美股涨势放缓见顶信号浮现，后市深幅回调概率超七成

汇通财经APP讯——美国股市本周一(11月27日)自历史高位回落。基金巨头Vanguard Group的研究显示，美国股市有高达70%的可能性出现回调。股市总是存在修正的风险，但Vanguard的研究显示，现在股市出现回调的概率比过去60年的平均水平要高了30%。

研究认为美股出现修正的概率很高

Vanguard Group管理着大约5万亿美元的资产，并且支持长期投资。但该公司并没有敲响警钟，将投资者从市场中吓走。但按照Vanguard首席经济学家戴维斯(Joe Davis)的说法，投资者确实需要为市场的大跌做好准备。

通常来说，股指相对前期高点回落20%，即可宣告牛市的结束和熊市的开启。这意味着以标普500指数周一日内创出的日内新高2606点计算，需要下跌521点至2085点方可宣布熊市开启。自2009年触底以来，美股三大指数还从未录得过深达20%以上的跌幅。

但戴维斯却表示，这是一个合理的预期。自1960年以来，在一个日历年中，股市出现10%负收益发生的概率高达40%。因此，当前的高预期回报率能继续保持下去是不合理的，这超过了公司2010年以后的预测。

在上周公布的年度经济和投资展望报告中，Vanguard向投资者表示，不要预期未来五年股市的回报率超过4%-6%区间。

根据Vanguard首席经济学家戴维斯的说法，对股市前景做出贡献的是市场指标，表明市场上存在一点泡沫。戴维斯指出：“风险溢价，无论是公司债券的利差，还是收益率曲线的形状，或股票的收益率，都在继续压缩。我们首次看到，一些预期风险溢价的衡量标准压缩至我们认为可以与公允价值关联的地步。 ”

近几个月来，许多市场参与者对收益率曲线趋平表示担心。该曲线代表的是两年期国债收益率与十年期国债收益率之间的息差，目前该曲线处于金融危机爆发前的最低水平。与此同时，垃圾债券收益率与美国国债之间的息差最近已接近金融危机前的水平，而非长期历史平均水平。

对于Vanguard来说，这项研究是提醒投资者，在一个低回报的环境里，相比完全脱离市场，过度扩大交易并不是一个更好的解决方案。戴维斯担心，一些投资者听到“低回报”后，会将其视为变得更为激进的一种催化剂加大投资规模，从而获得更多的回报，就像他们过去几年使用的方法一样。

戴维斯表示，只要投资者能应付一年市场下跌的情况，就需要维持现有的投资规模，因为预期的回报率将变得更低。但是他也补充称，不要变得过于激进。未来五年将充满挑战，投资者需要睁大眼睛。

戴维斯建议美股投资者把国际市场也搭配进来，这么做可将投资组合拉回修正的风险压低至60%。不过，根据Vanguard的预测，欧洲和亚太地区的已开发市场，未来5年的投资这回报预计5-7%、优于美股的4-6%，新兴市场或许回报更为丰厚，但风险也较高。

2017年大幅上涨的新兴市场股票与美国股票高度相关。Vanguard的官员表示，如果美国股市出现下滑，这种情况将持续下去。戴维斯表示，真正有上涨力量的是其他发达市场。

Vanguard的研究还表明，在未来几年，配置债券可能变得更加重要。戴维斯指出：“股市的风险比债市更大。我们的预测显示，即使是债券占20%的投资组合中，下行的风险也出现明显降低。”

金融公司对牛市持续时间更为谨慎

在时间步入2018年之时，其他主要金融服务公司在预测牛市持续时间方面也变得更为谨慎。

美国银行在最近的一份报告中写道，如果能持续到2018年8月22日，目前的牛市将是历史上持续时间最长的牛市。相对于债券，股市在这七年里的表现更好，这创下了1929年以来，股市收益率表现优于债券的最长时间。

在经济复苏的已经进入第九年之际，Vanguard的首席经济学家戴维斯表示，投资者的立场已经转变。早在2009年，经济前景很糟糕，但投资前景却非常引人注目。经济复苏的进程虽然缓慢，但全球80%地区实现了充分就业，而投资环境及前景变得更加温和。戴维斯表示： “将全球经济预期与为此付出的代价区分开来，这是非常重要的。在美国，基于未来的业务扩张，股票价格已经上涨。”

Vanguard的经济团队回顾了多种股票估值措施，包括耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)的CAPE比率，才做出了最后的结论。戴维斯表示：“随着市场的上涨，席勒的估值上升，这并不意味着我们处于泡沫之中，但我们已经偏离了估值应该处于的水平。”

从历史上看，债券的低利率有助于解释，为什么股票估值高于基本面增长情况，但仍不能证明估值水平是合理的。

Vanguard的底线是，股票和债券，甚至股票和现金之间的股票风险溢价将倾向于低于历史水平，尤其低于过去五年的水平。