QE盛宴结束，日本央行或正悄无声息启动“缩表”

汇通财经APP讯——一方面，日本央行重申将继续推行超宽松货币政策。另一方面，日本央行却悄然启动2012年以来首次缩表。

日本央行启动2012年以来首次缩表

2018年1月3日在东京举行的会议上，日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将“耐心”维持其超宽松货币政策，尽管经济平稳扩张。他表示，通货紧缩的倾向不会很快消失。

2017年12月20日，在日本央行决定维持其短期利率目标在-0.1%及10年期债券收益率目标仅高于零以后，黑田东彦没有理会日本央行持续宽松会破坏日本银行系统平衡的批评。他表示，“我们最重要的目标是尽早实现2%的通胀目标。”

然而，近期数据显示，自2017年11月底至12月31日，日本央行资产负债表减少4440亿日元，至521.416万亿日元。尽管缩减规模不大，这是日本2012年底启动量化和质化宽松(QQE)以来，日本央行资产负债表第一次出现月度环比下降。

通过QQE，日本央行大幅提高长期国债（JGBs）、公司债券、ETF指数基金和J-REITs的购买规模，使日本央行资产负债表大幅膨胀。下图是日本央行资产月度变化：



日本国债是日本央行资产负债表上最大的资产类别。自2017年11月30日至12月31日，日本国债减少2.9万亿日元至440.67万亿日元。换句话说，日本央行已经开始抛售日本国债——或许允许它们到期不再继续买进，而不是直接抛售。

日本央行资产负债表上的其它资产类别增加，包括ETF指数基金和J-REITs，以及“其它”项。

日本央行在安倍经济学时代的第一次资产负债表缩减并不引人注目。日本央行总的资产负债表仍然巨大，占日本GDP的近96%。而美联储资产负债表占美国GDP的比重仅为约23%。

下图为日本央行总资产负债表（单位：万亿日元）



下图显示，回溯到仅2016年，日本央行资产负债表开始趋平，仍然上涨但自2016年12月涨幅开始放缓，而2017年12月，日本央行资产负债表出现2012年底以来的第一次下降。



在QQE的峰值，也就是截至2016年12月31日的12个月期间，日本央行将其资产负债表增加了93.4万亿日元（约8300亿美元）。截至2017年12月31日的12个月期间，日本央行资产负债表仅增加44.9万亿日元，比其高峰期下降52%。

下图显示自金融危机以来日本央行12个月资产负债表变化（单位：万亿日元）



日本央行利用QQE作为国际公认的借口，有效地将日本的大部分公共债务从市场上移除，以防止类似希腊的债务危机。日本央行的策略奏效了。

到2016年底，日本国债占日本GDP的250%，是至今世界上最高的。日本国债大多数由央行和国有机构（如政府养老金投资基金）持有，日本当局仍可控制了日本国债的大部分，因此不会有债务危机出现，尽管可能会引发其它危机。

2017年9月，美联储宣布从10月开始缩减其高达4.5万亿美元的资产负债表。美联储曾在2017年6月的议息决议中列出缩表计划，起始缩减规模为每个月100亿美元，其中包括每个月减少国债再投资60亿美元，并减少MBS再投资40亿美元。

其它央行追随美联储的步伐。英国央行于2017年4月开始缩减QE规模，将每月资产购买规模从800亿欧元降至600亿欧元。截至2018年1月，欧洲央行进一步缩减QE规模，将月度资产购买进一步减少300亿欧元。但与日本央行不同，欧洲央行通过传闻、发言、最后通过记者招待会传达了缩减QE的信息。

黑田东彦任期满后是否继任尚不确定

周日（1月7日），日本首相安倍晋三要求日本央行行长黑田东彦继续努力提振日本经济，但补充表示，尚未决定是否任命黑田东彦继续下一个5年任期。

2013年，安倍晋三任命黑田东彦执掌日本央行，以实施大规模的经济刺激计划。这刺激了日本经济增长，但日本通胀尚未达到日本央行2%的目标。

安倍表示，日本政府将继续与日本央行合作推动日本经济，以便他可以尽早宣布通胀结束。“黑田东彦达到了我的预期，日本就业升至43年高位。我希望他继续努力。”

但他补充道，“但是，对于今年4月黑田东彦任期结束后谁将继任，我还没有决定。”

很多分析师认为黑田东彦被再次任命的可能性很大。未来数月，日本政府将选出日本央行行长及两位副行长的接替人选，决定需要日本国会通过。

安倍表示，随着劳动力市场紧缩推升工资，日本经济已显示脱离通缩的信号。日本政府通过观察几个要素，包括通胀数据和产出缺口，来决定经济是否脱离通缩。

受强劲出口及资本支出的推动，日本经济在2017年7月-9月实现第7个季度扩张。2017年11月，日本核心通胀率同比上升0.9%，为11个月连续上升，但仍未达到日本央行2%的通胀目标。

安倍敦促公司今年将薪资上调3%或更多，他认为薪资上调对促进消费及维持日本经济恢复至关重要。