2018年黄金投资分析报告(首发年评)

汇通财经APP讯——本文由鑫圣金业原创撰稿，并授权汇通网首发，用于将上线的汇通网2017年终专题。原标题【鑫圣金业:2018年黄金投资分析报告】。以上新标题由汇通网“析若”拟定，意在抛砖引玉。

虽然2017年美联储相继进行了三次加息和一次缩表动作，黄金一度承压出现阶段性的下跌走势，但一路坎坷的特朗普新政，朝鲜半岛局势升级以及西班牙加泰罗尼亚独立风波滋生的地缘政治避险情绪，使得黄金一度录得今年新高，而美元指数年内大跌9.81%终结此前连续四年的上涨格局，成为黄金2017年上行最直接的动力。截至2018年1月1日，黄金在2017年全年里上涨153.1美元，录得13.29%的涨幅，创2010年最大涨幅！

1.加息缩表联袂上演，金价阶段性承压

经统计自2012年9月美联储推出第三轮货币宽松政策到2014年10月退出，再到2015、2016两年中分别各加息一次，可以看到前面美联储的货币政策是渐进式的，时差相隔均在一年及以上，而在2017年后，美联储以每三个月的时差相继进行了加息和缩表，美联储货币政策收紧的节奏明显加快，这对金价一度造成了不小的压力。



纵观2017年，黄金实际上仅在6月、9月和10月三个月表现不佳分别录得跌幅，其他月份均呈正值表现，其中对2017年年度黄金涨势贡献最大的源于1月、2月、7月、8月以及12月。其中6月的议息会议上，美联储加息25个基点，并商讨了缩减资产负债表计划，这次议息被解读为鹰派议息，导致金价后市继续下行了一段距离，整个6月跌幅达到2.37%。在9月议息会议上美联储宣布了缩表计划，并在10月正式开启缩表，这被市场认定为比加息还要收紧的一次动作，金价再次承压下跌，9月和10月两个月分别下跌了3.35%和0.81%。



与6月和9月不同的是，黄金在3月和12月两个月份里虽然并未录得跌势，出现这一差别的主要原因在于无论是3月还是12月两个月美联储加息提前被市场预期而有所消化，且这两次加息中美联储透露出偏鸽派的声明，这使得市场”买预期，卖事实“，市场在加息之后不跌反涨。

比较明显的一个例子：市场在2017年9月8号当天对美联储2017年12月进行年内第三次加息的概率还仅仅只有22%，而在9月21日加息之后，这一概率迅速上升到了68%，并在11月逐步上升至91.2%。这使得大量投资者押注此次加息而提前进场做空，在12月1日至12月13日美联储加息前，黄金一度连续下挫，跌幅达到2.46%，而在美联储加息后，黄金大幅反弹走高4.72%。

2.个性总统新政多舛，美元走低助推金价

美国当地时间2017年1月20日中午唐纳德·特朗普在美国首都华盛顿宣誓就职，正式成为美国第45任总统。由于特朗普商人出身，反建制以及常常语出惊人爱发推特的个性，导致市场冲满疑虑。上任初期便主动退出TPP协议，展开贸易壁垒战；否定前任总统奥巴马功绩，欲废除医改；深陷“通俄门”而备受质疑；与金正恩频频对骂，挑起朝鲜半岛争端；历经阻碍侥幸通过税改法案。

回顾特朗普近一年的就职历程中，过程并不是那么一帆风顺，参众两院的消极配合，以及政党既得利益集团的从中阻碍，使得市场一度担忧特朗普政权不稳，金价从中受益上扬，成为投资者们屡试不爽的宠儿。



2017年12月22日，美国总统特朗普签署了美国《减税与就业法案》，这是1986年10月美国总统里根签署《税制改革法案》的31年后，美国迎来新一轮大规模减税。



新税制最显著的特点就是广泛的、大幅度的减税，既降低个人所得税，也降低企业所得税。一方面，新税制将个人所得税最高税率从39.6%降至37%，最低税率从12%降为10%，这意味着在其他条件不变的情况下，国民净收入将增高，而收入增高意味着国民消费水平随之提高，从而带动美国通胀逐步回升。另一方面，新税制还规定，从2018年起，美国企业所得税将从35%永久降至21%，这意味着在其他条件不变的情况下，美国企业净收入将提高14个百分点。这笔节约下来的资金将有利于企业扩大生产力，购买设备，雇佣工人，从而带动美国经济整体进步上升，同时还将促进美国就业。另一方面，旧税制中美国企业所得税也是35%，为G20国际中最高收税国家，而在新税制美国企业所得税降至21%，在G20国家中企业所得税排名倒数第四，由此美国成为超级大国中的“避税天堂”。



受益于美国税改法案的推进，市场预期美国各企业利润将在新税制下进步扩张，美国三大股市在2017年里接连录得历史新高，其中美国纳斯达克综合指数收涨28.24%，美国道琼斯指数录得25.08%，美国标普500指数录得19.42%。而同期全球其他主要股市也纷纷飘红，市场整体风险偏好较高，一定程度上限制了金价的涨幅。



