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石油输出国组织(OPEC)组织将于周四(5月25日)召开万众瞩目的半年度会议，而近日，在OPEC延续减产前景乐观，且美元指数持续承压的背景下，原油价格自此前的年内低位出现了可观的反弹。但业内机构摩根士丹利和高盛的分析师却不约而同地提醒投资者对油市走势前景保持谨慎观望，不宜盲目追多。因为OPEC的产量政策前景中依旧存在着众多的变数。
OPEC的两难选择
大摩的分析师布兰奇(Francisco Blanch)上周指出，即使在此次会议上达成进一步减产协议，OPEC的真正目标也不是令油价达到一个特定的价位目标，而只是确保原油期货远期合约价格能相比近期合约录得升水，以此来打压看空预期。因而，OPEC并不太愿意采取更加激进的强化减产手段来在短线大幅推高油价，因为此举意味着继续向美国页岩油生产商出让其宝贵的全球市场份额。
而本周一，高盛的能源策略师库拉弗林(Damien Couraviln)也表示，近期石油库存水平出现回落，以及OPEC延续减产的确定程度上升，确实是推动油价反弹的主因，而大家也都倾向于相信OPEC会把当前的减产协议再延长9个月至2018年春季，但大家却更需要想得更远一步：在明年减产协议再度到期，参与减产OPEC国家和俄罗斯恢复产量，同时页岩由的产能增速又超出了预期，那么供给过剩势必会卷土重来，届时，油价又该怎么走？
因此，OPEC当前面临的最大问题是，如何一方面防止油价的大起大落，一方面又能够保全己方的全球市场份额，来确保各成员国实现收入增长和财政稳定。而高盛方面表示，只有设法维持油价远期升水格局，才能实现OPEC的政策目标设想。
而这一目标如何实现呢？高盛认为，OPEC和俄罗斯至少需要做到以下三点：
1、延续当前减产力度，并在有必要时扩大之，直至库存状况恢复正常；
2、向市场明确表达在未来在恢复增长的预期
3、未来在继续确保库存稳定的背景下，再循序渐进增加产能，同时令期货市场保持远期升水。
政策“走钢丝”困难重重，腹背受敌料难免
不过，就连高盛也承认，要同时做到上述三点来实现“价格与市场份额两全”的目标并不容易。很有可能油价就会在此后重演上世纪80-90年代的那一波困境，在长达10多年的时间内，低位徘徊的油价都成为一种常态，直到此后有更多供需领域的新变化来打破这一平衡。
而当年令油价跳出低位徘徊格局的，则是两大事件，其一是中国加入世贸组织(WTO)对能源需求的激增，其二则是“9·11”事件后全球对中东地区供给状况前景的担忧。但现在，供需两线的状况可能正与当年相反，一方面需求前景受到经济放缓预期和替代能源供给增长的打压，另一方面，页岩油的超常发展速度也令OPEC腹背受敌。
而更糟糕的是，在美联储的保驾护航下，美国页岩油开发商仍能得到廉价的信贷供给，这使得其可以无视经济和市场基本面状况继续疯狂增长。因此，OPEC在与其周旋时会更加心有余而力不足。尽管有识之士指出，这可能会在日后对美国经济造成与当年“次级房贷危机”一样的“次级油贷危机”，但至少在近期，页岩油靠着廉价高息次级信贷继续得到滋养，仍是没有问题的
沙特或指望美国高抬贵手
所以，可以大胆来猜测一下周四的OPEC会议会达成什么协议。在当前框架下，将现有减产额度继续维持大约9个月，来祈求达到库存正常化的目标，基本是大势所趋，而高盛指出，这对油价而言将是一把双刃剑。在年底前，布伦特原油价格确实会再度触及年内早些时候录得的57美元/桶的高位，但却会在该水皮再度受阻，而更长期来看，前景仍不容了乐观，美国WTI原油价格最终还是会跌回45美元/桶的水平。
而事实上，OPEC的两难处境很难得到圆满的解决。如果在2018年结束减产恢复正常产能，那么油价在此预期下提前承压将是在所必然，而反过来，把减产行动持续延续下去，无疑就意味着面对爆炸式增长的页岩油行业让出更多的市场份额，令本已今不如昔的OPEC市场定价潜能继续受损。
而沙特本国的经济财政状况，就是OPEC如此两难困境的缩影沙特方面当前所制定的长期财政目标得到实现的前提是油价能在2018年恢复到60美元/桶，但如果靠减产的手段来维持这一油价水平，长期来看便是将市场拱手让人的“自杀”行为。而届时，如果再要改弦更张，重新通过飙升产量的方式来试图夺回失去的市场份额，沙特在面对美国页岩油时也会更加力不从心。
或许，沙特方面唯有指望美联储能够强化监管，减少对页岩油企业的廉价信贷，才能赖以自救了。在OPEC会议召开前，其领头羊沙特刚刚接见了到访的美国总统特朗普，并慷慨地豪掷3500亿美元军购大单，或许，沙特方面希望能借此举让美国方面高抬贵手，避免在石油生产领域继续步步紧逼，但特朗普会否对此心领神会呢？这就只有天知道了……
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