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日本央行资产负债表扩张
在过去的6年，日本疯狂扩张资产负债表。这在现代经济史上前所未有。但很多人认为，这将是20年疯狂货币政策的最后阶段。
与常规观点相反，日本上世纪90年代和本世纪实行的量化宽松政策并不像很多专家记忆中那么引人注目。当时日本的货币政策似乎很可怕，但这是因为日本当时是唯一一个零利率并被迫扩张资产负债表的国家，在国际上鹤立鸡群，缺少参照对象。
当日本经济似乎最终要开始步入正轨时，日本政府却过早退出了货币刺激政策和财政刺激政策，担心这最终会成为洪水猛兽。这一决定被证明是灾难性的，结果日本的经济引擎再也没有全面发动。尽管过了近20年，日本人民才得出这一结论，并选举安倍作日本首相，这在很大程度上是因为安倍大胆的经济改革宏图。
如今，日本央行资产负债表占其GDP的比重已经从2011年的30%飙涨至目前的近100%。难怪多数预测者对于看多供应增长如此显著的货币已极度谨慎。
在安倍经济学的最初几年，日元确实走软，而且是幅度很大。安倍经济学的引入让日元兑美元在短短两年内从75跌至125。
日元贬值推动股市走高。过去5年，日经指数已经与日元密切相关。然而过去数月，日经指数大幅上扬，而日元并未下行。
积极的资产负债表扩张会成为过去吗？
尽管日本央行资产负债表看起来直线上升，如果你仔细看一下数据就会发现，变化速度其实是缓慢的。
《日经新闻》撰文表示，日本央行正放缓货币供应，引发市场猜测日本央行正在为削减其超宽松货币政策做准备。货币供应速度一直在大幅放缓。尽管日本央行去年仍以80万亿日元的速度扩大基础货币，速度在今年年初开始放缓。
11月日本央行货币供应量增加51.7万亿日元（4580亿美元），是2013年4月日本实施刺激措施以来的年度最慢增速。日本央行正稳步将其重心从宽松的货币政策转向控制利率，因日本通胀水平持续低于央行目标。
但是需要注意的是，这一削减幅度并不大，日本央行依然对经济提供巨大支持。
日元是最便宜的主要货币
外媒策略师Kevin Muir认为，日本的停止再开始货币政策是日本经济过去20年停滞不前的主要障碍。他认为，这次日本没有犯相同的错误。“让货币贬值，将利率降至零，扩张央行负债表，最终刺激措施将会奏效。”
在日本工人的工资增长停滞及物价下跌数十年后，一个新的时代出现了。
《华尔街日报》报道称，“即使在通货紧缩的日本，一些公司已开始认为，经济情况足够强劲到可以提高价格。” Torikizoku公司是一家著名的日式烤鸡串连锁店，该公司在今年10月近30年来第一次涨价。
日本央行黑田东彦11月时表示，“来自工资成本上涨的物价上行压力在增加。”尽管这远非真正的通胀，这是朝正确方向迈出的一步。
日本失去的10年
日本在泡沫经济崩溃后自1991年开始到2000年代初经济长期不景气。外国人很难理解日本在过去数十年所经历的经济伤痛的程度。日本经济长期不景气，真正让人惊讶的是日本人民在这段时期的耐心。但这已经是过去。随着过去5年日本的极度宽松货币刺激措施，日元已成为主要货币中最便宜的货币。
日元已非常便宜，但这不是乌克兰或埃及式的便宜，而是作为世界第三大经济体，日元并不贵。
明智的减税
今天早上，美国股市在庆祝周末通过的共和党税改议案。Kevin Muir表示，“尽管我可以理解股市因此上扬，我担心市场夸大了税改对美国经济的刺激效果。尽管减税会产生刺激效果，我认为其转化为经济增长比乐观主义者预想的要低。公司削减的税收会直接进股东的口袋。”
但日本对减免公司税采取了不同的方法。《日经新闻》表示，将减税与实际投资和工人工资上涨联系起来对促进经济增长比简单的“分发和希望” 策略更有用。短期内，投资者的资金在美国会获得更多好处，但从长远来看，创造让经济各方面受益的可持续的经济复苏将会收获更多。
总结
Kevin Muir认为，在数十年糟糕的货币和财政政策之后，日本已度过难关，并将最终实现经济快速增长。因为日本在七国集团（G7）中的货币最便宜，这将有助于日本实现快速经济增长。随着投资者意识到这不是另一个假曙光(false dawn)，资本将流入日本市场。正如我们所看到的，在过去6个月，日本股市在日元并未下跌的情况下已经开始上扬。这相当于真正的增长，而且会持续。
至于热钱，尽管日本股市上扬有很多热钱流入，但主要是基于“货币对冲”。看一看CFTC（美国商品期货委员会）的日元头寸就知道，投机者很多仍然看空日元。
随着近期全球风险上升，日元作为一种融资货币仍然盛行。但有趣的是，日元将不再下跌。实际上，日元和风险资产的关系好像完全无关了。股市和其它风险资产大幅上行，而日元则原地踏步。
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