但与此同时，由于该法案的实施会使得美国财政赤字扩大，为此美国政府进行相关的挽救措施，其中之一就是通过贬值美元指数来吸引海外资金流入美国，因为如果美元指数过高，则海外企业考虑到高额的汇率成本，降低到美发展意愿，这不利于美国税改的实施和通过，也不利于美国经济的发展。所以美元指数的主动贬值实际上成为特朗普执政政策中的关键一步，并且美元贬值还可以改善下美国多年的贸易赤字情况。所以即便美联储货币政策一再收紧，然而美元指数却依旧疲软下行，2017年年内跌幅高达9.81%，继2003年来最大单年跌幅，这也成为2017年推动金价“喜上眉梢”的主要动力。

3.地缘政治频发，黄金避险功能凸显

今年最大的地缘政治风险事件莫过于朝鲜半岛事件。2017年7月，朝鲜两度试射导弹，在美国总统特朗普的参与下，朝鲜半岛紧张的局势不但没有得到缓解，反而不断升级。同年9月3日，朝鲜不顾国际社会普遍反对，进行第六次核试验。这场在亚洲持续了一个多月的争端，最终在联合国、中国和美国等国的强烈反对和制裁，以及朝鲜方面也有所收敛的情况下而告终。但期间促使大量避险资金涌入黄金市场，而促使金价一度大涨11.46%，并录得年内新高1357.35美元/盎司。



时隔不到一个月后，原以为安然度过了德、法两国大选以及英国脱欧谈判井然有序的谈判中的欧洲地区再起风波。2017年10月1日，加泰罗尼亚地区不顾西班牙政府反对举行独立公投，并在之后威胁要脱离西班牙。但不到一个月的风波最终在欧元区和美国的帮助下，很快得到了压制。期间黄金一度受此提振反弹走高近2.7%。



据全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，投资者们受2017年6月美联储释放鹰派的加息信号影响大量减持黄金ETF，但在朝鲜半岛事件以及加泰罗尼亚独立公投期间，投资者们转而大量增持黄金ETF，这使得黄金ETF持仓显现出V形反转之势，并保持在年内高位840吨水平附近。

4.实物黄金需求持续增加

据黄金矿业服务公司(Gold Field Mineral Services)2018年1月3日公布的初步数据显示，作为仅次于中国的全球第二大黄金消费国——印度2017年黄金进口量较上年同期飙升67%至855吨，因在零售需求反弹之际珠宝商补充库存。继2016年年底印度总理莫迪实行“废钞令”和在2017年实行较高的商品税及服务税之后，印度进口仍然维持强劲势头，这为金价带来了相当的支撑。



于黄金另一则有利的信息，中国春节是本国内黄金的消费需求旺季，本次也不例外。随着中国春节（2018年2月16日）的接近，据瑞士海关的最新数据显示，2017年11月份中国大陆从瑞士进口34.9吨黄金，香港进口了29.2吨，由此中国大陆成为11月份瑞士最大的黄金出口地。

5. 2018展望：金价有望再创辉煌

2018年，我们认为影响金价走势的主要因素还是受制于美联储货币政策以及美元走势。随着美国税改法案的实施，这将使得美国经济更上一城楼。一方面是因为美国企业税收降低，美国经济将有望维持强劲的增速，并大量增加就业岗位；另一方面，个人和家庭税收的降低使国民消费水平提高而带动美国通胀逐步接近2%的央行目标，这也将为美联储在2018年加息以及扩大缩表规模扫清障碍，从而给黄金造成阶段性的压力。据点阵图显示，美联储多数官员们倾向于2018年进行3次加息，每次加息25个基点，2019年后美联储加息频率才会逐步降低。



但是正如我们上文中分析到，美元指数主动贬值成为美国税改政策的配套措施之一，所以后市在海外资金流入美国投资的收益不能填补美国财政预期收入，美元指数将可能进一步走低至86~84区域。但从长期角度来看，美国税改最终利好美国经济，美元指数不具备长期下跌的因素，故后市需要关注美元指数转向重启上涨走势。



另一方面，我们需要注意2018年世界潜在风险犹在。首先是美国将迎来中期选举，由于当前美国一些政党和民众对特朗普并不满意，这可能会带来短期的避险情绪而推动金价；欧洲地区，英国脱欧将进入关键时刻，民粹主义笼罩下的意大利公投也可能再度给欧元区带来不确定性；再就是朝鲜半岛局势说起就起，不给市场一点准备。这些不确定性事件都将可能推动金价呈现阶段性的上冲走势，并有望再创辉煌！

其次，必须当心全球股市过度景气，特别是欧美股市连创历史新高，这极大的威胁了金融市场的稳定性！我们预估后市投资者们考虑对冲风险而积极配资实物黄金，黄金ETF将继续增持，这有望对金价形成长期性的有利支撑。

最后，我们发现随着金价涨破近2011年见顶以来的下跌趋势线，在2017年第四季度回撤1236后进而确认金价走出熊市，后市有望继续走高。目前金价上方主要受压于2016年所创高点1377，此价位也是自1923.7到1045.4此轮下跌趋势的38.2%处。故我们预估后市金价如下一步企稳1377，则后市有望试探1400整数关口和1450美元/盎司。



黄金周线图上趋于三角整理末端，这意味着短期内金价或仍陷于三角内部上下运行。下方关键支撑位或已由1200上行至1240附近，上方则接近三角上轨压力1350~1360区域。



结合之前基本面的分析，我们认为回调做多将是2018年投资黄金的主旋律！