图：美联储主席耶伦又要面临一次艰难的抉择
一、美联储向来在短期利率变动上摇摆不定
美联储在2015年和2016年间的政策性叙述方面摇摆不定，短期利率走向和市场价格预测之间的差距很大。在他们看来，这种差距好像是一条不可逾越的鸿沟。他们谨慎的观点使得升息从2016年年初的预期升息三次，缩减到了实际只加息了一次。
美联储的短期利率变化决定是根据当时市场的大环境决定的，一旦国外经济动荡、政治局势动荡、国内经济突然下行以及一些突发的事件，这些都会使得美联储改变短期利率路径。
现在，美联储自2016年12月到2017年3月已经加息两次，6月份还会不会继续加息呢？尤其是在美联储鸽王耶伦掌权，在美国第一季度经济增长仅有1.2%的背景下，6月再度加息确实不得不让人感到怀疑。
二、经济增长疲弱、通胀放缓，鸽王耶伦决断艰难
多年来，在利率市场上，投资者默认鸽王耶伦会采取一切手段来延长加息周期，并且不断的上移劳动力市场的目标。市场看来，美联储对薪资的关注是年内三次加息预期的主要原因。可实际上，如果单纯只看美国的劳动力市场就决定升息，未免太过偏执。
在当前市场上，利率市场上显示美联储6月的加息概率仍然高达80%，正是美国劳动力市场不断向好，薪资上涨的原因。不过，随着第一季度经济增长的疲弱，以及最近两个月令人失望的核心通胀数据，市场确认美联储6月加息一定加息，恐怕为时尚早。
图：美联储6月加息和9月加息的概率走向(白色为6月加息概率，蓝色为9月加息概率)
过去几个月债券市场价格的变化也值得我们投资者留意。3月份和4月份十年期债券价格不断走高，而收益率更是下跌了45个基点，对于本来预测6月份美联储升息的投资者来说，债券市场收益率的不断下降，给他们造成了巨大的损失。
图；美国10年期债券收益率变化情况
三、地缘政治局势紧张，美联储不能忽略的因素
当前的政治局势依然存在很大的不确定性。美国总统特朗普和他的亲信深陷通俄门、叙利亚局势、朝鲜局势依然十分紧张，这些问题也会给美联储升息带来阻力。当然市场也存在一些潜在的风险，近来穆迪下调中国评级，中国市场还会不会出现，如此前那样经济放缓的忧虑呢？这也是个未知数。
图；通俄门让特朗普焦头烂额
对于当前全球紧张的政治局势，美联储是难以忽视的。美国国会和联邦调查局对俄罗斯与白宫关系的调查已经主导了各大媒体的头条新闻，并引发了国会议员的纷争，甚至有议员建议弹劾特朗普总统。
市场依然十分期待政府的减税改革，商业投资者期待政府的基础设施建设，这些都需要特朗普政府来实现。随着特朗普政府的民众支持率不断降低，这些财政刺激计划还能够按时实施吗？
四、美国经济整体依然强劲，美联储收紧大方向不变
对于一季度美国经济增长放缓，我们不得不考虑经济周期的因素。自大衰退以来，年内的经济增长的周期几乎都很相似。那就是：第一季度经济疲软已经成为常态，其次第二季度、特别是第三季度经济将大幅反弹。
虽然经济学家最近几个星期对年内美国经济的增长预期有所下调，但未来年内大部分时间内，美国的经济增速可以达到3%的目标。整体来看，这将使得上半年美国的增速确保达到不低于2%的增长。
薪资的增长已经使得美国的失业率自2017年年初到现在下降了0.3个百分点，达到了4.4%的低位。当95.6％的工作人员被雇用和享受不断上涨的工资时，对消费者支出的忧虑看起来是过分夸张的。不过反过来，极低的失业率，这可能会使得劳动力市场格外紧张，人们会争论工作的时间和劳动的质量。
五、美联储6月加息与否，本周非农数据一锤定音
从美联储的角度来看，如果美联储真的希望在6月份就升息，他们的官员需要在更多的公开场合来发表鹰派言论，以使得市场对逐步收紧政策有更多的准备。美联储在5月3日的会议上指出，当前美国的通胀较为疲软，但他们对通胀前景却表达了信心。
美联储还希望缩减4.5万亿美元的资产负债表，众多美联储官员认为年内应该会开启这一缩减进程。一旦缩表开启，那么加息速度肯定会放缓。或许，缩表的讨论会放在9月份的会议以后。
图：等待工作的劳动者，关注6月非农就业报告
接下来，6月2日美国的非农数据或许会起到至关重要的作用，如果数据再度表现良好，美联储6月份升息的前景才会比较明确。一旦数据表现不佳，美联储6月再度升息的预期可能会大大下降。
值得投资者注意的是，一旦美联储在6月份选择加息，实现连续3次有发布会的情况加息25基点，那么接下来美联储可能会给市场更多的调整时间，未来升息的步伐也会放缓。
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