纠结的日银7月决议：上调经济预期，但下调通胀预期

汇通财经APP讯——日本央行于北京时间周四(7月20日)11:10公布了7月利率决议，将利率维持在-0.1%不变，符合市场预期。并且，继续将10年期国债收益率目标控制在零附近。该央行仍承诺购买日本国债，持有规模以每年约80万亿日元的速度增加。据FX678观察，日本央行自2016年1月降息以来，一直将利率设定在-0.1%的水平不变。



日本央行委员会以7:2的投票结果通过了此次维持利率不变的决定。其中，佐藤健裕(Takehiro Sato)和木内登英(Takahide Kiuchi)反对关于收益率曲线控制的决定。据汇通网《日本央行死硬鹰派将卸任，日元将在“鸽声”中承压？》一文报道，日本央行政策委员会委员佐藤健裕和木内登英将于7月底离任，而7月19-20日召开的货币政策会议也将是他们参加的最后一次货币政策会议。这两人一直主张对通货紧缩采取更加激进的政策。并且，长期以来，他们对日本央行极度宽松的刺激政策持反对态度。据FX678了解，今年5月份，日本参、众两院已批准铃木人司(Hitoshi Suzuki)和片冈刚士(Goshi Kataoka)等人加入日本央行委员会。铃木人司和片冈刚士将于7月底分别接替佐藤健裕和木内登英的职位。日本央行这两名新委员将在9月20-21日首次出席该央行的货币政策会议。

以下为日本央行本次货币政策会议的主要内容：

★上调经济预期

日本央行在本次货币政策会议上称，日本经济正在逐步复苏，料将持续温和地扩张。并且，该央行还上调了日本的经济评估。并预计，2017财年日本GDP增速1.8%，2018为1.4%，2019财年为0.7%。而在4月份的货币政策会议上，日本央行预计，预计2017财年日本GDP增速为1.6%，2018财年为1.3%，2019财年为0.7%。由此可见，日本央行在本次的货币政策会议上，上调了日本经济增长预估值。



★下调通胀前景

日本央行在本次政策会议上称，日本CPI近期波动相对较弱，通胀率在0%-0.5%区间内。日本的通胀预期保持在弱化阶段，推迟实现2%目标通胀率的时间至2019财年左右。通胀仍保持升向2%目标水平的势头，但还不够强劲。日本中长期通胀上升有点滞后。日本的私人消费韧性有所增强，日本企业可能会逐渐转向提高工资和物价。随着企业逐步提高薪资和物价，日本的通胀水平料继续上升。如果有必要，日本央行将进行适当的政策调整，以便使通胀升向目标水平的势头。

并且，该央行还预计，2017财年日本核心通胀率料为1.1%，2018财年为1.5%，2019财年为1.8%。而在4月份的货币政策会议上，日本央行预计，日本通胀率可能在2018财年前后达到2%。2017财年日本核心CPI为1.4%，2018财年为1.7%，2019财年为2.4%。不过，假如日本上调了消费税的话，那么则预计2019财年日本核心CPI为1.9%。由此可见，日本央行在本次的货币政策会议上，下调了该国的通胀前景。

★经济和物价面临的风险因素

日本央行表示，日本经济和物价风险偏向下行。海外经济体存在的不确定性，可能会对日本经济造成下行风险。如果市场对日本中长期财政政策的信心下降，那么可能会令不确定性增加，并推高日本国债长期收益率。

★日本央行官员近期关于货币政策的表态

日本央行行长黑田东彦曾在近期的讲话中表示，日本经济正在转向温和扩张。日本的金融状况依然稳定。日本CPI正在朝着2%的通胀目标回升，产出缺口有所改善。日本央行将继续扩大货币基础，直到消费者通胀稳定超过2%。日本央行将调整货币政策，以期在必要时维持经济动能以达成物价目标。只要有必要稳定实现2%的目标通胀率，日本央行将维持量化宽松政策(QQE)和债券收益率曲线控制。日本央行将继续在必要时调整货币政策。

日本央行审议委员原田泰曾表示，日本央行退出刺激措施的时间还未知，不过在某个时间点会需要收紧政策。日本央行当前的货币政策并没有引起收益率上涨的风险。虽然有言论称日本央行不能平稳地退出刺激选项，或是日本央行的货币政策将令市场失去稳定性。但是，这样的言论没有基础。在日本央行2%的通胀目标中，没有看到恶性通胀的风险。日本央行当前的计划基于不会让通胀率远超过2%这一前提。如果有必要，将通过加息的方式防止这一状况的发生。他还希望日本央行在加息之际，能通过与市场密切沟通的方式来避免市场的剧烈震荡及国债收益率大幅飙升的风险。

据FX678了解，自20世纪90年代末以来，日本央行一直在与通缩作斗争。通缩被视为二十多年以来，日本经济一直处于低迷状态的根源。不过，最近几年，日本央行一直在实施一项激进的刺激计划。该计划旨在提振日本疲软的经济现状，并帮助该国央行实现2%的通胀目标。



(FX678备注：该图为日本二十多年以来的通胀状况变化趋势图。其中，浅颜色代表通胀，深颜色代表通缩。)

★市场评论

太平洋投资管理公司(PIMCO)全球经济顾问Joachim Fels曾在本次利率决议公布前表示：“美联储正在退出刺激举措，欧洲央行明年将削减购债措施，但我认为日本央行将在相当长的一段时间内维持10年期国债收益率目标不变。”

Totan Research的首席经济学家Izuru Kato称，如果日本央行放松政策，这将深化负利率或降低其债券收益率目标。无论采取哪种方式，成本都是巨大的，因此日本央行不会轻易采取行动。



然而，Principal Global Investors的首席经济学家Robert Baur则认为，随着全球央行日益转向鹰派，日本央行行长黑田东彦在今年年底前也需要开始讨论以某种形式退出超宽松货币政策，或至少将10年期国债收益率目标从零水平上调。并且，他还表示，虽然日本实现通胀目标的速度可能会慢于其他国家，但市场会在今年年底之前看到日本在实现通胀目标方面取得一定的进展。

FX678提醒：日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)将于北京时间周四14:30就政策和国家经济召开新闻发布会，投资者需密切关注。