深度挖掘瑞郎大跌真相，估值过高或为幕后推手！

汇通财经APP讯——瑞郎兑欧元跌至自瑞士央行在2015年初提高了汇率上限以来的最低水平。本周的跌幅尤其剧烈，截至截稿前本周累计跌幅已经达到了2.92%，这也创下了两年半以来瑞郎兑欧元最大的周跌幅。

此前据量化统计测算，欧元和瑞郎是高度正相关的。在过去的60天里，两种货币变化率的相关度为85%。在过去的两年里，60天的波动相关性从没有跌至75%以下，但也很少超过90%。这使得本周的瑞郎对欧元的大跌更加引人注目。

从彭博提供的图表数据来看。过去一年，美元兑瑞郎的走势，以白色线来表示。而美元兑欧元的走势则以黄色线来表示。

从黄色线的走势不难看出美元兑欧元持续的下跌走势。但近期的美元兑瑞郎却出现了上涨的走势。这一背离走势有悖于欧元与瑞郎之间的同向高相关性。



瑞郎走势是否是欧元的领先指标？
在过去的一年里，恰恰相反，欧元的上涨导致了瑞郎的升值欧元不仅兑美元和瑞郎走升，而且兑日元和英镑也受到升值。

欧元的强势，欧洲央行改变风险评估，调整其资产购买的步伐，正在从其他主要金融中心吸走资本。与此同时，瑞士央行与日本央行一样，声称将不像其它主要央行那样缩紧宽松政策。瑞士央行行长乔丹也暗示了瑞郎被高估的观点。

据经济合作与发展组织（OECD）计算，瑞郎被高估了23%，这是该组织成员国家的货币中被高估最多的。瑞士央行很少提起将存款利率下调至-75个基点的降息举措。瑞士的负储蓄收益率已经维持了9-10年。

而瑞士股市今年迄今已上涨10%，与美国股市相当，高于全球主要交易所的表现。不过，仍有一些因素在催生瑞士人将钱存到海外。

考虑到外国的高固定收益率，提升高汇率的对冲比率似乎是一个合乎逻辑的操作方式。而且鉴于此前瑞郎的大幅升值，在瑞士央行放弃欧元兑瑞郎下限之后，则可能会维持更高的对冲比率。

然而，随着瑞郎的持续走弱，瑞郎买入对冲的成本正变得越来越高，而且可以说买入瑞郎已变得毫无吸引力。



尽管市场欧洲央行的逐步缩减有共识，以及人们对美联储今年是否会再次加息有疑虑，但欧元的转折点出现在民族主义浪潮在法国被明显逆转的时候。因此2017年经济前景的一个关键问题，政治焦虑的缓和，消除了对瑞郎的支持。

因此，瑞郎兑美元的下跌将证明欧元将会走低这一观点是错误的。相反，瑞郎的弱势反映了欧元的强势，而欧元兑其他主要货币也在走强。

即便如此，通过观察美国和德国之间的利差可以发现，两年期美国国债收益率的溢价达到了一个月以来的最高水平，为203个基点。而十年期美国国债收益率溢价也达到了两周以来的最高水平，为177个基点。

如果美国国债收益率溢价持续维持在高位，美元可能会有反弹的机会。不过，美国政策的不确定性可能会令投资者要求更高的利率溢价。反过来，这意味着需要比以往更大的利差来支撑美元水平。