感的长期债券的持仓量，并在2016年下半年转向保守的防御性立场。当时，美国的公债收益率飙升100个基点。

最后，相较于发达市场，新兴市场的债券可能对较高的利率不那么敏感。这与“QE缩减恐慌症”时代形成鲜明的对比。

展望未来，市场分析师预计，潜在的低增长和居高不下的债务负担，可能会令发达市场的债券实际收益率承压。



大宗商品的反应不同

此前，市场普遍担心大宗商品价格的下滑会损及新兴市场的出口，但是，3月份原油价格的下跌对新兴市场债券的影响却并不大。市场分析师认为，原油价格的本次下跌可能与抛售有关，并且不同于2014年——2015年的原油价格暴跌。当时原油价格的暴跌是由于需求疲软，而近期油价下行时受供给温和增长的冲击。如果油价进一步下跌，那么本次抛售潮可能会被全球强劲的原油需求所抵消。因为随着全球经济的复苏，全球原油需求也在强劲增长。

2017年新兴市场债券的收益率

最近几年没有投资新兴市场的投资者可能错过了一波大行情。尽管市场对贸易保护主义、美联储加息及大宗商品价格下跌等因素感到担忧，但是，过去12个月以来，新兴市场及新兴市场之外的债券指数却已累计上涨10%。目前，市场对上述因素的担忧，已经在很大程度上得以减弱。

尽管在未来一年内债券市场再次出现如此强劲的反弹似乎不太可能，但是，相较于发达市场，新兴市场及新兴市场以外的债券的收益率可能会更高。如果新兴市场的货币汇率像市场预期的那样持续回升，那么这对于投资者来说，可以被视为一个潜在的“升值”。

能够辨别出市场分析师对新兴市场持看好态度，还是持看空态度非常重要。市场分析师认为，新兴市场的风险依然存在，但是，相较于2016年第四季度已经减弱了很多。并且，这些风险不太可能持续至明年。下列图表总结了新兴市场在去年年底和现在的表现。



总之，新兴市场债券因其收益率和升值潜力，正在成为一个重要的投资市场。新兴市场的反弹正在创造一个良性循环——投资者开始进入新兴市场债市进行资产定价和估值，并且与发达市场债券相比，该市场更具吸引力。但是，市场分析师仍建议，投资者在进行资产配置前，仍需三思。