美元近期贬值皆因内忧而非外患，短线仍宜持续看空

汇通财经APP讯——
美元指数过去两周以来已经累计下跌了逾3%，接连失守99、98、97三道整数关口，这也使得美元的贬值成为了近期全球汇市的最重要标志性事件。而这对于美国及全球经济前景究竟是福是祸呢？这恐怕要一分为二来分析。

“好贬值”和“坏贬值”
通常，驱动美元指数走势的有两股相动方向的力量——美国自身的经济及货币政策基本面潜能，以及外部市场的避险需求。两者的不同组合会形成虽然汇率走势方向类似，但是基本面背景却大相径庭的状况。

举例来说，在2008年全球经济危机高峰期，美元指数就录得快速上涨，这是因为全球投资者持有美国计价避险资产的意愿，超过了美国自身陷入金融危机所导致了本币下行压力。这迫使美联储降息至零以打压美元汇率，避免本国经济遭遇雪上加霜的冲击。上述状况就被称作“坏升值”，因为其驱动力来自于避险买盘。

而反过来，在美国经济向好前景下，投资者押注美联储加息预期而录得的美元升值则被称作“好升值”，这也就是大家过去数年时间里所看到的，美元与美股和美债收益率齐涨的状况。
而依此类推，美元的下跌也可被细分为“好贬值”和“坏贬值”。

美元“坏贬值”皆因内忧而非外患
虽然，部分投资者或许认为近期的这波美元跌势主要是受到欧元对手盘升值的打压，是欧元区政治风险暂消和经济回暖之后欧元升值的间接影响，因为毕竟欧元在美元指数中占了六成的权重，所以，这应该被归为“好贬值”，但南非标准银行的首席G10货币策略师巴罗(Steve Barrow)却指出，事实上，美元近期只是兑避险货币欧元和日元出现了较大幅度的贬值，兑其他风险货币走势波动则相对较小，这足以说明这是由于市场风险情绪恶化影响而产生的“坏贬值”。

而发生“坏贬值”时，往往原因在于市场上存在源自并局限于美国内部的负面风险事件。在之前“9·11”事件后，伊拉克战争期间和2007年次贷危机爆发之初，美元汇率都曾录得过兑日元和瑞郎这样的货币的快速走低。而这回，引发美元弱势的直接导火索，则是民众对上认还不到半年的美国新总统特朗普施政前景的顾虑。在此状况下，自4月底以来美元相对欧元贬值了3%，兑日元下跌了4.9%，但在此同期，作为风险货币代表的澳元兑美元则仅仅升值0.2%。

而巴罗认为，短期内，美元陷入“坏贬值”的趋势还不会发生改变，这意味着此后一段时间美国金融市场的主基调将继续是“股汇双杀”，而最终，在特朗普“泄密门”这一风险消息尘埃落定之际，美元指数在夏季可能滑落自90关口，而欧元兑美元则可能重返1.15，并且如果基本面欧强美弱格局延续，欧元兑美元甚至有望在未来数年间重返1.40。

美元短线暂无望否极泰来
不过，美元的弱势前景也并非铁板钉钉，如果美国政局戏剧性地峰回路转，并将税收改革为首的“特朗普新政”真正落实，那么美元也就会恢复元气。又或者，如果今年下半年美联储的紧缩力度超出了预期，对美元也是利多。但这两种状况虽然都会造成美元指数反弹，但其性质仍不甚相同。

如果美元指数走强是因为美联储加息造成，则美元兑欧元及日元反弹幅度会相对有限，而兑风险货币和新兴市场货币则会加息升值。反之，若“特朗普新政”最终落地，则避险情绪的消退首先会带动美元兑日元走强，其次是兑欧元和瑞朗。然而，至少在短线而言，继续押注“坏贬值”行情相对欧元和日元做空美元，则依旧是有利可图的交易操作。