通胀低迷经济放缓，耶伦为何还要坚定升息和缩表？

汇通财经APP讯——本月中旬，美联储主席耶伦坚定的提升了利率，并宣布了缩表计划的细节。可能有的投资者对此感到困惑，在当前美国经济温和、通货膨胀低迷的背景下，为什么美联储仍然坚定支持升息呢？



一、投资者质疑耶伦升息和缩表

市场对联邦基金利率的定价比美联储更低，投资者似乎认为通货膨胀低迷的背景下，较高的利率很可能会危机经济扩张，迫使中央银行放缓紧缩步伐。

普通投资者认为，美联储升息是一个彻头彻底的错误，当前美国经济增长如此缓慢，仅有2%左右，加息很可能会让增长更加缓慢。

相反，耶伦在政策决议上却表述到，温和的通胀报告可能是暂时的噪音。耶伦做出如此的表述是有相关依据，还是一厢情愿呢？

二、投资者忽略了劳动力市场紧张的因素

投资者可能忽视的另外一个经济指标，那就是失业率。美国的失业率连续多年下滑，已经跌至了4.3%的非常低迷的位置。失业率低迷意味着什么呢？这不仅仅意味着美国劳动力市场接近充分就业，同时也意味着，美国的劳动力市场增长潜力越来越低，这其实会加剧劳动力市场的恶化。


图：最近七年来美国失业率不断下滑

在低迷失业率的背景下，雇主们很难用较少的工资招聘到合适的劳动力，这会加剧劳动力市场供应的恶化。另外一项指标也显示出劳动力市场的这种迹象，那就是美国的职位空缺数据。该数据显示，美国的职位空缺已经达到了历史的最高点。这不仅仅意味着美国劳动力找到新工作的机会增加，同时也反映出雇主们不得不用更多的成本，来招聘他们需要的人才。薪资的增加会加剧通胀。

正是看到了这一层的关系，美联储主席耶伦才会认为，当前低迷的通胀仅仅是暂时的因素，美联储希望通过较早的提高利率来预防薪资上涨通胀上升的情况。

三、政策依然高度宽松，耶伦不惧小幅升息

从另外一个角度来看，即使美联储短期提高了利率，但实际上，美国的货币政策依然高度扩张。因此，耶伦主席提升25基点的利率，也没有什么太多的顾虑。

我们可以通过10年期债券收益率的走势来得出，政策依然高度宽松的这个结论。在刨除税收和通胀因素之后，美国10年期债券投资的收益率仍然是负数，只有30年期的债券略有收益。这些回报如此糟糕，它们几乎不符合投资品的资格，相反，我们可以把这些债券认为是对政府的捐赠。

其实，美联储主席耶伦已经在政策决议上相当明确的表示，“剩余劳动力可能较少，所以未来通货膨胀率可能会高些。”其实耶伦的观点这也是长期经济理论给出的观点。

对于近来通胀下跌的原因，原油价格下跌起到了很重要的因素，而原油价格变动无常，因此短暂的通胀回落可能真的是耶伦所谓的噪音。

综上所述，如果美国劳动力市场出现紧张和匮乏，而生产力没有什么提高的话，劳动力的成本会上升，而通胀也会随之上升，这正是耶伦关切的问题。因此，耶伦才会在目前通胀和增长相对低迷的情况下，坚定的升息和缩表。