美联储如果停止吹“风”，美股的“猪”还能飞多久？

汇通财经APP讯——
投资界论及“顺势交易”的重要性时，经常会说那么句“话糙理不俗”高论：站在风口上，连猪都可以飞起来！而事实上，美国股市这头“猪”过去许多年间就一直在这样的风口上欢快地飞着，从2009年3月见底以来，道琼斯指数八年间从6400点猛涨至21000点，累计涨幅超过200%，就算把基准定在“金融海啸”爆发前股指在2007年创出前次高位的水准，股市涨幅也接近了50%。

所以，在周三(4月5日)发布的美联储3月会议纪要中，负责制定货币政策的官员罕见地就股市发声，称美国股市已经被“过度高估”。此话音一落，美股三大指数在周三尾盘应声下落。然而，如果认为美联储的一句口令，就能让高飞的猪乖乖地打开降落伞做好“软着陆”准备，似乎就有些太天真太幼稚了。因为美联储虽然不怎么爱拿股市说事，但之前确实也这么干过。

比如，在上世界90年代的上一轮美股牛市周期中，即使美联储前主席格林斯潘(Allan Greenspan)早在1996年就公开警告了股市过热，与实际经济增速脱节的状况，但是股市仍然继续疯涨了3年多，道指一举突破10000点，直到世纪之交“互联网泡沫破灭”，让纳斯达克指数市值蒸发60%，股市盛宴才告终结

时代不同了，市场也不同了？
当然，和“克林顿时代”相比，现在的美国股市已经有了更多的变化。首先一点便是，华尔街的“投资专家”把本来单纯的股市打包分装成了各种令人眼花缭乱的“指数期货产品”。让投资者的“选择困难症”更加严重，并更加依赖投资机构的指点。于是，散户在美国股市更加成为稀有动物。而“机构市”对行情走势和风险的把控能力也更强，这让美股自2009年见底以来，就从未出现过幅度超过15%的深度调整。

此外，昔日为股市提供流动性的主角往往是传统商业银行和交易所现场的交易商，但随着2008年金融危机后新监管措施对银行入市活动的限制，银行直接出面在股市厮杀的状况已经成为过去时，取而代之的则是交易所交易基金(ETF)和对冲基金。同时，现场交易商也被远程网络交易代替。而所谓“高频交易”和“算法交易”的出现更是彻底革新了传统的交易思路。这挖掘出了更多的市场获利空间，也让股市这头猪能在需要更少的“风”的状况下就能飞得更高更平稳。


事实上，近来，大家能够感受到的，就是在股市上涨的同时，市场波动率也在减小，而这基本也是拜自动化的“算法交易”，以及央行提供的流动性支持。好几年前，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)曾经承诺会“不惜一切代价”来拯救欧元区，这令投资者面对外部不确定性事件扰动时服下了定心丸。

而在美国这一边，美联储也靠着过去10年间持续维持着了超宽松货币政策，好比在股市这头“猪”下面放了一台对着天空猛吹的巨型电风扇，虽然，美联储近两年已经开始关小电风扇，但是光凭着之前的惯性，“猪”也能够再飞上一阵。

“风”终究会停下来
美联储此前的加息步伐缓于预期，似乎是受到了市场负面情绪的掣肘。因为此前的经历显示，哪怕美联储只是表达了缩减宽松力度的意愿，都会引发全球市场的短时巨震，所以，美联储就被迫变得更加小心翼翼，尤其，在当前的经济复苏周期完全依赖的是资产价格“再通胀”的推动之下，美联储更不敢一下子就把“电风扇”关到停。这也就是说，美联储事实上是在“走钢丝”，一边尽可能地争取实现利率市场正常化，一边又尽可能地避免引发资产泡沫破灭的严重后果。


但在小心了一段时间之后，美联储终于开始放大了步子。在此前已经通过多次重磅官员讲话给市场打“预防针”的背景下，美联储3月的加息并未引发股市的过多波动。但股市投资者切勿就因此掉以轻心。因为美联储现任主席耶伦到2018年初就将任期届满。而特朗普总统所挑选的潜在继任者则可能会有更直白更激进的风格，而不像耶伦这样长袖善舞善于调控市场情绪。届时，从货币政策方面吹向股市的“风”就真的将会停下来。

届时，美联储可能会认为，10年前那场危机已经走远，现在再不加速实现利率正常化，还待何时？届时股市便会天翻地覆，股价将下降，而市场波动率将回升。甚至，股市调整幅度会大大超过大家的预期，也就是说，之前在平稳地高飞着的“猪”，在风停之后，便就会一头重重地摔下来。

当局者迷？
然而问题便是，在新一轮的牛市又已经持续了8年之久，并且许多年轻投资者对2000年的那波股灾已经没有直观记忆之时，市场似乎又把风险意识抛在了脑后，开始押注股指可以无休止地涨到天际。因为，之前太过谨慎，没有及时投入股市和“猪”一起飞的投资者，已经被成王败寇的市场逻辑淘汰出局，于是剩下的投资者就更加坚信“人有多大胆，股有多大涨”。

道理很简单，在牛市之中，如果某个基金经理人太过小心谨慎，以至于他所推荐的投资组合涨幅跑输大盘时，那么投资者就会用脚投票将他抛弃。所以，在这个正反馈过程中，坚持到最后的都是那些最大胆，最不怕死的投资经理，于是股市也在他们忘乎所以的强力“买买买”之下走到巅峰和悬崖边。

当然，心智正常的人都知道，本事再大的“猪”也没有能力对抗地心引力，所以一旦风真的停了，这些最后仍骑在猪身上不下来的人，也会是摔得最惨的。但俗话说得好：旁观者清，当局者迷……

股市跌倒，黄金吃饱？
虽然，从美联储的措辞来看，他们仍然小心翼翼，避免过去激进的行动戳破资产泡沫，但事实上在紧缩周期中，泡沫的最终的破灭将难以避免。如果届时投资者的信心发生崩溃，那么基本面上任何消息都会被解读为坏消息，引发的避险情绪会利多金市，同时，这反过来会阻止美联储继续快速加息或缩表，也会对黄金价格构成利多。

事实上，今年一季度以来，在美联储加息的背景下，金价已经跑赢了美股标普500指数。历史记录则显示，自1970年代初以来，在每一个熊市周期中，黄金价格都出现了走强。虽然，这不意味着投资者应该立即就去抛售股票买入黄金，但若股市走势进一步转坏，考虑转战金市就可能是上乘之举。