日本央行弹尽粮绝？通胀困境无良药只能坐享通缩繁荣

汇通财经APP讯——在过去的几十年里，日本堪称是经济理论的坟墓。一直以来，日本维持超低的利率水平并背负巨额的政府赤字，但通胀长期运行于低位。这一现象令许多经济学家百思不得其解。如今，日本央行经过多年的努力，几乎用了所有的手段来刺激经济，但据日本央行公布的“点阵图”显示，几乎没有一位日本央行的委员相信，日本的通胀水平将达到2%的目标。

因此，日本央行推迟了达到2%通胀目标的时间预期。到目前为止，这一目标日期可能只会一次又一次地被推迟。如果一些外部力量干预将通胀率提高到2%，日本央行将宣布它达到了目标，但很明显，日本央行对以货币政策的手段来推动通胀上升方面并无良策。目前，日本央行可能会无限期地维持零利率，但如果几十年来的货币政策没有催生任何通胀，那么有什么理由认为几十年后通胀会走高?

图：日本央行通胀预期

一些经济学家认为，更多的财政赤字可能有助于提高通胀。这一观点基于物价水平受财政政策推动。但回顾过往，这一观点的有效性令人持怀疑态度。即使日本政府债务水平稳步攀升，通胀率仍然在接近0%的水平上蹒跚前行。

而日本的现状也再一次使得菲利普斯曲线的有效性存疑。该曲线旨在说明失业率和通胀之间的稳定关系。需知，尽管日本通胀持续低迷，但劳动力市场接近充分就业。

基础经济学理论认为，随着劳动力市场的紧缩，就业竞争将推高工资水平，进而通过增加需求和提高成本来提高消费者价格。而在日本，没有发生类似的事情。尽管失业率下降，工资和物价几乎没有上升的迹象。这一现象与菲利普斯曲线相背。

因此，日本的经验突显了一个令人不安的核心事实，既经济学家根本不知道通胀是如何运作的，这几乎是一个谜。宏观经济学家数十年来一直在考虑通胀问题，但在理解通胀来自何方、以及如何制定政策方面，并没有取得真正的进展。

但也有种观点认为，日本缺乏通胀未必一件坏事吗。日本的人均产值增长率很低，但这仅仅是因为人口老龄化。按实际人均国内生产总值来衡量，近年来，日本一直在增长。因此，虽然日本的通胀低迷，但日本经济仍维持增长且就业市场景气。这意味着日本正处于最罕见的情况——通缩繁荣。

图：日本员工人均产值上升

在许多方面，没有通胀的增长是经济的最佳结果。价格的稳定使得公司和工人更容易计划他们的定价和工资需求，同时也降低了投资者的不确定性。一些宏观经济学家声称，反通胀的经济繁荣是罕见的或根本不存在的。但如果真的有可能在没有通胀的情况下实现增长，大多数人会认为应该这样做。

因此，尽管人们对日本的低通胀感到绝望，但在很多方面，日本经济仍运行良好。只有一个问题相对突出，既政府债务。

由于长期利率非常低，而且由于经济增长，税收收入不断增加，日本政府债务的堆积并不像看上去的那么糟糕。政府可以用越来越低的利率滚动长期债券，直到偿债成本几乎为零。但只要债务堆积如山，日本央行将被迫保持低利率，这种情况被称为“财政优势”。但这也意味着日本央行在货币政策上会显得相对被动，这不是灾难性的，也不是最优的。因为如果通胀上升，政府将削减债务水平。

同时，通胀回升将有助于日本政府平衡主要财政预算。日本有一项被称为“宏观经济滑坡”政策允许在通胀前景是积极的前提，削减老年人的养老金和医疗保健福利。相反，通胀保持在较低水平或呈负值，日本政府就只将很难维持持续的财政赤字。

因此，通胀回升对日本而言仍利大于弊，目前则仍未实现。但在经济学家们仍未找出切实有效的手段来推动通胀回升的情况下，日本或只能勉强接受通缩繁荣这一现实。