美联储5月纪要最大看点:缩表究竟该怎么缩?

磐石 2017-05-24 18:21 来源:【原创】
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汇通财经讯——美联储即将公布5月政策会议纪要,经济学家预计,此次纪要中的重要看点是,美联储如何开始收缩其高达4.5万亿美元的资产负债表。
汇通财经APP讯——美联储即将公布5月政策会议纪要,经济学家预计,此次纪要中的重要看点是,美联储如何开始收缩其高达4.5万亿美元的资产负债表(简称缩表)。
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美联储即将告诉市场,它是如何逐渐开启自己的缩减资产负债表实验性计划的;实际上,增加资产负债表曾经是金融市场的主要推手。

在2008金融危机期间和之后,美联储建立资产负债表,购买国库券和抵押证券,以增加市场流动性;在量化宽松计划(QE)结束之后,美联储在这些债券到期后继续购买,以此致力于保持市场稳定,并推进利率走低。

德意志银行(Deutsche Bank)首席美国经济学家拉沃尔加纳(Joseph LaVorgna)称,(缩表)是一个实验,美联储希望他们能够在一定程度上摆脱困境,并将尝试以不破坏稳定的方式来实现这一点;这会带来希望,鉴于市场近期一直在谈论的事实,自己的猜测是,由于美联储已经发布了充分的信息,因而将会取得成功,

其进一步表示,美联储缩表料将提高利率,但没有多少人能确定;美联储也将根据经济数据和市场对缩表的反应来调整其计划。

其还认为,这很大程度上取决于经济状况,以及经济预期的变化情况;美联储想避免与2013年类似的事态发生,当时美联储缩表预期引发了严重的市场混乱。

美联储量化宽松(QE)政策所针对的更长期的证券、10年期和30年期国库券的收益率也一直保持在低位,不过欧洲中央银行和日本央行已经实施负利率,拥有自己的资产购买计划。相比之下,美国的低收益看起来还是很有吸引力。

美联储的量化宽松政策也带来了利差的收窄,和较低的波动性,并有助于推升股票和其他风险市场。

缩表推高利率?或许适得其反

摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益部在最近的一份报告中写道,该行认为,美联储缩表的同时,其他央行若不充分扩张资产负债表,则可能产生相反的影响;后果可能是不可预测的。虽然缩表理应造成利率上涨,但是紧缩时,“冲击”并不容易被市场消化,而高杠杆率变得更难把握。

报告还称,央行的积极收紧资产负债表政策和加息同时实施,这在全世界几乎没有先例,所以市场会警惕,不会认为过程会一帆风顺。

美银美林(BofAML)美国短线策略负责人卡巴纳(Mark Cabana)表示,预计美联储将最终将其资产负债表减少约1万亿美元;估计减少2万亿美元相当于10年期国债的收益率上涨0.75个百分点。

卡巴纳预计,美联储能够灵活控制缩表进程;如果经济需要帮助,或利率上升得太快,缩表可能缓慢,甚至发生逆转。

美联储一直表示,将在2017年底开始退出QE进程,也可能是在两次加息之后暂停。那么此次会议纪要中的经济评论也是很重要的,因为交易者一直怀疑美联储今年到底可以加息多少;由于经济数据比预期软,特别是通胀数据不及预期,美国政府的内部动荡也造成了一些不确定性,因而对经济的评论可能显示出,美联储对经济预期的信心。

卡巴纳还表示,如果市场大多数参与者认为美国数据并不在弱化,那么美联储正在考虑,最近短期数据疲软并且不会阻碍政策进程,这无疑对市场具有启发意义;如果美联储担心,这将引起人们对加息和12月缩表能否实现的怀疑。

缩表:历史的重演?

许多经济学家预计,美联储将今年在6月份和9月份再加息两次,然后重点关注12月份会议是否会缩表;市场现在的预期是,美联储6月会加息,但是9月份加息的几率为30%。

拉沃尔加纳表示,他预计美联储将在6月和9月份加息,然后从明年1月份开始,逐步缩减资产负债表。预计12月份美联储将就这一进程作出明确的详细指导。

拉沃尔加纳还表示,此次缩表可能与2014年缩减购债量较为相似;美联储可能会从2018年1月份开始将再投资量减少80%。第二季度降至60%,第三季度为50%,第四季度为20%。然后,从2019年开始,美联储可能不再投资在资产负债表上所有到期的证券。

明年美联储国债将有4250亿美元到期,是今年的两倍多。但在2019年,这一数字将下降到3500亿美元,随后几年将逐渐下降到2000亿美元左右。

拉沃尔加纳表示,美联储可能会在2018年第一季度向市场抛售2150亿美元国债,89亿美元抵押贷款证券;然后在第二季度增加到4620亿美元国债,以及1780亿美元的抵押贷款证券。

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