法兴图谱：最大“黑天鹅”是美国减税政策失败

汇通财经APP讯——作为全球经济前景周期性的一部分，法国兴业银行(SocGen)传统上而言对全球最大的“黑天鹅”作了充分讨论，其中包括上行和下行风险；而最新的“黑天鹅”风险预测图谱中对全球经济前景作出了相当严峻的展望和预测：即美国经济衰退将在不久的将来冲击市场；而中国、韩国、澳大利亚、美国、德国、英国和日本处于较为成熟的周期当中；当前的全球经济增长基本尚好，并无异同。



那么，这次最大的“黑天鹅”是哪只呢？

在法兴看来，无论是财政扩张、贸易政策、薪酬结果、欧元区改革或者货币政策，政策都是上行和下行风险的主要潜在来源。美国接下来将会发生什么已经成为关键，法兴希望美国将实行温和的减税政策，但是相信“特朗普式通胀”将不足以抵消中国通胀的影响。如果不实行削减税收政策，那么美国经济将早在2018年出现显著放缓。

显而易见，而现在因为不可预测性，当前称法兴的这些预测为“黑天鹅事件”尚不恰当。但是，法兴银行认为，如果“黑天鹅”最终飞起来，那么结果将波及广泛，并且影响颇为震撼。

首先，在此总结了更大只的“黑天鹅”事件，以及发生的可能性，以下是引发全球经济下行的可能性事件：美国不实行削减税收(30%)；欧洲政策的不确定性冲击(25%)；敏锐的市场定价(15%)；中国经济“硬着陆”(15%)。

全球经济面临上行风险的可能性事件包括：骤然攀升的财政改革；较强的资本支出(10%)；欧洲的快车道改革(5%)。这些可大致分为(1)私营部门过度举债；(2)中美财政政策；(3)贸易政策动态；(4)薪酬走向；(5)欧洲一体化和财政政策；(6)利率风险。

以下是法兴银行的充分说明：

长期以来，政策的不确定性一直是与繁忙的选举议程联系在一起的风险因素。对于欧洲而言，今年仍然处于忙碌的大选年。然而，随着法国大选落下帷幕，法兴银行已经将欧洲政策不确定的风险发生概率从此前的30%降低至25%。在这一阶段，我们认为最为担忧的则是意大利选举和英国脱欧上。

特朗普将有30%的风险无法兑现减税诺言，而美国经济将早在2018年出现经济急剧放缓的风险。财政政策改革也很有可能将随之面临上行的风险，美国和欧洲都是如此。

欧洲的快速发展轨道改革仍是希望，但在这一方面的概率低于5%。从下图中可以看出，公司所增加的投资可能将超出我们预期。在未来十年里，欧元区的以抵消人口因素，但是这将进程缓慢，并且仍然留有失望的余地。我们将这些因素与赢得多数欧元区成员国反政府党派的政治风险联系起来。

低利率是全球市场的关键所在，市场对央行应对上涨或下跌风险显著下降的能力充满信心，剧烈的市场重新定价需引起注意。