原油价格本轮涨势已经到头？更多库存数据或定乾坤

汇通财经APP讯——国际原油价格自6月下旬以来再度进入了上升波段，但上周初NYMEX油价短暂上破50美元/桶关口之后，油价在无法站稳于50美元/桶之上的状况下开始持续高位盘整，在又一周时间过去之后，短线头部形态基本已经露出端倪。种种迹象表明，过去6周以来油价上升周期可能已经告一段落。


自今年3月初NYMEX原油价格自55美元桶的高位下跌以来，原油价格即出现了下跌和上涨周期交替的波段震荡行情，自6月下旬开始的则已是第三轮反弹上涨周期。而从日线图上可以看出，原油行情总体运行于倾斜下行的区间中，每一浪行情的高点与低点都低于前一浪，同时，每浪行情的持续时间也长于上一浪。

所以，当前的价位似乎又到了变盘的临界点。技术上来看，油价面临着通道上轨和此前得而复失的50美元/桶整数关口的双重阻力，然而，从另一方面看，NYMEX原油价格的30日均线以及60日均线已经形成了“金叉”形态，似乎意味着一旦阻力得到突破，那么后市走势前景将豁然开朗。突破前期55美元处的“钢铁天花板”阻力位，也将意味着中期大底的筑成，以及自2014年开始的原油大熊市的告一段落。


因而，在技术面存在不确定性的状况下，决定前景的胜负手料出在基本面事件。本周，石油输出国组织(OPEC)以及全球其他产油国正在再度开会，继续施压此前得到豁免的利比亚和尼日利亚等国尽快加入到履行减产协定的队伍中，但是威逼利诱下的游说是否有效，依旧是未知数。

此外，南美最大产油国委内瑞拉局势加速陷入动荡，可能引发类似利比亚或者叙利亚式的内战，这也可能对油市起到提振作用。但有识之士已经提醒，过去数年来油价受到突发性地缘局势事件的影响程度已经越来越不显著，特别是委内瑞拉国内的石油生产活动其实在该国政局当前进一步趋于恶化的事件发生之前很久就已经陷入半瘫痪状态，其对全球供给市场的影响远没有想象中这么大。

于是，影响油价的更大因素可能来自需求端。下图可见，自进入二季度以来，美国原油总库存便呈现持续下降之势，这一变化在近期已经益发引起了市场人士的关注，并对此进行了押注。截止至8月1日当周，CFTC原油多头未平仓头寸增加到了5.3019万手，为4月中旬以来最高，相比五周前的低点已经上升了三倍之多。

美国EIA原油总库存变化：


美国EIA原油库存逐周变化：


这也意味着过去六周以来，自低点反弹了近20%的原油价格，其实在很大程度上是受到了投机买盘的助推。在美国原油库存大幅下降的背景下，市场投机情绪由空转多，其实也是情有可原。于是在此情绪带动之下，NYMEX原油在7月录得了自2016年4月以来15个月的最大涨幅。

可以看到，美国原油库存当前相比3月份的峰值已经减少逾5000万桶，每周原油和成品油总库存平均减少430万桶，这足以令投资者产生原油市场供过于求格局已经告一段落的错觉。但持悲观看法的业内人士指出，美国原油库存的下降，或许只是受到季节性因素的影响，因为炼油企业会在夏季到来之前进货更多的原油，来生产出更多的成品油，以满足夏季驾车出行旺季之所需。此后，到了9月份，在驾车出行季结束后，炼油厂就会进入设备修缮维护期，其对原油的需求也就会大幅下降，令原油库存再度录得戏剧性的大幅回升。

此外，美国原油库存的下降，还与进口的减少有关，特别是从上文所提到了委内瑞拉的进口量自开年以来已经大幅下降，因为，光凭美国的库存数据，也已经无法推断出全球市场的供需状况。反过来，美国因为原油自给率上升而减少进口的状况，在长远看来对于全球石油市场的供需平衡将是更大的灾难。而美国页岩油灵活机动的产出控制，则才是油价图形中下行通道上轨不断下移的根本原因：页岩油的成本控制不断加强的状况，已经注定令整体油价的利润溢价限制在有限的程度内。

或许，此后若OPEC达成有效强化减产协议，同时委内瑞拉局势失控滑入全面内战的话，确实会让油价向上击破下行通道上轨阻力，并挑战55美元的“天花板”，但这一影响注定不会长久。在投资者已经开始忧虑地关注起OPEC明年减产协议到期后还该怎么办的前景后，对任何看高原油至高于60美元/桶水平的乐观预言，投资者都需加以格外的警惕。

而短线来看，在夏季驾车季即将接近尾声之际，石油库存领域可能出现“春江水暖鸭先知”式的先行预动，因此，从本周起每周发布的两项石油库存数据的重要性将会额外增加。在油价已经高位横盘了一周的状况下，意外飙升的库存可能和OPEC言而无果的会议一同，再度开启油市的新一轮下行周期，下跌目标可能直指40美元/桶。